不知不觉，首批浮动费率基金成立陆续满3年了。
这3年间，A股经历了2020年的上涨，2021年的风格分化，2022年的震荡，沪指却依旧在3000点左右徘徊。反观6只首批浮动费率基金，都获得了正收益。

数据来源：Choice，截至20221221

不过，只有国泰研究精选两年持有期混合成立至今的收益率超过50%，年化回报超过20%。
近一步从各年度业绩看，6只基金在2020年都有大幅的上涨，但进入2021年、2022年，差距就拉开了。尤其在今年，也只有国泰研究精选两年持有期混合跌幅在10%以内。

来源：Choice，年内业绩截至12月21日

下图是国泰研究精选两年持有期混合成立以来的单位净值走势，能够看出该基金在2020年的公募牛年一路高歌，到了2021年则是震荡上行，2022年Q1在泥沙俱下中净值难免有所回撤，但当市场迎来转机，净值持续修复，最终走出，且创出新高。

从基金的净值走势，也能看出基金经理徐治彪管理的高明。

作为一只偏股混合型基金，国泰研究精选两年持有期混合一直保持高仓位，使得该基金能在瞬息多变的市场中及时跟上节奏。

来源：基金定期报告

行业配置上，从以医药为主，辅以基础化工、机械、纺织服装等多行业，再到今年Q2、Q3的多行业均衡分布。
在国泰研究精选两年持有期混合这只基金上，徐治彪真正做到了从医药外拓的全行业均衡投资，最终的业绩上，也证明他得很成功。

来源：iFinD，行业分类中信一级行业

对于徐治彪，相信大家不陌生，江湖人称“彪哥”，很健谈，很有想法，很有能力。
他明明本科阶段学习的医药，后做医药研究员，管理国泰大健康这么对专业的产品，可他却不走寻常路。
2020年市场主流医药基金扎堆买入的医药标的，比如眼科、牙科、CXO等，国泰大健康统统不配置，因为不符合徐治彪的标准。
一方面，他的投资以自下而上为主，即“分母定买卖，分子定方向”。
简单来说，分母即估值或者说市场风险偏好，决定能不能买；分子便代表企业的基本面，决定买什么。
在实际操作中，徐治彪经常通过股债比（股息率除以国债收益率）等指标来观测市场所处的位置。
他说过，“市场的股债比通常在0.4~0.9之间。从历史经验看，这一指标屡试不爽，它如果到了0.9，你砸锅卖铁也要all in，到了0.4左右就可以选择清仓。”
今年4月时，股债比到了0.85左右。
4月26日他连夜为投资者写了一封名为《至暗时刻，一名成长股的基金经理有话想说》的信，详实的阐述了市场为什么会下跌，怎么应对，看好的几个赛道，给持有人一颗定心丸。

徐治彪在信中告诉持有人，“我们的优势在于长期选股，阶段性大幅跑输时往往对应买入机会，因为这些优质成长股现在是极度的便宜。”

4月27日，A股在跌至2863.65点后开始触底反弹，而徐治彪坚定看好的成长股更是担当反弹急先锋。
另一方面，强调“盈亏同源”。
他认为，做投资风险是第一位的，第二位才是投资收益。
徐治彪认为，
“做投资一定要相信常识。产业常识决定了利润中枢，而金融常识决定了估值中枢。把这两个常识相乘，就得到公司市值的天花板。
在保持长期高仓位运作之际，国泰研究精选两年持有期混合的组合的集中度较高，前十大重仓基本能占到70%左右。
这样高仓位、高集中度的组合，要想平衡收益和波动，徐治彪一是始终强调均衡，行业要分散；二是个股的集中度可能随着规模上升。
正如徐治彪所说，长期看基金的收益来源，只有均衡配置才能持久。
选基金经理也是，只有基金经理经历牛熊，充分证明了框架的可持续性，才值得长期投资。
而徐治彪于2015年8月开始担任公募基金经理，7年多的时间，在一次次的市场考验中，他磨炼自己、证明自己，于磨砺中愈挫愈勇，保持乐观，创造不朽成绩。
风险提示
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