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发表于 2020-02-03 21:07:14 股吧网页版
悲观者睿智,乐观者得利——致同泰慧盈基金持有人的一封信

尊敬的同泰慧盈基金持有人:

  您好!

  新春佳节之际,我首先要恭祝您阖家幸福,健康平安!请再次允许我对您当初的选择,和始终的坚守,表示由衷的感谢。

  新型冠状病毒肺炎疫情的到来或许为您的新春佳节增加了一些困扰。我们在此就疫情对市场短期和中长期的影响予以系统的分析,希望能为您当前的投资决策提供有益的借鉴。

  我们认为和2003年的SARS相比,此次新冠肺炎疫情爆发时所处的经济增长阶段,以及面对的资本市场环境都不尽相同。

  就经济所处的增长阶段而言,截止到2019年底,中国GDP规模已接近100万亿人民币,较2003年翻了7倍以上。在更大的经济基数下,此次疫情冲击引起的GDP增速放缓幅度可能较2003年会更加平缓。同时,目前的经济结构较2003年非常显著的变化是第三产业占比大幅上升,以及互联网应用对生活方式改造的日益深刻。我们可以看到,此次疫情发生后,一边是餐饮、旅游、零售以及电影等线下服务业的冷清,一边是线上消费、线上游戏、线上影视内容消费的火爆。疫情对消费的影响开始更多体现在消费方式的转变上,但消费需求和消费能力因为互联网应用的深入得到了更加充分的释放,这点对经济活力的保持是非常重要的。

  就资本市场所处的环境而言,2003年时,资本市场尚处于国有企业改革的探索阶段,SARS疫情过后指数依然维持了熊市的下跌过程。按照我们的研究观点,2020年初,中国已经到了中周期(库存周期)的去库存末段,即使此次肺炎疫情延后去库存进度一两个月,但经济仍会依照周期规律运行,长期向好。最近几个月以来,A股市场就在反应这种周期复苏的预期。

  当然,此次新冠肺炎疫情对市场的影响与2003年的SARS相比也有相似之处,主要体现在两次疫情对市场来说都是外生性的、阶段性的冲击,疫情无法改变市场原有的运行轨迹。如果回顾中国资本市场诞生以来的历史,会发现即使经历了1997年的亚洲金融风暴,1998年的大洪水,2003年的SARS事件,2008年的金融危机和汶川大地震、2013年的钱荒,以及2018年的股灾,中国经济整体增长的趋势并没有因为任何阶段性的危机而逆转,上市公司整体业绩增长也不会因为危机就停滞,中国经济超强的容错性和自我调整弹性总是一再的超出市场预期。回头看,每次事件性的短期冲击反而为我们立足中长期布局资本市场提供了较好的介入机会。2008年全球金融危机时,巴菲特于当年10月在《纽约时报》上发文说:正在买入美国股票。之后他在2009年度致股东的信中回顾说“如此巨大的机会非常少见。当天上下金子的时候,应该用大桶去接,而不是用小小的指环。”

  我们认为,立足中长期,电子、5G应用、基建装备、传媒、有色和新能源汽车产业链等方向的投资有一定的吸引力。我们将持续关注这些领域,通过动态挖掘和配置这些领域的优质公司,追求组合未来业绩的持续增长。

  最后再次感谢大家在危难之际的坚守。立足长远,我们相信定是“悲观者睿智,乐观者得利”。我们将秉承专业、合规、严谨的工作作风,勤勉尽责,以优良的投资收益回报您今日的托付。

  同泰慧盈基金基金经理 杨喆

  2020年2月3日


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