#足球里的投资学问# #“五穷六绝”之后 七月能翻身吗？#
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打卡第12天。
投资者的“绿茵战术”，我选择“青春风暴”中的半导体主题指数基金——国泰CES半导体芯片行业ETF联接（A：008281；C：008282)。
先说结论，在我看来，每一次行情都是在悲观与绝望中诞生的，当前也概莫能外。
（1）史上最传奇的基金经理彼得林奇曾说，资深投资者都会喜欢熊市而非牛市，因为他们能够以非常低廉的价格买到最为优质的资产，熊市底部的时候也正是遍地黄金的时代。
（2）《老子》云：“反者道之动，弱者道之用。”所谓阴阳、强弱、正反、牛熊都是在不断转化的，运动是绝对的，静止是相对的，没有永远下跌的市场。就像不考虑汇率变化，单说指数增幅的话，2023年全球资本市场增幅最高居然是经济都早已近乎处于完全崩溃状态的阿根廷和委内瑞拉，而且两国的政体还处于对立面，是非常有意思的对照观察组。这充分说明，投资者只要“居柔守弱”，永远敬畏市场，静待市场情绪的变化，就能够在市场长存乃至获取超额回报。
国泰基金本身就是我最看好的国内公募基金公司中的领头羊。同时，今年以来，新一轮AI热潮汹涌而来，从OpenAI发布首款文生视频大模型Sora，再到Figure的第一个人形机器人“Figure 01”。英伟达、微软等科技巨头纷纷入局机器人赛道，“AI+”机器人、“AI+”半导体、“AI+”软件等AI相关投资机会持续涌现，中证半导体产业指数、中证机器人指数、中证全指软件指数等都领涨A股，也为中国的投资者创造了国内外的投资新机遇。在人工智能的驱动下，我非常看好半导体产业下半年的投资机会。
国泰基金明星基金经理梁杏女士的半导体行业指数基金——国泰CES半导体芯片行业ETF联接（A：008281；C：008282)紧密跟踪中华半导体芯片人民币（990001），旨在追踪中国A股市场半导体行业上市公司的股价表现，覆盖半导体材料、设备、制造、封装和测试等诸多领域，前十大重仓股北方华创、中芯国际、韦尔股份、海光信息、兆易创新、中微公司、澜起科技、长电科技、寒武纪等都是半导体产业链的龙头企业，是布局半导体全产业链的卓越之选。
究其原因，技术进步通常具有一个显著特点，就是在萌芽期和成熟期的升级速度可谓是天壤之别，往往在研发期进度相对缓慢，可能多年都看不到明显的成果，但是一旦突破了奇点，就将实现爆发式的指数增长。正如国泰基金的杨坤经理所说，回顾过去的行情，每个阶段的牛市往往反映出当时的时代主题，比如2006年的“煤飞色舞“，2013年的移动互联网，2020年的新能源行情，等等。每一轮的时代主题，都给予了一轮至少3年时间跨度的投资周期。当前，全球对于时代主题的普遍共识是AI，未来将全方位改变人类的生活和工作方式，我们长期持续看好AI产业的持续演绎。
今年以来，伴随生成式人工智能ChatGPT的横空出世，数字经济赛道的空前活跃，半导体板块同样维持了较高的人气，且近期率先于A股其他板块引领反弹。
（1）特别是2023年底重要会议于北京举行，会议指出：“2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”，并提到2024年的9大重要工作，第一条就是：以科技创新引领现代化产业体系建设，强调要提升制造业产业链的高质量发展、发展数字经济、加快推动人工智能发展、打造生物制造，强化企业科技创新主体地位，将科技创新摆在最为突出的位置，“科技创新”更凸显了国家对科技创新高质量发展的看重和支持。
