在上文的最后，我曾写道上车容易，但坐车不易。

其实通过那篇文章，最希望大家能够记住的有两点：一是能够对买什么能够有个概念，不同标的适合的投资逻辑是不同的；二是能够接受核心卫星这种比较简单的配置理论，以便给自己创造更好地持有体验与预期管理。

不过貌似最后后台和线下被问最多的问题还是该上哪辆车。。。然后市场就开始调整了，两周过去上证指数从3450点又回到了3200点左右。

我粗粗算了下，大概6个点左右的回撤。客观地说，权益类资产这点回撤真的不算什么，毕竟前段时间市场涨的确实也比较快，回调一下也很正常。

但估计还是会有朋友不淡定，会犹豫是不是要先下车，所以想着再给各位多唠叨几句。

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我的理财价值观

首先聊聊我的理财价值观，一定意义上，这也是我写这个系列的初衷。

无论市场怎么变化，我们的投资逻辑应当是一致的，只有这样才可能在变化发生时避免受到情绪的影响。但另一方面，我希望这个逻辑或者说价值观又应该是适合绝大部分投资者的。如果需要依赖过多地预测，那么在执行时肯定会有问题。

所以，简单归纳，我的理财价值观核心就4点：清晰的标的、合理的价格、可控的波动、较长的周期

（1）清晰的标的：指的是你必须要知道自己买的是什么，到底是行业顶尖的管理能力、市场的宽基指数，还是某个行业的指数。

就像我上篇文章提到的，不同的标的对应的是不同的投资方法：投资行业顶尖的管理能力对应的是相信优秀的企业能够在长期中创造价值、穿越牛熊；投资市场的宽基指数对应的是相信权益类资产在长期中能够反馈出其风险收益特征；投资某个行业指数对应的相信该行业在长期中相较于其他行业能够创造出更优秀的价值，亦或是相信市场短期在行业表现的分化仍然会继续。

回顾下你的持仓，看看你能否清晰地说出每一只产品TA到底符合的是什么原则。如果说不上来，我的建议是先想办法弄懂，如果弄不懂的话，可能就应该要考虑做减法了。

单纯看收益率选基金这种方法是要不得的，按照短期收益率排名选出的基金，你能够收获的只有短期市场的风格。

（2）合理的价格：指的是再优秀的标的也必须要有合理的价格。如果介入的价格/成本过高，很容易侵蚀这笔投资的长期收益。

这个道理很简单，6000点时才参与市场肯定比在3000点时参与赚的少。这里并不直接建议看指数，就算要看指数也别看上证指数，因为这个指数过去的编制方法是失真的，当然上周五开始上证指数已经启用了新的编制方法。合理的坐标系上次我也提过，可以去看指数的PE分位值，这个数据相对来说参考意义更大一些。

有一点需要强调的是，决定成本的机会并不只有一次。市场每天都在波动，就算近期涨的比较厉害，也一定要保持平常心。普通投资者在建仓时往往有个非常不好的习惯，就是在市场低点时往往比较谨慎，只敢小仓位介入，等市场开始上涨后又害怕跟不上市场，然后下了一把重注。后续只要市场一波动，心态就很容易崩掉。

所以，更合理的建仓方式其实应该是“逆向”。当市场在估值比较低的时候可以重仓参与，在市场估值偏高的时候可以轻仓参与。肯定有人会说这种方法太反人性，如果你也这么觉得，给自己按周期设定一个投资金额也是一个可行的办法，TA虽然没办法让你的成本低于市场平均，但却可以让你的成本无限趋近于市场的平均。不要看不起市场均值，大部分个人投资者的成本线都是在市场顶部的。只要有平均值，就已经跑赢许多人了。

（3）可控的波动：指的是要让组合整体的波动控制在一定的范围内，理财是为了生活，不是为了没有生活。

每个人对于风险、或者说波动的接受能力是不同的，当然投资者投资的经验越丰富，往往对于风险的容忍程度也会越高。所以，对于初入净值化理财市场的投资者来说，固收+概念就是一个比较好的上手品种，因为这个品类是追求波动可控下的投资收益。对应到公募基金上的话，这些产品可以从二级债基这个品类里面去找。

另一方面，如果你已经持有了不少优秀的权益类基金，但又对市场的波动非常敏感。因为大部分优秀的公募基金是不择时的，你不能苛求他们去做择时。这个时候，或许你可以加大自己对于债券及黄金等基金的投资比重，然后把这些资产和权益类资产放在一起看。不要太过介意这些资产的单体表现，他们是为了平抑组合风险收益做配重来用的。

老司机当然可以一把梭，但对于大部分的投资者来说，给自己创造一个相对可控波动的组合其实挺有必要的，毕竟人性是经不起反复考验的。

（4）较长的周期：指的是做投资、特别是权益类投资，应当要有相对长的投资预期。这个预期最短不能低于1年，最好能够有3年。

理由很简单，无论是权益类资产本身风险收益特征的显现，还是优秀企业长期价值的创造都需要时间的沉淀以及市场的发现。再优秀的公司或者资产，希望他们每天都涨也是不可能的。

格雷厄姆曾说过“股票市场短期是投币机，但长期是称重机”，说的就是这个道理。每天去猜市场的涨跌其实是没有意义的，因为这中间有着太多的不确定性。短期的不确定性只有通过延长投资周期来做规避。

一共就这4点。可能你会奇怪，似乎并没有常见的分散投资，亦或是再平衡，并不是说这些概念不重要，我只是觉得：一来这些概念对于大部分普通理财者来说，接受和执行都没那么容易；二来相较于我提的4点，这些并不是影响投资者收益最重要的部分。

