近期，猪肉板块大幅上涨，市场不少人惊呼：猪周期来了？猪肉价格的上涨，是不是通胀来临的前奏？

针对这个问题，我们邀请到了光大保德信消费股票基金的基金经理马鹏飞先生，为我们解答关于猪价与通胀的问题。

马鹏飞：当前的生猪市场并未出现明显供需失衡的情况

谈到最近猪价上涨的原因，马鹏飞主要强调了两个方面：

一是后疫情时代的消费复苏带来了猪肉需求端的实际回暖；

二是市场对消费复苏较为乐观，同时对需求端回暖的速度有较为乐观的预期，形成了猪价上涨预期，导致很多企业或养殖户存在非理性的压栏惜售和二次育肥等现象，供给端出现非理性压缩。

不过，对于市场上所谈到的猪周期开启的观点，马鹏飞并不完全认同。他认为生猪的养殖是一个周期性较为明显的产业，供需都相对比较稳定，只有真正发生供需失衡的时候，才会出现大级别的猪周期。如2018年非洲猪瘟导致供给大面积萎缩，带来2019-2020年猪肉大牛市。

而当前生猪供给端的情况较好，经过2019-2020年猪肉的猪价高峰，生猪养殖企业迅速扩产，产业集中度上升，至2022年生猪供给较为充足，存栏量较高。低猪价并没有持续较长时间，企业盈利情况较好，减产动机不强。而需求端，虽然呈现复苏，但海外紧缩环境仍在，且猪肉需求弹性较低，未来的增量或有限。

所以，马鹏飞认为，当前的生猪市场，并未出现明显的供需失衡的情况。

消费复苏可能会经历三阶段

猪价虽然并不具备周期性大涨的基础，但近期猪价的上涨也反映了未来的一种预期，即下半年消费需求端的明显改善。马鹏飞认为，下半年消费的复苏可能要经历以下三个阶段：

第一阶段是疫情后的修复阶段，包含情绪面以及实际的消费回归；

第二阶段是疫情后的经济复苏，以经济复苏为基础，伴随着消费刺激政策；

第三阶段是通胀，经济复苏需求上升，带动物价上行。

在经历疫情后的修复之后，当下经济复苏正在全面摊开，而未来随着经济活动的热度增加，市场需求端或继续反弹，在能源价格持续高位的背景下，供需压力或加大。同时，2022年以来PPI持续高位，后续可能会传导到CPI端，物价或有所上升。

对消费投资的观点

在海外加息的背景下，海外需求或减弱，后期当消费完全复苏并且带动物价上行（即到达通胀阶段）的情况下，通胀或主要表现在CPI端，下面三个方向值得关注：

　提价：PPI向CPI传导的主要方式就是最终商品端的提价，会为企业打开新的利润空间，而掌握定价权的消费龙头有望受益。

　新时代消费：新消费从无到有，或从小到大，符合消费升级的基本逻辑，成长潜力较高。

　消费场景复苏：受益于消费场景恢复，消费呈现“报复性爆发”特征的一些板块。

风险提示：基金投资有风险，在进行投资前敬请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件了解详细内容，关注产品的风险等级与自身风险评级进行独立决策。光大消费主题股票基金的风险等级为R3（中风险），适合风险评级C3（平衡型）及以上的投资者。 基金管理人将对产品风险等级定期评估并于公司网站上公布，请投资者关注。本材料不构成任何法律文件或是投资建议或推荐。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对上述基金业绩表现的保证，完整业绩可至光大保德信基金的官网查询。基金定期报告可至官网访问。

重要提示：马鹏飞 , 浙江大学食品科学专业硕士，曾任浙江康恩贝健康产品有限公司研发工程师和项目经理，浙江核新同花顺网络信息股份有限公司项目经理；2012年1月至2013年11月在浙江同花顺投资咨询有限公司担任行业研究员；2013年12月至2017年5月在财通证券股份有限公司担任行业研究员；2017年5月加入光大保德信基金管理有限公司，担任高级研究员。2020年4月至今担任光大保德信消费主题股票型证券投资基金的基金经理，2020年6月至2021年8月担任光大保德信瑞和混合型证券投资基金的基金经理。