期盼已久的国庆长假就要到了！基民们又要开始考虑一个每逢长假必纠结的问题：到底是“持币过节”还是“持基过节”？

选择“持币过节”的投资者大致有两类：一种是经历了9月以来的市场调整后，对后市信心不足，同时担心长假突发利空；另一种是长假期间有消费需求，正好变现再说。

选择“持基过节”的投资者也有两类：一种是看好节后的行情，提前布局；另一种是长期主义的践行者，投资的都是自己长线看好（但套住了）的基金，买或卖不争一时。

事实上，近十年来A股在国庆节前通常跌多涨少，而节后时常出现“逆转”，主要指数上涨的概率达到70%，其中大盘指数表现偏稳，而中小盘指数赔率更高。（来源：粤开证券）

那么，是哪些因素决定了长假后行情能够走出“逆转”？如何判断“持基过节”的胜率？当前应该如何操作？

01

长假后行情能否回暖？

不妨看看这几点

从历史经验来看，影响长假后行情的几大要素分别是：基本面、流动性、事件影响、估值和情绪。

市场趋势主要由基本面和流动性决定，如果二者之一预期向好，长假后市场便具备较大反弹的可能性；

事件影响可能会带来放大或对冲的效果，但难以起到决定性作用；

如果节前估值偏低、情绪不过热，节后市场“逆转”的概率较大。

我们不妨沿着上述的框架对当下的市场环境进行分析。

1、基本面

7月下旬“政策底”确立以来，伴随着一揽子政策的密集出台，8月国内多项宏观数据已出现改善：官方制造业PMI连续第3个月回升；物价数据回暖，CPI同比由负转正，PPI终结了连续4个月的环比下跌；新增社融和信贷进入修复通道；工业增加值、社零等指标超出市场一致预期。说明“经济底”或已进入逐步确认阶段。

华金证券表示，经济基本面是决定10月市场趋势的主要因素。随着经济的缓慢修复，自上而下预计，A股三季报和四季报盈利同比增速可能转正，节后三季报的披露有望构成反弹的基础。（来源：华金证券）

2、流动性

从宏观层面来看，从降准到14天逆回购“降息”，再到MLF“超预期”加量续作，近来央行连续释放宽松信号。此外，尽管季末流动性存在一定压力，但央行已在公开市场加大流动性投放力度，上周央行公开市场净投放流动性资金5520亿元，助力平稳跨季。

从微观层面来看，近来北向资金净流出较多，在存量博弈的环境下，的确对于部分陆股通重仓股的走势造成较大压力。

但是，一方面，历史上北向资金类似的大规模流出发生过多次，但此后无一例外都在较短时间内回流，并且时常“割出”A股的阶段性底部；另一方面，在融资保证金比例首次下调落地后，融资净流入维持上升趋势，同时资金继续大举抄底宽基，ETF上周吸金241亿。（来源：Wind）此外，按照惯例节前流出的资金也有望重新回归，短期不妨静待流动性的企稳回归。

3、事件影响

财通证券认为，当下外部面临的压力明显缓和，大概率不会带来较大扰动。

美联储9月议息会议如期未加息，虽然上调了24年利率走势和经济预期压制美股美债，但联储决策本质取决于数据，且对通胀乐观，中期加息路径逐步清晰，美债的上行风险下降；

上周五晚中美成立经济和金融工作组，近期商务部也批准了镓、锗等部分稀土出口，中美关系出现缓和；

上海自贸区试点方案提及外资自由流动的制度开放政策，政策端稳外资信心。（来源：财通证券）

重点事件方面，值得关注的还有长假期间的出行、消费数据，9月29日的美国8月核心PCE，9月30日和10月1日的9月中国官方PMI和财新PMI，以及将于今年10月在北京举办的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，可能会对节后A股开盘走势产生影响，短线投资者可适当关注。

4、估值和情绪

情绪方面，截至上周五，全A的换手率处于历史13.9%分位数，沪深两市成交额处于历史17.7%分位数。申万宏源证券的指标显示，9月市场情绪水平持续下降。（来源：申万宏源证券）

从估值来看，A股主要宽基指数的市盈率-TTM分位数大多处于偏低位置。三大指数中，除了沪指表现相对强势，深成指、创业板指的估值分位数已经回到近三年的底部区域，跌出了“极值”。即便是个别分位数“偏高”的指数，也仅位于近十年历史中枢附近，仍然具备较好性价比。

（来源：Wind, 截至2023-9-25，注：若指数发布日至今不满5年/10年，则采用全部历史数据，部分指数发布日期尚短，故不展示近10年百分位数）

由此可见，结合经济、政策、资金、估值等多方面分析来看，经济延续复苏已有验证，政策表态较为积极，市场整体仍处低位，正在等待流动性逐步回升的过程。中信期货认为，市场对节后政策加大期待，一大预期是平准基金。如果平准基金入市，或将提供增量资金，激活底部缩量的流动性，同时有望提振股市，助推大盘蓝筹风格。（来源：中信期货）

