#展望下半年# 关键词:红利，在宏观经济基本面仍有不确定性情况下，低估值、高分红的红利板块有望持续受益。
下半年，宏观经济复苏节奏或依然较缓、地产政策效果可能依然不显著，在潜在海外贸易摩擦下，市场情绪仍有回落可能。若三中全会对基本面的改善力度有限，则三季度市场仍有再次探底风险。但继续下探也无需悲观，内需不稳、海外摩擦情况下，下半年稳增长政策加码可能性增加，降准降息之外仍可能有更多政策值得期待，届时股市将企稳回升。未来重点关注政策面表态，关注7月重磅会议定调与年底中央经济工作会议。若改革力度超预期、经济政策定调转向宽松与刺激，则市场再次打开上升空间。
基本面方面，下半年经济复苏节奏仍保持放缓态势。年内地产政策效果并不显著，核心通胀仍然处于较低水平，显示内需整体有待发力。2024年中国宏观杠杆率逼近300%，消费者收入信心、就业信心仍在低位，储蓄意愿偏高，居民与企业扩大资产负债表的意愿偏低。出口高增速维持多年之后，年内也是经济复苏的主要动力，贸易摩擦因素或对下半年形成掣肘。可以适度乐观的是，下半年国内特别国债持续发力，有望对经济形成拖底。
政策面方面，下半年关注重磅大会的会议表述及定调。7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。改革开放至今的三中全会，主要议题均以改革为主，涉及实行改革开放、农村经济改革、价格工资改革市场经济改革等，每一次改革都带来经济与社会的快速发展。本次会议改革重点或在构建高水平社会主义市场经济体制，会议定调值得关注。此外7月还有政治局会议，若经济复苏节奏偏弱，不排除政治局会议政策面有加码可能。若7月政策不及预期或效果不显著，则需要等待年底中央经济工作会议信号。整体货币政策宽松阶段性受汇率贬值压力压制，财政政策受制于土地财政收紧，降低预期等待增量政策信号。
海外负面扰动继续压制市场情绪。首先，中国与海外的贸易摩擦仍有继续的可能。4月以来，欧盟对自中国进口的电动汽车加征临时反补贴税；5月美众议院听证会通过《生物安全法》，并且对中国电动汽车等产品加征关税。其次，下半年临近美国大选，中国议题通常是拉动选票的主要口号之一，负面消息或继续释放。再次，海外通胀方面，5月PCE数据继续回落，读数并未超市场预期，但通胀粘性仍在，若三季度通胀数据再次抬头，则海外流动性仍有收紧可能、或对资本市场资金面产生负面影响；美债收益率持续走高，对全球的影响也值得关注。@交银施罗德基金