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发表于 2023-10-20 11:14:29 天天基金网页版 发布于 广东
债市又波动?别慌!

恒生前海债市波动点评

恒生前海债券基金经理 李维康 

继9月债券市场调整后,10月债市进一步出现调整。9月市场调整的主要原因是季末社融信贷冲量、地方政府专项债要求9月发行完毕、9月经济旺季经济数据进一步修复、PMI回归50上方、PPI跌幅进一步降低、房地产销售环比修复等,且调整使得9月产生了一些理财赎回等。 


10月初债市表现较好,因为预期9月跨季完毕后市场情绪修复。但10月特殊再融资债开启发行,单月发行量大且节奏较快,10月19日、10月20日连续地方债发行量分别在1900亿、1600亿,与正常一个月发行总量七八千亿相比较为集中。地方债久期通常较长,可能影响到银行资产负债安排,叠加税期因素使得资金面紧张。


 当前收益率曲线较为平坦,长端国债10年期收益率基本未有调整,而短端调整较多,无风险利率曲线处于较为平坦的状态,也能验证是资金面因素而非经济因素产生的影响。同业存单也有类似表现,在窗口指导下,1年期同业存单发行虽然未超过1年期MLF基准利率2.5%,但短端的6个月期存单继续上行达到2.5%水平与1年期持平。与9月不同,10月债市的赎回压力尚不显著,城投债短券还是有低于估值成交,一级市场呈现出利率债发得差,而信用债发得好的情况,这一点与9月不同,9月是信用债出现了一些调整。 


所以当前的市场调整应当属于特殊再融资债的扰动,可能会持续到11月。但当前短端债券利率水平安全边际较高,都在政策利率附近,进一步上行空间不大,与去年底政策推动股债轮动的行情不同,渡过地方政府债供给扰动后债市预计会有所修复,短期波动也并不会影响债券中长期稳健的资产属性,投资者不必过于忧虑,建议耐心、长期持有。 


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