2

要不要跳车？

聊完大的原则，接着聊具体的应对。肯定有人会问这轮市场下跌后、波动加大，要不要跳车？

我的建议是，要看你之前买的是什么？

如果你持有的是宽基指数和优秀的主动管理能力，那当市场下跌的时候就完全没必要跳车，相反应当庆幸市场给了你低位上车的机会。当下介入的成本越低，未来可能获得的潜在收益就越高。

如果买的时候本身就是为了短期追高，那么按照交易纪律来止损就可以了，这也无可厚非。

但个人建议，普通理财人群大部分的权益产品仓位还是应当放在指数或者优秀的管理人上，短期择时、做风格轮动所需的时间及经验并不适合大部分理财人群，反而很容易把自己的心态搞崩掉。

如果你已经买的是宽基指数或者是优秀的管理人，但仍然有跳车的冲动，我的建议是，不妨想想跳车后准备拿这笔钱干什么？如果没有更好地安排，那还不如待在车里，尝试和波动做朋友。

3

要不要换车？

如果跳车没必要的话，那么有没有必要乘着市场波动换个低波动的车，即调整下组合的持仓。

我的建议是，可以换车，但不要因为市场的短期波动而换车，更不要养成频繁换车的习惯。

这里先不回答我们什么时候应该考虑换车。借用一句跑步大神的话，对于有一定使用门槛的高阶跑鞋，高手肯定知道自己能不能用，如果你问自己能不能用，那你大概率不能用。

换车也是一样的道理，如果你还在疑问自己要不要换车，那么你大概率还没有鉴别车的能力。如果你还没有鉴别车的能力，我的建议是谨慎换车，因为很可能越换越烂。

接着回答为什么不要因为市场短期波动而换车？道理也很简答，大部分长期表现优秀公募基金经理的投资逻辑都是自下而上的，相信优秀的公司在长期中能够创造超额的价值，这也就意味着他们是不择时的。福祸相依，如果你拒绝了这种波动，那么未来潜在的超额收益也可能同时离你而去。

另外还有一点想补充的是，不少刚刚尝试基金投资的投资者在个别渠道有意无意的引导下，养成了频繁换车的习惯。往往首发基金买了没两三个月，刚赚到3%-5%就赶紧赎回，然后去买下一只，生生把投资基金变成了打新股。还记得前面提到的投资原则么，就算买到再好的基金管理人，如果投资的时间过短，那么剩下的事情便无从谈起。

这种情况目前在行业内并不少见，我看了下二季度行业偏股及灵活型基金的份额变化情况，有意思的是份额增长最多的里面有不少是成立满3-5年被市场验证过的优秀投资经理，而份额被赎回最多的里面大部分也是非常优秀的投资经理，唯一的区别是他们在一季度刚新发了产品。

所以，如果从这些份额增长最多的基金里面挑一个规模还过得去、长期业绩相对比较稳定的，或许本身也可以作为一种投资策略，跟随聪明钱的策略。

4

要不要再平衡？

最近债券市场的调整似乎暂告一个段落，10年期国债收益率又开始进入下行的区间，我也发现有机构在向投资者建议当下或许是进行股债再平衡的一个时机。

毫无疑问，再平衡对于客户投资组合长期风险的控制是有帮助的，但当下，我个人对此的观点是，可能并没有到一个股债再平衡最具性价比的时机。

从大类资产配置的角度，我们每个人都应该配置一些债券类资产，但这并不是当下减持权益类资产的理由。在这点上，我觉得组合管理和理财两者是不一样的。

组合管理的前提我们可以投资的总额是固定的，所以需要在一个限定的范围内进行比例的分配。但理财的背后是我们每个人中长期的现金流和庞大的家庭财富，这是一个相对开放范围下的配置问题。

如果当下进行股债再平衡，那就是需要减持权益类资产的比重，同时加大债券类资产的比重。但我始终觉得，从我们家庭财富的配置上来看，我国居民在权益类资产的配置上其实是远远不够，同时目前市场的整体估值也远没有到离谱的区间。

所以在这种情况下去减持权益类资产是十分可惜的，我们更应该关注的是如何通过良好地行为控制，去使得我们在权益投资领域的投资成本可以相对地低，或是趋近于市场平均水平。

至于债券类资产，在经过1-2个月的调整后，我国债券类资产的整体收益率已经处于一个非常合理的位置，10年期国债收益率前期一直在3%附近（最近回到2.93%），虽然很难判断短期的趋势会如何，但从长期配置的角度来看，债券类资产配置的价值已经显现。

另一方面，考虑到近期权益类市场波动可能会逐步加大，从改善持有体验的角度出发，当下可能并不是再平衡最好的时机，但或许可能是增配债券类资产的好时机。

当然，除债券类资产之外，类似黄金以及CTA等与权益类资产相关性不大的资产也可以是我们进行配置的一个选择。只不过黄金经过近期的快速增长，如果只是从控制组合整体波动的角度来看，目前配置的性价比相较于债券，可能并不是太高。

所以，如果你真的对于市场短期的波动比较敏感，那么增配一些债券型基金或是固收+类产品，来控制组合整体的波动，或许会是一个更合理的策略。

5

结语

上车容易，但坐稳不易；跳车容易，但再回来不易，务必保持平常心。

这是我前两天写在朋友圈的话，这里也送给各位。

投资的本质是认知的变现，投资绝不是求快的事。所以，3400点没必要太兴奋，3200点也没必要太沮丧。

只有先不奢求速胜，我们才可能在长期中立于不败之地。

记住，好的投资=清晰的标的+合理的价格+可控的波动+较长的周期

不要跳车，谨慎换车，可适当增配债券类资产来控制波动。

要习惯车的颠簸，车虽然颠簸，但肯定比走路来得快。

以上。