三季度债券市场收益率先下后上,总体震荡下行、临近季末略有反弹,3年期下行幅度在各期限中最为显著,收益率曲线更趋陡峭化。国内宏观经济呈现缓步复苏的态势,三驾马车中出口仍然表现最优,其次是投资,消费相对而言较弱。投资端,基建表现最为强势,8月单月增速上行至15.4%,累计增速为10.4%,这与三季度以来政策的持续加码息息相关;制造业保持相对景气,8月单月增速为10.6%,累计增速10.0%,呈现出内需靠技改、外需靠出口的特点;地产仍然是最大拖累项,8月单月增速下行至-13.8%,累计增速-7.4%,但保交楼政策的落实力度在房贷风波事件的刺激下显著增强,推动竣工迅速修复。复观历史,基建通常作为地产的对冲项来稳定投资项。供给端,8月工业增加值同比增速4.2%,局部限电影响有限,核心拉动行业是汽车、电力等。消费端,8月社零增速回升至5.4%,低基数效应贡献大,结构上必选表现显著优于可选。核心通胀仍然低迷,8月CPI食品项同比增速下行0.2个百分点至6.3%,环比增速为0.5%,出现反季节性回落,主要是猪肉价格涨势放缓,菜价在8月先下后上。8月PPI同比降低1.9个百分点至2.3%,回落幅度超预期,生产资料环比延续7月的下跌趋势,一方面是“衰退预期 持续加息”背景下的海外大宗商品普跌,另一方面是保供政策下的国内煤价的强调控。通胀并不构成对货币政策的掣肘,8月15日,人民银行在公开市场操作中,对MLF和逆回购的中标利率分别下调了10个基点。随后商业银行LPR报价中,1年期利率下调5BP至3.65%,5年期下调15BP至4.30%,非对称性下调主要是便于金融更好地服务实体经济。政策性金融发力下的社融数据亦持续改善,8月社会融资规模2.43万亿元,主要是政策性金融工具投放,其配套融资同时改善了企业中长期贷款。债券表现来看,1年国债、国开较上月末分别上行11BP、6BP至1.85%、1.89%;10年国债上行14BP至2.76%,10年国开上行13BP至2.93%;3年国开债下行22BP至2.39%。
华宝宝惠基金在三季度维持了较高的债券投资比例,仍然以开放期内到期的政策性金融债作为配置方向,总体净值增长稳定。本基金将继续保持较高的债券投资比例,并且密切关注未来市场利率走势的变化。