（2）近期国家对“大基金”的投入也在持续增加，“大基金”全称是“国家集成电路产业投资基金股份有限公司”，主要股东是财政部和一些大型央企、国企，投资的都是半导体产业链公司，目的为扶持中国本土芯片产业国产化快速发展。“大基金一期”2014年9月注册资本987.2亿元；“大基金二期”2019年10月注册资本2041.5亿元；“大基金三期”2024年5月，注册资金3440亿元，超过一期、二期总和。而且相较于一期和二期，大基金三期将更加注重核心技术的突破，更加重视产业生态的培育，更加强调国际竞争力的提升。人工智能芯片、算力芯片、新型存储技术或成为三期基金关注的新焦点，推动中国半导体产业从跟随到引领的战略转型。半导体行情一触即发！
国泰基金梁杏经理的半导体行业主题宝藏指数基金——国泰CES半导体芯片行业ETF联接（A：008281；C：008282)紧密跟踪中华半导体芯片人民币（990001），覆盖半导体材料、设备、制造、封装和测试等诸多领域，积极布局芯片国产化板块，当前的市场位置芯片国产化板块经过连续几年的高速增长，估值已经到了合理区间，涉及芯片的设计、制造、封装与测试等诸多领域，正是布局半导体全产业链的卓越之选。
究其原因，古人常讲：“不谋万世者,不足谋一时;不谋全局者,不足谋一域。”半导体等作为最典型的高弹性成长股赛道。这就意味着：
（1）在A股处于牛市亦或是反弹阶段时，半导体无疑将领涨市场，成为上涨的主力军，为投资者创造超额的投资收益。
（2）在A股处于熊市亦或是下跌阶段时，高弹性的半导体无疑也将会领跌市场，跌幅可能会远超市场整体水平，为尚未及时调整投资策略的投资者带来大幅亏损。
因此，在讨论半导体赛道投资机会之前，我们可能需要对当前A股市场的整体情况进行综合判断，研究A股市场走势处于哪种阶段，才能够把握住数字经济赛道的投资机会。
（1）从政策面来说：在我看来，伴随着新“国九条”的重磅颁布，A股又步入了十年轮回的新纪元，新“国九条”强监管、重分红，可以说是彻底填补了A股长期以来存在重融资、轻回报，导致资金供求长期失衡的根本漏洞。A股一直以来在融资方、大小非持续减持导致市场资金供给严重不足，只能炒差炒小的痼疾也有望得到根本性扭住，A股市场极有可能真正步入新的一轮牛市。
（2）从技术面来说：今年以来，新一轮AI热潮汹涌而来，从OpenAI发布首款文生视频大模型Sora，再到Figure的第一个人形机器人“Figure 01”。英伟达、微软等科技巨头纷纷入局机器人赛道，“AI+”机器人、“AI+”半导体、“AI+”软件等AI相关投资机会持续涌现，中证半导体产业指数、中证机器人指数、中证全指软件指数等都领涨A股，也为中国的投资者创造了国内外的投资新机遇。在我看来，当前全球人工智能行业，从软件的大模型到硬件的人形机器人，都在迎来“0-1”爆发式机遇。究其原因，技术进步通常具有一个显著特点，就是在萌芽期和成熟期的升级速度可谓是天壤之别，往往在研发期进度相对缓慢，可能多年都看不到明显的成果，但是一旦突破了奇点，就将实现爆发式的指数增长。回顾过去的行情，每个阶段的牛市往往反映出当时的时代主题，比如2006年的“煤飞色舞“，2013年的移动互联网，2020年的新能源行情，等等。每一轮的时代主题，都给予了一轮至少3年时间跨度的投资周期。当前，全球对于时代主题的普遍共识是AI，未来将全方位改变人类的生活和工作方式，科技板块有望成为新一轮股市行情的引领者。
而当前，伴随通用型人工智能ChatGPT的横空出世，数字经济、半导体等与人工智能赛道的空前活跃，近期半导体板块接力用人工智能赛道持续大涨，人气维持高位。在我看来，生成式人工智能的技术突破极有可能会成为人类突破“第四次工业革命”的契机，而以ChatGPT为代表的生成式大模型训练与迭代，已经成为人工智能新一轮增长主题，带来AI算力和应用需求的爆发性增长，“算力为王”时代开启，算力芯片为首的AI硬件有望再飞跃。根据预测，2024到2026年，中国智能算力规模年复合增长率将超过50%。
具体来说：
一、关于半导体行业2024年存在的“人工智能+国产替代”历史机遇
具体来说，在我看来，关于权益基金的投资策略说一千道一万，投资就是投未来，任何投资策略简单来说其实就是要回答两个问题，即“前景+估值”：
