一季度A股市场整体大幅下跌,不同类型的资产均有较大程度的调整,尤其以科技成长类资产跌幅最大,而低估值稳增长类资产呈现了较强的抗波动性。市场的波动反映了宏微观特征的变化:1)经济增长的下行压力,使得企业盈利的下行预期较强;2)外部美联储货币政策收紧加快,海外广谱利率系统性的抬升,增加了资产的估值压力;3)俄罗斯与乌克兰的地缘政治冲突,加大了全球滞涨风险,并显著的降低了市场风险偏好。在这样的环境下,投资者从长期成长预期中回归短期的确定性,经济下行状态下的逆周期宽政策类资产,成为市场的关注点,同时受益于物价抬升的抗通胀类资产也表现强势,而以新能源、半导体、军工等为代表的成长类资产则呈现了系统性的杀估值表现。本基金在一季度业绩表现不佳,跑输基准,主要原因是产品主要聚焦在高成长高景气的科技成长类资产中。相较于去年底,基金在一季度继续保持科技成长的配置特征,结构上我们根据产业景气度的变化和调整后的估值性价比,做出了一定的调整:1)在半导体领域,减持了半导体设备,而增持了模拟芯片的配置;2)在智能汽车产业链中,我们增持了汽车软件的配置;3)在计算机软件领域,我们增持了数字经济的配置;4)医药领域,伴随着部分个股的大幅调整,估值性价比凸显,我们也做了少量增持。基金的操作整体上以成长内部的动态调整为主,我们之所以继续聚焦在科技成长领域,主要原因在于:1)经历一季度的大幅调整后,成长股的估值性价比已经回升,稳增长类资产尽管短期确定性较高,但中期看更具优势的依旧是科技成长类资产;2)半导体、智能汽车、软件等成长领域的产业景气度维持较好的状态,过去几年中国的科技产业取得了很大的进步,当下产业周期依然在上升通道,泛智能化将成为未来几年经济的主要产业特征。因此,年初以来的大幅调整,放在中期视角则可能是一个非常好的投资机遇,我们依旧相信中国科技创新周期的产业时代,本基金也将在这些领域努力耕耘,为投资者分享科技产业的时代红利。