二季度经济见顶回落,PPI大幅上行,根据华富宏观模型目前国内经济仍然处于滞胀期。在地产“三条红线”限制下及政府停止逆周期刺激后,反映地产和基建未来景气的的建筑业PMI订单下滑接近3%。二季度PMI各项指标平滑后指标明显走低,社融增速持续下滑。值得一提的是,大宗商品在本报告期产生较大波动,由于海外供给以及国内碳中和约束,铜、铝、钢铁、煤炭等价格出现大幅上涨,5月PPI达到9%,PPI同比增长幅度创13年新高,PPI与CPI的剪刀差创历史新高。随后在国内行政调控下,大宗商品回调明显,通胀预期有所减弱。
货币政策方面,央行始终保持平稳政策,自3月起每日始终保持100亿逆回购投放,6月底前将金额提升至300亿缓解市场流动性压力。
债券市场二季度在宏观经济有利于债市,同时流动性宽松、机构欠配环境下,收益率稳步下行。信用债在化债背景下,市场对于高债务率、弱资质主体偿债能力依然有所顾虑,区域分化明显。资金偏好中高等级中短久期信用债,中高等级信用利差收敛,同时优质省份较弱资质平台城投债也有较好表现。
本基金在报告期内,基于经济放缓以及货币稳定的确定性,加仓了一定比例利率债,同时对省内较高资质主体进行加仓,获得了一定超额收益。
展望3季度,国内经济韧性依存,但在去年高基数下总体平稳。在核心CPI依然可控的前提下,货币政策维持保持市场流动性的合理充裕的目标,因此短期并不具备大幅收紧流动性的可能。3季度随着海外复工经济回升,美联储如进行taper收紧流动性,可能会对国内市场产生短暂影响。
本基金在操作上,将维持抽样复制的策略,在跟踪指数的基础上适度进行杠杆操作,努力为投资人获得更高的超额收益。