最近有个词很火，叫做“逆周期布局”。

这正是出于最近中国证券监督管理委员会明确落实“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策措施的一番表述，其中明确提出“建立公募基金管理人‘逆周期布局’激励约束机制，减少顺周期共振”。（参考来源：新华社，2023.08.18；中华人民共和国中央人民政府，2023.08.19；中国证券报，2023.08.28）

（图片来源：新华社，2023.08.18）

究竟什么是“逆周期布局”？公募基金如何“逆周期布局”？跟咱们投资者又有什么关系？今天我们就一起来看看最近这个热门词吧～

01什么是“逆周期布局”？

“逆周期布局”，其实就是巴菲特那句最有名的投资箴言：别人恐惧时我贪婪。

中国证券监督管理委员会这次提出的“建立公募基金管理人‘逆周期布局’激励约束机制，减少顺周期共振”，其实包括两方面内容：

一是在市场低点、投资者人气低迷、风险偏好下降时，公募基金应该逆市布局，不但要敢于发新基金，还要进行公募产品创新，让投资者有更多元化的产品可以选择，这是“逆周期布局”的含义。因为市场低点往往代表了比较高的投资性价比，如果公募基金能够“逆周期布局”，投资者在市场低点时就“有基可买”“有基可选”，从而实现真正的价值投资。

二是在市场高位时，不能“一窝蜂”地猛发新基金，而是应该衡量基金产品的发行节奏，适时地为市场“降降温”。因为市场高点往往也意味着风险累积，此时入场的基民往往可能被短期内大幅上涨的基金业绩所吸引，忽略了市场过热的风险，最后很难获得较好的投资体验。“减少顺周期共振”，有利于行业健康长久发展。

简单来说，建立公募基金管理人“逆周期布局”激励约束机制，就是发挥公募基金在研究和定价上的专业性，在低点时发行更多元的产品，在高位时控制发行节奏，“人弃我取，人取我弃”，引导投资者遵循价值投资的规律买入基金，在长期持有中分享经济和市场的红利。

02“冰点”当真暗藏良机吗？

就像咱们上面所说的，鼓励公募基金“逆周期布局”是为了借助机构投资者的专业力量，引导投资者进行“逆周期布局”。事实上，历史数据也显示，在市场冰点“逆周期布局”，能够真真切切地给投资者带来更优回报。

天相投顾基金评价中心做过几组数据统计：2022年3、4月A股大幅下跌，上证指数最低跌到2863点附近，在市场整体走势较为低迷的情况下，市场共计发行了21只主动权益类基金产品，这21只基金成立一年后平均收益都为正，其中积极投资股票型基金获得2.25%的平均回报，偏股混合型基金获得了1.56%的平均回报。（数据来源：中国证券报，2023.08.28）

我们将时间拉长，将时针推回到2018年7、8月，当时上证指数从年初的3587点附近一跃而下，在2700点到2800点附近徘徊，而这期间发行的权益新基金由于低位布局，也为后续长期业绩提供了较好的土壤。在这两个月成立的积极投资股票型基金、偏股混合型基金，成立后一年后的平均收益率均超过22%，成立三年后更是超过150%，为持有人实现了可观的超额收益。（数据来源：中国证券报，2023.08.28）

03市场底部不妨多一些“贪婪”

最后还想跟大家分享的是，市场有其自有规律，其中大家公认的一则是，“风险是涨出来的，机会是跌出来的”。

随着市场调整，当前A股估值已经处于非常低估的状态，其中上证指数的市盈率（TTM）仅为13.10倍，位于上市以来分位点18.43%。（数据来源：wind，截至2023.08.30）

（图片来源：wind，截至2023.08.30）

经历了8月的充分调整，市场的底部信号和积极因素逐渐显现，除了估值触底之外，上市公司回购潮也处于过去五年来的高点，从历史来看，上市公司回购潮高峰与市场底部重合度比较高；机构行为方面，8月ETF月净申购处于6年以来最高值，或许说明机构资金正在借道ETF产品低位布局。政策利好因素累积下的市场风险偏好反弹、盈利逐步修复等因素，有望助推股市逐渐探底回升。（数据来源：中信证券，2023.08.27；券商中国，2023.08.27；中国经济网，2023.08.31）

学习“逆周期布局”，在市场低位的“恐慌”区间，不妨多一些“贪婪”。

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