恒生前海债市波动点评

恒生前海债券基金经理 李维康 

继9月债券市场调整后，10月债市进一步出现调整。9月市场调整的主要原因是季末社融信贷冲量、地方政府专项债要求9月发行完毕、9月经济旺季经济数据进一步修复、PMI回归50上方、PPI跌幅进一步降低、房地产销售环比修复等，且调整使得9月产生了一些理财赎回等。 

10月初债市表现较好，因为预期9月跨季完毕后市场情绪修复。但10月特殊再融资债开启发行，单月发行量大且节奏较快，10月19日、10月20日连续地方债发行量分别在1900亿、1600亿，与正常一个月发行总量七八千亿相比较为集中。地方债久期通常较长，可能影响到银行资产负债安排，叠加税期因素使得资金面紧张。

 当前收益率曲线较为平坦，长端国债10年期收益率基本未有调整，而短端调整较多，无风险利率曲线处于较为平坦的状态，也能验证是资金面因素而非经济因素产生的影响。同业存单也有类似表现，在窗口指导下，1年期同业存单发行虽然未超过1年期MLF基准利率2.5%，但短端的6个月期存单继续上行达到2.5%水平与1年期持平。与9月不同，10月债市的赎回压力尚不显著，城投债短券还是有低于估值成交，一级市场呈现出利率债发得差，而信用债发得好的情况，这一点与9月不同，9月是信用债出现了一些调整。 

所以当前的市场调整应当属于特殊再融资债的扰动，可能会持续到11月。但当前短端债券利率水平安全边际较高，都在政策利率附近，进一步上行空间不大，与去年底政策推动股债轮动的行情不同，渡过地方政府债供给扰动后债市预计会有所修复，短期波动也并不会影响债券中长期稳健的资产属性，投资者不必过于忧虑，建议耐心、长期持有。 

【风险提示】以上观点仅供参考，不作为投资建议。基金有风险，投资需谨慎，详情请阅基金法律文件。