（1）相关行业/股票是否有着真实的增长前景或者说增长预期。如果相关行业已经处于衰退期，就像是燃油车出现之后的马车行业，或者新能源车出现后的燃油车行业，即使在下跌过程中出现了大幅反弹也终究是“无可奈何花落去”，潜在风险已经远远大于潜在收益，不能再进行长线价值投资。
（2）相关行业/股票当下的估值是否合理。否则即使相关行业前景广阔，但估值高企，已经达到了“市梦率”的程度，透支了未来几十年的潜在收益，同样需要谨慎。
而随着ChatGPT的横空出世，人工智能已经步入了技术大爆炸的奇点。ChatGPT可谓是第一款通用型人工智能，功能已经不限于特定领域，既可以聊天，还可以写小说、写报告，又能回答问题。特别是近期升级版的GPT-4，则在语言理解、表达能力、产品功能等方面又有了长足的进步，具有了四大新优势：1）文字处理能力快速提升；2）增加图像处理功能；3）部分专业和学术考试方面达到了人类水平，比如GPT-4参加模拟律师资格考试（UBE），成绩排名在应试者前10%左右；4）在多种语言方面均较之前语言模型表现出优越性。我相信人工智能已经到了技术大爆炸的奇点，突破特定领域的限制，从“人工”的智能成为真正的“智能”程序，可能会引领人类下一轮技术突破，彼时应用场景和市场潜力就绝非今日可以想象的了！
在人工智能技术的带领下，科技板块的前景是无比广阔的，极有可能会成为2023年资本市场的主线。而AI芯片、中央处理器(CPU)、图形处理器(GPU)、存储器(如内存和硬盘)等直接人工智能应用的基础资源技术，同样是最为受益。而且经过近两年来的回调，当前芯片板块正处于历史低位。更为重要的是，无论是前景无限的人工智能行业，还是现在蓬勃兴旺的物联网，芯片都是其底层应用的基础，可谓是“万变不离其宗”。究其原因，芯片是科技产品的“心脏”，是电子设备的“大脑”，作为各类电子设备中最核心的元器件，发挥着计算、存储、控制、执行等最关键的功能，应用场景非常广泛。
半导体行业市场规模巨大且增速极高，上游支撑产业包括材料（硅晶圆、光刻胶）、设备（光刻机、刻蚀机），中游设计制作包括设计（逻辑设计、电路设计、封装设计）、制造（光罩、切面、研磨、蚀刻）、封测（晶圆切割、光检、注塑），下游终端应用，小到可穿戴电子设备，如无线耳机、智能手机、智能手表等，大到电子计算机、无人驾驶汽车等，都需要芯片作为运行支撑。特别是在5G各类应用领域，云计算、大数据、物联网、人工智能、医疗IT化、政务IT话都离不开芯片。
如果说，石油是工业时代的血液，芯片就是信息科技的血液、数字时代的石油。换句话说，芯片就是国家工业明珠、信息产业心脏、现代科技的“粮食”。2021年，全球售出芯片高达1.15万亿颗。2022年，即使在美国持续打压的背景下，我国集成电路年进口额高达4156亿美元，较2021年小幅下降，仍然是进口货值最高的商品，这就足以证明芯片在数字时代至关重要的作用。根据预测，2023年，全球半导体市场销售额将由2022年7000亿美元左右飙升至1.3万亿美元，当下的半导体的投资机会就如同在上个世纪“石油危机”前的传统能源。类比来看，当下的半导体的投资机会就如同在上个世纪“石油危机”前的传统能源。
而且，我国已经连续18年作为全球最大芯片消费国，但是过去长期以来，我国芯片产业都较为落后，主要依靠进口，中国大陆市场份额仅占全球7%，芯片自给率也只有16.7%，缺口同样也是机会。但是，经过多年来的追赶与发展，当前我国芯片行业的增长逻辑发生了根本变换，面临空前的历史机遇。“高增长前景+历史低估值”，正是上车芯片板块的良好时机。
具体来说，除了估值因素外，对于芯片行业空前的投资机会，我的信心主要来自五个方面：
