核心观点：市场自8月初以来指数涨幅约10%，尚属温和，行情与流动性预期和风险偏好提升均有关，而目前环境流动性预期近期并不易逆转，经贸磋商等也可能超越市场预期，目前看市场风险偏好的水平并不高，从换手率角度看，至多局部例如创业板可能有小幅过热。因此短期尚不需要担心市场整体调整风险，可以考虑如风险偏好降温后进一步回归基本面，例如三季报高景气的方向，适当回避纯粹高风险偏好驱动近期涨幅较大的品种。行业重点关注：券商、医药、电子、汽车、风电等，主题建议关注自主可控、国企改革等。

美联储考虑未来重启量化宽松。美联储如期宣布降息25bp，还将超额准备金利率下调30个基点，降幅大于基金利率下调幅度。此外，联储主席在发言中表示“我们将会考虑采用大规模资产购买措施和提供前瞻性指导”，意味着未来美联储重启量化宽松的概率大幅上升。虽然短期受到能源价格，避险情绪以及财政政策等冲击扰动，市场预期出现分歧，但是中期来看，经济下行背景下，全球货币政策进一步宽松仍是大势所趋。一方面沙特承诺将在月底前完全恢复产量，油价随之回落，能源价格冲击难持续；另一方面美联储连续两天投放1500亿美元流动性，回购市场利率逐步得到稳定。

A股市场整体热度温和风险有限。

1）政策仍会持续发力：受到全球经济下行压力加大，国际贸易格局不确定性加大等因素影响，国内经济下行压力依然较大，未来保持经济的平稳运行，仍然需要政策的持续发力，以及结构改革的持续推进。另外一方面，伴随着全球迈向宽松与低利率格局进一步明显，美元指数回落，利差维持高位，人民币汇率调整压力缓解，国内政策腾挪空间加大，政策预计不会轻易踩刹车或者转向。

2）市场风险偏好水平并不高：截至2019年9月20日，10年期国债和上证综指估值所隐含的风险溢价为4.46%，较年初高点的6.07%有所下降，反映市场风险偏好逐步修复。但相较于历史均值（2.88%）而言，当前市场对于风险定价依然偏高。此外，主要指数换手率虽然回升，但仍低于三月底水平，除创业板外仍低于历史均值水平。

***免责声明***

本文件仅包含一般性信息且仅供参考之用，并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本文所载的意见或判断可能会改变。本文的数据被认为是可靠的，但本公司不对其完整性或准确性作出任何明示或默示的陈述或保证。本公司对直接或间接使用或依赖任何有关数据、预测、意见或其他信息产生的损失概不负责。

本文章源于外部机构，本公司将善尽合理努力尊重原作版权并注明出处。若版权人有任何争议，请与本公司联系处理，一旦核实我们将立即纠正。