2023年上半年债券市场整体趋势下行,信用债总体表现较好,信用利差相比2022年年底显著压缩。推动上半年债券市场运行的主要因素在于,经济复苏强预期并未实现,总体复苏强度显著低于预期,特别是地产方面,仍处于筑底阶段。在此背景下,货币政策积极发力,总体维持偏宽松的基调并同时下调公开市场操作利率与MLF利率10BP,银行间隔夜回购利率R001二季度平均值下行至1.59%的水平,明显低于政策利率。持续较低的货币市场利率对于中短端债券收益率下行有明显支撑,而经济基本面阶段性的疲软也同时带来了长债的收益率下行。
报告期内,产品的久期基本保持在中性的水平,在期限配置上偏哑铃状配置。一季度,产品适当拉长了信用债的配置久期,提升了信用债的配置比例。二季度,产品基本维持了信用债的配置久期,提升了高评级信用债的配置比例,逐步降低中等评级信用债的信用利差敞口。杠杆资产方面,产品维持一定比例的利率债持仓,通过利率债放杠杆的方式,平衡套息收益和负债端的流动性压力。
后续产品将仍以中长久期金融类债券作为产品主要的信用配置品种,合理平衡产品流动性与收益性的均衡。同时产品将保持中等久期水平,并合理利用正回购杠杆,在控制产品回撤风险的前提下,放大产品利率风险敞口,以追求超额收益。