1、芯片是典型的技术密集型行业，规模效应非常显著。是完全赢者通吃的市场。这导致的结果就是，如果市场上有两家半导体企业，一家公司产品的算力更强或者生产效率更高，大家必然会倾向于购买先进公司的产品，先进公司的需求就更大；而由于规模效应的存在，技术领先公司的产品反而更便宜，就形成了自然垄断。另一家企业产品处理效率更低还更贵、需求更少就更没钱投入做研发，差距就会被越拉越大。换句话说，在芯片领域，越是技术领先企业的产品市场需求就更大，市场需求大单位生产成本就更低，从而价格就更低，销量就会更大，也就有更多的资源去支持技术研发，这样就形成了强大的技术壁垒，导致后发企业无论投入多少资金，只要一步落后，就会步步落后，几乎没有赶超的机会。我相信，这也是前些年国内芯片业投入巨大却见效甚微的根本原因，经济规律是不以人的意志为转移的。
但是，近两年来，由于地缘政治等因素的影响，我国芯片行业的真正机会已经悄然而至。正所谓福兮祸所依、祸兮福所倚，当前受到美国突发制裁的影响，我国芯片领域面临前所未有的国际压力，美国日前通过了《芯片与科学法案》，半导体行业业已成为美国重点的打击对象。而中国作为全球最大的电子产品生产基地和消费市场，芯片需求长期存在。外国的芯片再便宜再好，但是现在已经存在随时会被切断供应的风险。前两年美国对华为公司的制裁可谓是历历在目，这时候即使是当前国产芯片在处理效率和价格尚缺乏竞争优势，但为保证芯片供应链的稳定，芯片实现全面的国产替代刻不容缓。即使单纯从企业的供应链安全考虑，国内厂商需要也大幅提高国内芯片的采购比例。有了这样的市场需求，就给国内的芯片企业带来了真正的良性循环，才有了赶超西方的可能。科技自主可控超过成本因素成为时代最紧迫的需要，国产替代主题迎风而起，反而为国内的硬件产业和软件服务的后发企业创造了前所未有的弯道超车机遇，这是我看好当前国内芯片行业的根本原因。
2、随着我国经济实力的大幅跃升，国家对于芯片行业的支持力度也在快速加大，“税收优惠+人才助力”的产业政策全力推进芯片行业的国产替代和持续扩产。要在2025年将我国的芯片自给率提高到70%。短短三年间，芯片自给率就要16.7%到70%，这里面必然蕴含着巨大的投资机会，这是我看好当前国内芯片行业的直接原因。
3、人工智能技术大爆炸对消费电子行业的空前促进作用。去年底ChatGPT的横空出世，人工智能科技可能同样已经处于类似于当年的互联网、移动互联网的爆发前夜，像刚推出时的ChatGPT基于GPT-3.5语言模型，在语言交互和理解能力上确实还有些生硬，但是本质上已经是人工智能的划时代产品，其已经初步具有了通用型人工智能的特征。而近期升级版的GPT-4则在语言理解、表达能力、产品功能等方面又有了长足的进步，具有了四大新优势：
（1）文字处理能力快速提升；
（2）增加图像处理功能；
（3）部分专业和学术考试方面达到了人类水平，比如GPT-4参加模拟律师资格考试（UBE），成绩排名在应试者前10%左右；
（4）在多种语言方面均较之前语言模型表现出优越性，已经越来越趋近于真正的智能程序。
这预示着人工智能行业很可以已经到达了这样科技进步的奇点阶段，即将迎来技术大爆发的历史机遇。因此，在我看来，本次的人工智能技术突破与历史上关于“人工智能”概念的多次炒作都存在本质的不通。人工智能技术已经发生了根本性的变化，人类很可能即将迎来由人工智能和智能机器人联合驱动的“第四次工业革命”。
具体来说，在我看来，近期从ChatGPT的横空出世到短短四个月后ChatGPT“多模态大型语言模型”GPT-4的更新换代，预示着人工智能已经由概念阶段真正步入了全面商业化应用的前夜。正如我刚才所说，虽然刚推出时的ChatGPT在语言逻辑上还有些生硬，但是本质上已经是人工智能的划时代产品，其已经初具了通用型人工智能的特征。而近期升级版的GPT-4则在语言理解、表达能力、产品功能等方面又有了长足的进步，已经越来越趋近于真正的智能程序。如果在人工智能引领下，人类社会真的能迎来“第四次工业革命”，那在生产力的再一次空前解放下，现在全球科技企业的涨幅恐怕同样不容小觑，最彼时应用场景和市场潜力就绝非今日可以想象的了，人工智能可能将会引领人类下一轮技术突破的新未来，后也必将会诞生出新的伟大企业。
