2022年二季度,债券收益率整体呈现陡峭化走势,并且利率品种和信用品种走势分化显著。利率债方面,上半年10年国债收益率处在2.70%~2.85%区间窄幅波动,5年国债则在上半年先下后上逐步反弹,6月末回升至年内高点2.65%附近。相比于利率债中长端偏震荡的走势,短端1.5年内利率债总体上相比于一季度末下行15~20bp。国开债表现略强于国债,曲线整体呈现陡峭化下行趋势,不过中长端收益率相比于3月末变化并不是很大,中短端收益率则有明显下行,隐含税率压缩至历史偏低位置。二季度信用债表现明显强于利率债,信用债曲线整体亦呈现陡峭化下行趋势,优质主体信用债收益率普遍下行20bp,1.5年内到期品种下行更为显著。并且二季度信用利差主动压缩,等级间利差有所修复,AA 中等资质主体受到热烈追捧。
回顾二季度,上海等地的疫情反复对生产和需求造成不利影响,社融增速没有趋势性上行。4月份,存量留抵退税政策推出,基础货币增量投放,叠加央行4月降准25bp,银行间流动性宽裕,回购利率中枢从一季度的2.0%附近降至1.4%附近。资金成本的大幅下移,带动了中短端资产收益率的下行。相比于2020年,今年投资者对货币政策因疫情扰动超常规宽松周期的预期相对谨慎,因此也比较一致的选择了短端资产加杠杆来增厚收益。从二季度整体看,即便短端收益率水平出现了20以上下行幅度,但是套息空间一直维持在历史中性略偏高的水平,亦显示出市场的谨慎心态。中美利差倒挂加深,人民币贬值压力上升,导致了外资偏好的利率债表现弱于大资管主导的信用债。随着6月份上海全面解封,政府坚定稳定经济大盘,汽车销售和房地产销售数据改善,经济基本面开始修复,社融增速开始回升,债市出现了一轮小幅调整。总体看,我们认为二季度债市主线围绕疫情影响下资金面超常规宽松的短端加杠杆策略展开,久期策略在窄幅震荡的市场中难以取得明显超额收益。大资管行业的规模增长,使得信用债市场呈现供不应求局面,但房地产行业风险出清仍然在持续,信用债交投集中在大行的资本补充债券上。
本基金报告期内合理进行流动性管理,择机进行利息到期再投资,报告期内净值有所增长。