#决胜震荡市，认准“高红利指数”！# $天弘中证红利低波动100联接C$

其实市场对于红利一直存在分歧，即使在红利调整了几个月之后这种分歧仍不绝于耳。但是，如果投资者能够深入了解一下红利指数的编法和调样的方式，也许这样的分歧会少很多。

红利类指数成分股之间的加权方式往往是采用股息率加权，这一点不同于沪深300、中证1000等传统宽基的自由流通市值加权。股息率加权的好处在于当一个成分股的短期涨幅过大时，它的股息率就会自然随之下降，于是这只成分股在下一期的指数调整时的权重就会下降，甚至被剔除，比如，大家心目中的高分红代表“长江电力”，今年随着它的股价不断上涨，股息率甚至已经掉到了3%以下，早已进入不了红利指数的大名单了，所以还把长江电力当成红利股，其实已经“跟不上时代”了。

反过来对于自由流通市值加权的指数，永远是市值变大的股票所赋予的权重更大，这意味着已经涨上去的股票要进一步上涨，就必须有进一步的资金去买，所以从这个角度说，股息率加权是带有一定的天然止盈机制的。

然而，当市场进入四季度，三季报出完后，美联储的降息路径进一步明朗，美国总统大选也临近尘埃落定，随着这些不确定性的下降，且红利已经深度调整了一波，类似保险等追求绝对收益的资金大概率还是会重新流入红利类的风格，否则在目前的利率环境下，10年国债收益率都快到2%了，一年5%以上的股息率上哪再找。

2016年以来，红利风格几乎每一年都有机会创出历史新高。过去十年的时间红利指数跑赢成长指数的概率高达70%，这个概率应该比大部分人想象的要高，跑输的三年分别是2015年、2019年和2020年，而这三个年份恰恰是大幅增量的三年，2015年是杠杆资金增量的年份，2019和2020年则是公募权益和北向持续注入的年份，在其他的七个年份里，除了2021年年头上的公募天量募集，其他时候或是存量，或是减量。

进一步，假如我在不同的盘别里，去测试过去十年六大类风格因子的收益表现，会有更加意外的发现，在大盘的盘别里，红利因子排第一，在中盘的盘别里，红利因子排第一，在小盘的盘别里，红利因子还是排第一，最后在微盘的盘别里，竟然也是红利因子排第一。

这过去的十年里，牛市熊市震荡市我们都经历过，“熔断爆仓牛皮糖”我们也都经历过，在这样的一个历史长河里，红利风格带来的超额收益要远比大家想象的更靠谱更稳定。 对于红利来说不要短视，一定要拉长时间看未来，相比于别的不确定风格，红利风格的背后仍然具有宏观、制度和资金面的三重逻辑：

第一，弱宏观有利于红利，在宏观经济数据反反复复的年份里，尤其是M1与M2剪刀差持续扩大的年份，红利类资产有较大概率能够跑赢全A指数，因为它相当于一个超长久期的防御性资产。

第二，新国九条以后，被“戴帽”和退市的公司多了，与此同时现金分红和注销性回购的公司也多了，这个总纲性的文件，从制度上促进了机构重视高分红投资的投资理念。 第三，今年上半年我们也看到了，被动指数型基金是全市场最大的增量，进入四季度以后，被动指数和保险资金仍可能是最大的两股边际增量，即便整个市场暂时处在“减量” ，但红利这个局部不太会是减量，在海外低利率的时代下，很多散户从存钱的习惯转为了存股，存什么股，自然是高股息，具有一定“安全边际”的股，而通过高股息排序来选票，这个动作本身正是“红利”二字！……@天弘基金