只有最伟大的技术突破才能铸造最伟大的产业，如果人工智能能够最终激发“第四次工业革命”，突破现有经济模式、科学技术的天花板，实现生产力空前发展，必然能够给全球科技企业带来数十倍乃至百倍的增长空间。
芯片行业迎来新的技术进步。2023年12月14日，英特尔发布首款基于Intel 4制程的AI PC Meteor Lake，标志着“四年五节点”计划再下一城，该芯片的发布预示着英特尔的AI PC新纪元的开创。此外，随着手机、PC基本盘的修复、以及智能家居和可穿戴市场的增长，同样将极为促进芯片行业的发展。根据预测，全球消费电子市场收入将在2024年突破1万亿美元大关！
根据历史经验，当前应该已经处于半导体行业周期的“萧条期”的末期。
（1）当前经过一年多以来的持续回调，目前半导体投资性价比比较高。
（2）从行业估值来看，半导体行业也毫无疑问已经处于历史底部区域。追踪中国A股市场半导体行业上市公司，涵盖半导体材料、设备、涉及、制造、封装和测试全产业链的中华交易服务半导体芯片行业人民币指数（990001）PB百分位是低至8.56%，正是逢低布局的好时机。
三、关于投资国泰半导体指数基金的最佳策略是“慧定投”的原因
根据历史数据，对于同一只基金来说，定投的频率乃至定投日期的选择对于最终收益的影响可以说都是微乎其微，而定投策略的选择影响就很大。而定投国泰CES半导体芯片行业ETF联接（A：008281；C：008282)，最适合的策略就是采用天天基金网独有的“慧定投”策略，而慧定投功能的优势主要有以下两点：
（1）慧定投作为普通基金定投的升级和优化策略，普通基金定投拥有的优势慧定投全都有。即可以充分发挥微笑曲线的威力，在基金下跌时多买份额，这样只要持之以恒，在基金反弹后我们就能快速盈利，省事省力省心。
（2）慧定投还具有独有优势，弥补了普通定投无法控制卖出时机的缺憾。从功能上说，慧定投策略还是目标止盈和移动止盈功能的加强版，兼具了二者的优点：可以上涨时安心持有，充分享受定投收益；又能出现回撤及时止盈，锁定收益，落袋为安；还能够低位增加投资金额的倍数从而加速摊低成本，进一步放大反弹收益，堪称是基金定投解套的最完美神器。
（3）紧密跟踪中华半导体芯片人民币（990001），旨在追踪中国A股市场半导体行业上市公司的股价表现，覆盖半导体材料、设备、制造、封装和测试等诸多领域，前十大重仓股北方华创、中芯国际、韦尔股份、海光信息、兆易创新、中微公司、澜起科技、长电科技、寒武纪等都是半导体产业链的龙头企业，是布局半导体全产业链的卓越之选。
总结：
综上所述，在我看来：
（1）2024年人工智能领域发展空间巨大，极可能成为2024年的行情主线，而芯片行业正处于“高增长前景+历史低估值”的底部区域，在我看来是当前人工智能中最有潜力的赛道，抄底芯片板块正当时。
（2）国泰基金梁杏经理的半导体行业主题基金——国泰CES半导体芯片行业ETF联接（A：008281；C：008282)紧密跟踪中华半导体芯片人民币（990001），旨在追踪中国A股市场半导体行业上市公司的股价表现，覆盖半导体材料、设备、制造、封装和测试等诸多领域，前十大重仓股北方华创、中芯国际、韦尔股份、海光信息、兆易创新、中微公司、澜起科技、长电科技、寒武纪等都是半导体产业链的龙头企业，正是抄底当前“国产替代+人工智能”双重利好下半导体板块的良好工具。在当前半导体周期或已进入后半场的时刻，一旦确认被动去库存开启，股指将领先基本面见底，并在主动补库存周期开启后进入到估值扩张阶段。
（3）而看好半导体行业增长前景，但担心国泰CES半导体芯片行业ETF联接（A：008281；C：008282)短期风险的投资者则可以借助天天基金网独有的“慧定投”功能定投国泰CES半导体芯片行业ETF联接（A：008281；C：008282)，低点多买、高点少买，还能够自动获利了结，进一步放大微笑曲线的收益。
