上半年我国财政政策较为积极,前5个月,广义预算收入累计同比下降13.8%,但支出同比增长12.4%,同时1-5月累计超支29701亿元。一般公共预算收入端受疫情、退税影响大幅下滑,但支出端重点支持基建特征明显。今年新增专项债发行相比往年前置约3个月,有力对冲了土地市场下行压力。
国内宏观经济方面一季度增速较快,二季度随着补偿性因素衰减后,经济动能边际转弱。消费增速虽然保持在双位数的增长,但商品房销售投资边际回落,整体行业景气度有明显的回落。基建相对平稳,投资增速保持在较好的水平。
债券市场方面,一季度银行信贷投放较往年强劲。1-2月新增人民币贷款6.7万亿,同比多增1.5万亿,叠加2至3月存单到期量大,2、3月存单分别到期2.26万亿、2.6万亿,为2018年6月以来单月新高。央行1-2月MLF超额投放共2780亿,但没有降准,银行中长期资金存在缺口,资金面收紧。本阶段,短端利率上行,长端利率震荡。1年期国债由1月底的2.18%上行至3月初的2.32%,共上行14bp;10年期国债在2.9%左右震荡。3-4月,短端、长端品种均小幅下行。3月5日全国两会政府工作报告提出2023年GDP5%的增速目标,低于市场预期,市场对稳增长政策发力预期下降,触发利率下行。3月17日,央行公告降准0.25%,释放中长期流动性,资金面压力有所缓解。4月8日左右,多家银行公告下调存款利率,对债市形成利好。这阶段1年国债、10年国债下行近10bp。4月PMI读数下行至49.2,经济环比走弱,伴随政策刺激预期升起,4月底至6月中旬,长端利率表现一般,10年国债2.7%附近徘徊。但4月下旬起流动性转大幅宽松,5月DR007、R007中枢分别较4月下行20bp、30bp至1.85%、1.99%,短端利率大幅下行。1年期国债由2.21%下行至1.86%,共下行35bp。6月13日,央行率先公开市场操作利率降息10bp,超出市场预期,带动市场利率快速下行。随后国常会释放稳增长政策将加码的信号,叠加跨半年末资金面季节性收紧,利率快速回调。
上半年,华富安兴债券基金以持有到期为目标,利用封闭式基金规模稳定的优势,维持中高杠杆,通过对资金面的预判,灵活选择不同的融资品种,配置高等级债券与利率品种,通过择时择券提高底仓静态,发挥管理人对资金面和宏观面的专业研究能力,为持有人提供合理的收益。