自5月20日沪指创下本轮反弹的新高3174点以来，市场便切换成了“震动模式”。先有小微盘股的深度调整，随后红利风格也有所波动，一路跌跌撞撞之后，沪指从年初的3000点出发，又重回3000点附近。

单纯看指数点位，市场似乎又“回到最初的起点”，但大多数投资者的体感却更为艰难。

这段时间以来，各主题行业此起彼伏，电风扇行情轮动，但赚钱效应却难寻觅；

个股下跌导致市场赚钱效应局限在个别行业，5月20日以来，申万一级行业中只有公用事业和煤炭斩获正收益；

而当前全A有23%的公司股价已经跌破2635点的低点。

（华创证券策略周聚焦：三论大小攻守异形与高低切，2024.6.11）

又见3000点，近期市场为何走势纠结？说好的“五穷六绝七翻身”呢？对于七月应有怎样的预期？投资者又该如何应对？

1、又见3000点，市场为何纠结反复？

一是由于盈利预期的“反反覆覆”。

无论是从A股还是从港股维度看，上市公司盈利能力已经开始筑底，但需求的不足却压制了价格水平，进而抑制了市场对于盈利动能上涨的预期。

在盈利筑底的趋势下，市场开始对相关行业的反转预期进行博弈。然而，由于盈利上行动能的不足，这种博弈更多体现为预期之下的震荡行情。

二是由于风险偏好的“一波三折”。

地产政策的成效尚未显现，加之对小微盘股的忧虑，成为了拖累市场风险偏好的两大阻碍。

地产链的回调主要源于信心不足，当政策利好频出，市场交易的是利好兑现的逻辑。而微盘股的调整则是受到了“僵尸空壳”、“害群之马”以及绩差公司快速出清等带来的情绪冲击。

三是由于交易主线的“云里雾里”。

稳增长的节奏略有滞后，地产政策的效果也存在时滞，使得经济复苏的趋势性特征不甚明显。当经济的复苏斜率相对平缓，导致投资者预期不定，市场交易便呈现出高度的“信息依赖性”。

市场前期缺乏一个具有引导力的主线来“把控全局”，缺少了增量资金的涌入，自然也就削弱了整体的赚钱效应。

（来源：国金宏观）

2、“七能否翻身”？对于七月应有怎样的预期？

展望七月，市场破局的关键或许在于以下两大积极因素的逐步落地。

一是财政支持力度的加大与实物工作量的加快。

根据财政部的发行安排，5月官宣的万亿超长期特别国债涉及期限为 20 年、30 年、50 年，拟于 5-11 月分22次发行，平均每次发行规模约为455亿，发行高峰预计在6、8、10月。

图：2024年超长期特别国债发行情况与安排

尽管地方对于项目抓手的规划也是需要考量的问题之一，但经历了6月的发行高峰之后，实物工作量的改善或将在后续逐步落地。

在需求不足的背景下，通过财政手段扩大政府投入是宏观经济调控的应有之义。（来源：发改委主管中宏网）

超长期特别国债的发行，首先有助于加快政府投资，同时激发民间配套投资、拉动内需，并且明确了“两重”领域的投向，指向有效需求的高质量提升，带动新质生产力的加速形成。

其次，财政节奏提速有助于提振宏观筑底企稳预期，提升市场对于中国权益资产的风险偏好，在关键时刻提振市场信心。

（来源：中国政府网、海通证券）

二是重要会议临近带来的政策预期改善。

二十届三中全会将于7月召开，偶数届的三中全会历来意义重大，或将聚焦全面深化改革、推进中国式现代化问题，各项改革方针的推出值得期待，市场对于中长期发展的预期有望随之重新校准。

中信证券统计发现：以往三中全会召开前的两个月都出现了市场小幅回调和成交分位数的大幅下降，而会议开后的一个月，无论是指数还是成交水平都迅速回升。（来源：中信证券）

3、情绪反复之间，投资者如何应对？

后市行情的“更进一步”或将取决于基本面的修复成色，以及新的叙事逻辑的验证与展开。

对于今年的大势，仍然继续关注“基本面反转”的三大指标——地产是否企稳？企业盈利是否见底？PPI能否转正？

短期而言，北向资金年初已基本完成去年的净流出回补，但当前缺少进一步流入的催化，且资金波动相比过去显著放大，主要由灵活的交易盘资金主导。

但从中长期视角来看，ETF、险资有望成为增量资金的来源，从资金风格看，更利好大盘风格、价值风格。

参考我司策略组的研判，具体配置上，中期以“大盘质量价值”为核心，同时辅以“大盘低估值成长”博弈底部反转预期。

若基本面企稳但动能不足，质量价值的稳健性存在估值溢价；若基本面存在向上预期，那么低估值的大盘成长股则具备困境反转的估值弹性。

赔率策略首重安全边际，适当仓位博弈“减碳供改”（新能源）这条下半年潜在主线，同时也可依据“科特估”催化，重点关注TMT、医药里的低估值大盘成长，进一步观察市场认可度。

经过年初市场的起伏跌宕，五月的短暂冲高过后，市场再度陷入了长达一个月的调整之中，这无疑是非常考验耐心的时刻，市场中充斥着各种各样的情绪与声音。

然而，历史经验告诉我们，每轮底部的声音总是惊人地相似，但估值才是市场的真正锚点，无论是纷繁的叙事、瞬息万变的情绪，还是各种短期事件的冲击，都不是决定市场走向的核心。

在当前这个充满变数的时刻，更适合“多看少动”，能够持有部分筹码，又能拥有一定的流动资金，关注止跌、反转信号的出现，通过定投或分批买入确认趋势、加大胜率，同时能够以合理甚至被低估的价格持有优质资产，或许才是投资中最为深刻的智慧。

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。

8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。

9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

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