【路演时间】:2019年11月27日(周三) 15:00
【路演平台】:基金吧-大咖秀;
【路演嘉宾】:博道基金基金投资部副总经理张迎军
基金老“匠”——张迎军
他曾管理过几百亿的保险资金,其中不少资金是购买优质基金,这时,他是基金的投资人;
机缘巧合的华丽转身,他又在知名公募基金管理过股票、保本等涉及股债的不同策略产品,这时,他是基金的管理者。
这种特殊的经历让他对如何成为一名成熟的基金经理,如何给客户带来更好的投资体验有更深刻的理解和体会。
他就是博道基金投资副总监张迎军,他曾管理过大家耳熟能详的基金,例如交银优势行业、交银双息平衡、交银保本基金等基金,挑战过当时全市场极难的基金管理任务。
作为业内少有的“全面型”基金经理,张迎军非常重视控制产品回撤,以“追求中长期绝对回报”为典型特点。同时在发现中长期上涨股票方面,也有着自己的选股策略和逻辑,是捕捉“优秀公司”的多面手。对于如何获取长期超额回报、控制基金的回撤风险等,他有丰富的实战经验和深刻的见解。
此次,他将成为博道嘉泰回报的拟任基金经理,这只融汇他19年投资研究理念的基金,将作为他加盟博道基金的开山之作,会给投资者带来怎样投资体验呢?
欢迎留言,说出您的投资想法和疑惑,现在起至2019年11月27日15点,凡是在本期活动中,提出好问题的吧友都有机会被基金经理挑中,被基金经理回复的吧友可获得积分奖励哦!!!
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风险提示:
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩并不代表其将来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩亦不构成对本基金业绩表现的保证。投资有风险,敬请投资者认真阅读基金的相关法律文件,了解产品风险等级,做好风险测评,根据自身风险承受能力选择与之相匹配的风险等级产品。
您提到的是从大类资产配置和估值的视角,目前A股处于一个底部区域,短期而言将维持震荡走势,中长期来看,则有待中国经济周期见底得以确认。具体来看,后期市场走势存在两种可能性:
1 如果经济见底得到确认,那么市场可能将开启一轮缓慢上行行情。
2 如果经济没有明确的见底回升信号,那么市场将维持现在的格局——结构性行情成为市场的投资主线。市场不太可能出现幅度非常大的下跌,其根本逻辑就是在于即使经济见底的时间推迟,也并不改变经济运行的周期位置,只是经济见底时间推迟而已。
所以,总的来说,未来的市场结构性行情成为市场主线这个结论成立的概率是偏大的。
嘉泰基金会重点关注以下机会:
1、核心资产行情依然会继续。
2、从成长股的角度,可以去挖掘过剩产能拐点出现之后龙头上市公司,其定价权提升所带来的净利润提升所形成的投资机会。
3、低估值板块的估值修复机会。
第二个问题:
在回答这个问题之前,介绍一下我自己的投资理念:
第一, 顺势而为。尊重市场、相信市场趋势的力量;
第二, 基于价值。注重趋势投资与基本面研究的结合,注重组合持股的“长短结合”;
第三, 自上而下与自下而上的动态结合。通过深度研究挖掘并努力长线持有“长期上涨的股票”。
博道嘉泰基金会重点关注以下机会:
1、核心资产行情依然会继续。
2、从成长股的角度,可以去挖掘过剩产能拐点出现之后龙头上市公司,其定价权...
在产品成立初期积累收益的过程中,交易类股票占比相对会高一些,比如用少部分的仓位去捕捉这样的机会。而对于核心资产,不太会做频繁的交易,现在来看优质的股票有些还比较贵,但是拉长来看,依然有比较不错的获得绝对回报的机会。基金经理会根据市场情况等待好的买入时机。
组合也会配置一些债券,主要由纯利率债、超3A信用债、可转债(特别是一些新债,风险比正股低)组成。组合中不会用中低风险信用债去博取信用利差。
博道嘉泰回报的资产比例灵活,是因为我们定位为偏绝对收益产品,力争每年为投资者创造正回报,只有仓位稍微灵活才能应对市场未来的不确定性。
2、 可作为长期投资产品逐步买入的,我认为有以下这些机会:
(1)、核心资产行情仍是长期的主线
(2)、在目前时点上,我认为基于5G及后周期、云计算、半导体芯片为代表的“新基建”落地行业会是未来市场的投资主线之一.
