对很多热衷成长风格的投资者来说，他们的观念是买股票就是“赚企业未来成长的钱”，在它们还是小公司时买入，陪伴企业一起成长。

很多成长型投资者或许都有一个梦想，买到“下一个苹果”“下一个宁德时代”。然而在实践中却往往不尽如人意，买入三五年，股价和市值都没有大幅增长；更糟糕的是，有的公司还从高估值回落，“没能陪它一起成长，反而陪它一起杀估值了”，这是怎么回事儿呢？

在这周的最后一个交易日，咱们就来聊聊成长型投资者需要了解的一件事——“成长陷阱”。

01“价值陷阱”和“成长陷阱”

就像价值型投资者和成长型投资者是一对“好兄弟”一样，“价值陷阱”和“成长陷阱”也是一对“好朋友”。

价值投资的本质，是寻找被低估的好公司，等待价值回归。而“价值陷阱”，就是买了低价股票但股价总涨不上去，甚至出现下跌的情况。等待的“戴维斯双击”迟迟没有出现，看起来估值很低、非常便宜的公司却越来越不值钱。举个例子，A公司目前市盈率只有15倍，小夏觉得已经处于历史估值低位，未来应该能触底反弹，殊不知后面行业又出现“黑天鹅”，A公司市盈率直接跌到12倍。

而成长投资的本质，是寻找具有高成长潜力的公司投资，“赚企业未来成长的钱”。

但是“成长陷阱”常常出现的情况，就是你为一只看起来具备高成长潜力的公司支付了高溢价，但最终它的股价却没有兑现成长预期。举个例子，“当下最热门的X概念”B公司目前市盈率高达100倍，小夏觉得X概念未来很有可能会成为市场新主线，信心满满地买入。但后来几年X概念迟迟没能商业化，市场热情渐渐降温，B公司股价一直下跌，估值回落到了60倍。

02为什么没能“陪伴伟大的公司一起成长”？

那么，在“成长陷阱”中，为什么我们没能“陪伴伟大的公司一起成长”？背后通常有这么三个主要的因素。

一是估值过高。高估值背后是高预期，新兴行业的估值一般都远高于传统行业，以申万一级行业指数为例，估值最高的社会服务市盈率超过84倍，最低的银行估值还不到5倍，这就是高成长性带来的高估值。然而“希望越大，失望往往也越大”，一旦行业的发展、公司的成长不达预期，“杀估值”的现象往往就愈加“惨烈”。（数据来源：wind，截至2023.08.09）

（图片来源：wind，截至2023.08.09）

二是技术路径或商业模式踏空。新兴行业历来是伟大企业的“摇篮”，产业升级、技术创新创造新的需求，每当这种时候，那些代表新技术、新生产力的企业就能脱颖而出。那么问题来了，在行业成长突围阶段，谁也无法预测究竟是哪种技术路径、哪种商业模式最终能脱颖而出。举个例子，近两年发展迅猛的锂电池行业在不断探索新兴技术，固态电池、钠离子电池、锌空气电池等各种技术层出不穷，谁也无法准确预测未来哪种电池会成为“行业TOP1”，这就是投资新兴产业随之而来的风险。

三是没有利润增长。大家都薅过“羊毛”吧？打车的“羊毛”、外卖的“羊毛”、咖啡的“羊毛”……当行业处于快速增长期，几家龙头企业为了占领市场往往会展开“烧钱大战”，这就很容易出现“明明行业在扩张、企业规模在增长、但企业就是没赚到钱”的情况。市场对短期的无利润增长宽容度相对高，但是，一旦时间过长，企业连续几年都没有盈利，市场很可能就会对TA感到失望，从而出现资金撤离、估值回落的情况。

除去这些因素，成长性破产、新产品风险、盲目多元化发展等等，也会导致企业陷入“成长陷阱”。

03如何避免“成长陷阱”？

说白了，“成长陷阱”的本质就是成长的不可预期性，一个初中阶段年年考年级第一的学生，几年后未必就能考上“清北”。那么对于投资者来说，怎么才能尽量避开“成长陷阱”呢？在这里也给大家总结了两个方法：

第一，避开估值过高的公司，坚持一个原则——“再好的公司，股价太贵都不要买”。投资圈有一个GARP策略，讲究的是价值与成长并重，说白了就是以合理的价格买成长股。市场上有很多快速发展的新兴行业和公司，但对投资者来说，“错过”可能要比“买错”更好。

第二，从不同维度去选择和评估成长股，减少买到“伪成长股”的概率。“成长股之父”菲利普费雪曾说过，没有一家公司能够每年都保持增长，为此他总结了投资成长股的15条原则，感兴趣的小伙伴也可以去看看哦。

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