在最近的推文中，我们一直在强调一个观点，尽管市场的短期情绪总是变幻莫测，投资者的预期也会经历反复，但当前的A股的确已经处于向下空间不大的底部区域。

跟历史上的任何一个底部一样，众望所归的反转行情可能仅需要一点小火花“引燃”，就有望随时启动。在体感最寒冷的黎明破晓前，不妨多一些耐心。

2

持基or持币？

取决于你当前的持仓状态

上文的后市分析能为我们控制仓位和分配资金提供一些心理准备，但是千人千面，持币还是持基过节，散户朋友还需要根据你的持仓情况来具体问题具体分析。

持仓达到目标收益

如果说当前你的基金持仓收益已经达到或超过了你的止盈目标（比如说收益率10%或者20%），而你对后市的行情又暂时拿不准，那么此时选择全部赎回或者部分赎回落袋为安，拿着基金盈利的钱过个开心长假也是比较好的选择。

但是提醒大家，投资是一个长期的过程，短期止盈不等于置之不理，止盈之后也应该对市场保持持续地关注，适时再度进场。

持仓略亏损或略浮盈

如果你的基金正处于略亏损或者稍微盈利的状态，而布局的行业/主题具备良好的长期成长逻辑，或者持有的主动管理基金风格较为稳健、行业分布较为均衡，那么不妨耐心“持基”边走边看。

毕竟从历史经验来看，A股历来在四季度的投资胜率相较三季度都会出现明显提升。

（来源：安信证券）

持仓深度套牢

如果你的基金不幸处于深套二三十个点的状态，这也是最麻烦的情况，或许就更不应该轻易选择节前割肉了，因为此时割肉就意味着把浮亏永久性的转化成了实亏。建议可以分两步走：

先诊断一下到底是基金本身的问题还是所处行业的问题。如果同行业同类型的基金都在涨只有这只在跌，那么就要看看这只基金本身的管理是否有问题，查看公告等资料了解具体情况，再考虑是否尽快赎回。

如果并不是基金本身出了问题，只是跟随市场调整“泥沙俱下”，可以考虑“持基过节”并制定合理的补仓计划来解套。我们在这里给大家推荐较为简单实用的定投式加仓法。

所谓的定投式加仓就是在每个月选取一天作为加仓的时点，根据自己的实际情况确定每次加仓的固定金额，以后每个月到那一天就加仓固定金额，每个月都坚持，一直到解套为止。

用定投来解套真的有用吗？我们用华夏沪深300ETF联接基金（000051）来举个例子。

如果我们运气极差，在熊市的高点，比如2018年1月24日买入10000元华夏沪深300ETF联接A，此时的单位净值为1.4100。持有至2018年2月9日（下图绿色圆圈处），单位净值下降为1.2430元，已明显套牢。

为了解套，我们采用定投式加仓法，从2018年2月12日开始，每月定投1000元补仓，坚持到2019年3月4日（下图黄色圆圈处），此时沪深300ETF联接基金的单位净值为1.2510，距离首次建仓的1.4100还有较大的距离，但我们的持仓已经回本了，持有14个月成功解套。

数据来源：Wind，华夏基金，基金净值经托管行复核

具体解套的过程如下：

数据来源：Wind，华夏基金，基金净值经托管行复核。以上仅作为示例引用，不构成基金推荐，不代表实际情况。

注：本基金间接跟踪沪深300指数，申购费率采用0.12%，持有超过1年无赎回费，故不考虑赎回费。定投区间为2018-2-12至2019-2-12，自2018-2-12起每月定投华夏沪深300ETF联接基金，每月定投日为定投开始日的次月对日，分红方式为红利再投资。解套日2019/3/4日当日累计收益率为0.3%，复合年平均收益率为0.17%。复合年平均收益率根据计算周期（按日）在所选时间段内拆分出n个区间，复合年平均收益率=[(1+当日收益率)^(365/计算周期天数)−1]100%。指数历史表现不代表基金产品表现。

假如我们什么也不做，耐心持有呢？那我们只有等到2020年6月——下一轮牛市开启才能解套了，等待的时间长达29个月，通过坚持定投，将回本的持有时间缩短了一半以上，这便是定投的魅力。

当然，定投补仓也需要搭配进阶技巧：

基金健诊，选择优质基金进行补仓

在基金重仓行业及大盘估值相对低位区域开启定投

前期下跌一段时间后开启定投补仓效果更好

说完上述这套方法论，对于这个假期到底是“持币过节”还是“持基过节”，相信你已经有了自己的想法。

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。

8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。

9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

10.本页面产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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12.基金有风险，投资须谨慎。

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