这是基于目前的各方面因素判断的,但是我常说“市场的深邃超过了我们的想象,在面对市场时,一定要客观,要敬畏市场。”所以,我的主要工作也会持续关注市场各方面因素的变化情况,保持前瞻性和学习能力。
这个产品我们把它定位力争绝对收益产品。通过股票跟债券资产的合理配置以及个股的精选来追求比较确定的这种投资的机会。这个产品不以公募基金的相对收益排名作为考核目标,而是力争每年都能够实现正回报。这是产品的特点。
要说竞争优势,我觉得基金净值的背后是基金的投资组合,基金投资组合的背后是基金的投资策略,而基金的投资策略的背后是基金经理的投资理念。投资者买入有历史业绩并且业绩优秀的基金经理管理的基金胜率会更大,所以这个基金的优势就是基金经理!你看我经历几轮市场周期下来,在之前的公募基金公开业绩也不逊色,所以这点自信还是有的。
大资金和小资金的管理方式肯定不一样,不同的投资目标和投资周期,投资的方法肯定也不一样。我大部分的投资生涯还是在公募基金投资领域。相对于之前在公募的投资策略上,市场也发生了很大变化,特别是2015年之后,特别是越来越多的外资进入到A股市场后,另外,随着注册制的逐步开发,市场的定价机制发生了很大变化。
之前市场高估的时候很多,而现在,我想对持有人说未来的中国资本市场依然会充满很多的投资机会,我们坚信长期投资的力量,“以合理的价格买入优秀的公司是一种非常好的策略,我们相信只要持之以恒的坚持就一定能够获得合理的回报。
说实话,博道嘉泰回报混合基金是偏绝对收益产品,我自己会去寻找比较确定性的投资机会,为投资者创造超额收益。这也是基金经理存在的价值嘛
对于2020年的行情。短期而言将维持震荡走势,中长期来看,则有待中国经济周期见底得以确认。具体来看,后期市场走势存在两种可能性:
1 如果经济见底得到确认,那么市场可能将开启一轮缓慢上行行情。
2 如果经济没有明确的见底回升信号,那么市场将维持现在的格局——结构性行情成为市场的投资主线。市场不太可能出现幅度非常大的下跌,其根本逻辑就是在于即使经济见底的时间推迟,也并不改变经济运行的周期位置,只是经济见底时间推迟而已。
所以,总的来说...
我一直觉得基金净值的背后是基金的投资组合,基金的投资组合的背后是基金的投资策略。基金投资的策略的背后是基金的投资理念。那如果还要再往上挖一层挖的话,我觉得那就是投资哲学。你是用什么样的世界观,往往就决定了你最后用什么样的方法论来管理基金。所以主要投资理念应该是没有很大变化的,更多是在这19年的投研经验上不断累积、迭代升级。
但是博道也会对具体基金投资操作层面上对我有一些影响,比如博道基本面研究和量化相结合的方式,对于投资信息的处理判断还是有很多帮助的;另外,博道基金的投资理念和文化,“坚持长期投资,...
在我过往的投资经历中,我主要通过三层来控制,实现基金净值的回撤的控制:
1)股票股债与债券的灵活的配置。
2)基金组合里面个股的集中度和行业的集中度不要过高,使整个的组合呈现一个比较均匀均衡的特征;
3)对于股票的个股的调整要进行主动的操作,因为即使一个长期上涨的股票它也会有回撤较大的时候。那么在我过去管理交银优势行业基金的时候,我主要通过这三种途径,来实现了交银优势行业这个基金的净值啊,它是一个按照一个比较低的波动率长期上涨的这么一个结果。
除了这三点技术性的因素之外,回撤产生的最重要的原因是买错了股票,因为你买错了股票被动的割肉出局,这是这个股票基金回撤...
业绩比较基准:中证800指数收益率30%+三年期人民币定期存款基准利率(税后)70%。
在产品成立初期,交易类股票占比相对会高一些,比如用少部分的仓位去捕捉这样的机会。而对于核心资产,不太会做频繁的交易,现在来看优质的股票有些还比较贵,但是拉长来看,依然有比较不错的获得绝对回报的机会。基金经理会根据市场情况等待好的买入时机。
所以,根据市场变化灵活调整。技术面的择时和基本面的择时都会综合用到。
其实基金管理凝聚了基金经理很多的心血,投资组合里面很多好的标的都是基金经理努力挖掘的投资机会。买自己的基金也会更熟悉、更放心一些,所以这是比较自然的事情。没必要放弃一条近路,再去走远路。
大家知道博道的量化团队也是很强的,所以我们会借助量化平台的研究成果来帮助做投资决策。
从某种角度讲,证券投资就是一门选择的艺术,在3000多只股票组成的市场上,为什么选择这30只股票而不是那30只股票构建投资组合,其本质是对各种信息的获取、处理和选择决策的过程,而随着社会发展,各种新的信息不断涌现,这就需要基金经理具备良好的学习能力。就长期而言,不同的基金经理会产生不同的超额收益,在很大程度上取决于基金经理的前瞻性与持续的学习能力。
所以,只要是对投资有意义的方法,我都会以开放的心态去努力学习。
所以,我自己选择投资标的的时候也会更看好那些在自己擅长的领域,发扬工匠精神长期坚持,把专业化做到极致的上市公司,觉得他们更能为股东创造价值。
其实投资者选择基金经理,跟基金经理选择股票、上市公司是类似的。
在我过往的投资经历中,我主要通过三层来控制实现基金净值的回撤的控制:
1)股票股债与债券的灵活的配置。
2)基金组合里面个股的集中度和行业的集中度不要过高,使整个的组合呈现一个比较均匀均衡的特征;
3)对于股票的个股...
