今年上半年的市场主要分位两个阶段:一是一季度,中国股市受到国内疫情和海外流动性的双重冲击。基于我们的大类资产配置框架,我们在一季度降低了权益的整体仓位,加码了固收产品的配置。在权益资产内部,我们搭建了基于“盈利-估值-交易拥挤度”的行业轮动框架,将配置从成长风格向价值风格切换,加大了对地产、煤炭等行业的配置。第二阶段,随着4月底股票相对债券的风险溢价达到过去五年均值 一倍标准差的高位,股票的投资性价比到达较高水平,我们开始逐步提高权益资产的配置比例。当疫情得到有效控制,复产复工稳步推进,国内流动性保持宽松,我们在权益资产内部提高了成长风格的配置。我们将不断优化收益和风险的匹配,力求获得更好的风险调整后收益回报,力求提高持有人的投资体验。