如果一家公司有好的商业模式、处在好的赛道上,并有核心竞争力形成的护城河,能够通过品牌这样高级的形式形成商业壁垒,那么这家公司就是具有长期竞争力的公司。具有长期竞争力的公司就是长期收益的来源。
从有长期竞争力的公司到长期上涨的股票之间,还有一层鸿沟要跨越,就是资本市场定价。我理解,股票定价构成核心是三层因素。第一是投资逻辑,第二是估值区间,第三才是业绩。
赛道好不好?护城河够不够宽?投资逻辑是否保持等等这些因素都是我们需要持续跟踪分析的。
比如这一轮的核心资产股票从2017年以来已经涨了很多,优质公司的估值都在比较高的位置,这是基金经理必须要面对和应对的问题。
QFII进入后,股票市场的定价逻辑发生了很大的变化,近几年的一个特点是强者恒强。以前可以简单的看静态市盈率来定义个股,但是现在不行了,判断更加复杂。
不同产业的发展阶段不同,产业的增长空间是不同的。没有太大增长空间的股票,变得类似于一只有风险的债券,比如估值给到10倍。而一个估值很高的股票,可能它的估值水平也是合理的。我们内部做过一些评估研究,几种方法算下来之后,发现这个估值水平其实是合理的。
现在的做法是:不是用简单的静态估值来判断。更注重个股增长的确定性;以及当前估值水平所隐含的未来回报的确定性。通过这些来选择个股,判断个股风险。
展望未来,以下三条投资主线都隐含着投资机会。
1核心资产行情依然会继续。代表中国经济景气行业的龙头公司,如调味品、医疗服务、医疗器械等,这些行业的股票虽然今年涨幅较大,但在消化了估值或者说市场出现波动的时候,一些优质的龙头公司依然会有一定的投资机会。
2从成长股的角度,可以去挖掘过剩产能拐点出现之后龙头上市公司,其定价权提升所带来的净利润提升所形成的投资机会。
3低估值板块的估值修复机会。这些低估值的板块在目前的宏观背景下,投资逻辑存在一定的瑕疵,如建筑、汽车,但明年当宏观背景或者行业景气发生变化的时候,这一批低估值的股票将会出现一个相对较好的投资机会。
意见供参考。
在产品成立初期,结合目前的市场行情(包括债券市场),可能不会做太多的股债轮动(债市行情有限),但是会在这两者上都做一些布局。
在产品成立初期会配置一些债券,主要由纯利率债、超3A信用债、可转债(特别是一些新债,风险比正股低)组成。
市场目前仍复杂多变,具体建仓策略要依据产品募集结束后的市场情况而定。
1)股票股债与债券的灵活的配置。
2)基金组合里面个股的集中度和行业的集中度不要过高,使整个的组合呈现一个比较均匀均衡的特征;
3)对于股票的个股的调整要进行主动的操作,因为即使一个长期上涨的股票它也会有回撤较大的时候。那么在我过去管理交银优势行业基金的时候,我主要通过这三种途径,来实现了交银优势行业这个基金的净值啊,它是一个按照一个比较低的波动率长期上涨的这么一个结果。
除了这三点技术性的因素之外,回撤产生的最重要的原因是买错了股票,因为你买错了股票被动的割肉出局,这是这个股票基金回撤产生非常重要的原因,因此提高股票的投资的胜率,就是基金经理努力的方向。
如何平衡博取超额收益与控制风险其实就是一个投资性价比的问题,金融学、数学上有很多公式去衡量承担单位风险所带来的回报。这是一个比较客观的衡量标准。在具体的投资管理中,我会去寻找确定性高的投资机会,这样投资性价比就比较高。