2023年一季度,国内经济处在弱复苏的起点,实体经济和信贷需求均开始从低位复苏。随着社会经济活动日趋活跃和春节后复工到位,经济基本面温和复苏,2月经济基本面已进入修复斜率较高的阶段,PMI超预期达到52.6,创2012年以来的新高,3月PMI继续维持在51.9的相对高位。整体来看,国内经济复苏的方向是明确的,这意味着,经济周期向上,而权益资产的长期赔率仍然处于较高水平,中期仍然利好权益类风险资产。政策方面,稳经济大盘的政策预期,明显让位于侧重于高质量发展的产业政策,前期政策博弈较为极致的房地产和消费者服务表现较弱。一季度,数字经济表现亮眼,主要受益于海外创新技术应用爆发,但由于仍处于技术初期,难言盈利兑现,行业轮动较快,博弈难度较大。海外方面,高利率下金融脆弱性有所暴露,3月硅谷银行、瑞信等海外银行危机相继爆发。在美联储等机构的快速行动下,短期流动性风险有所缓和,但高通胀、高利率、期限利差倒挂的根本问题未解。美联储在通胀和金融稳定两者间艰难平衡,降息前景仍不明朗。但中期来看,在通胀和流动性的趋势性改善后有望迎来风险资产占优的大周期。
一季度,股票市场先反弹后震荡。其中,沪深300上涨4.63%,中证500上涨8.11%,创业板指上涨2.25%,恒生指数上涨3.13%。从行业来看,计算机、传媒、通信表现较好,分别增长38.7%、34.23%、28.88%,房地产、消费者服务表现较差,分别下跌6.21%、5.29%。在经济复苏、估值仍处于较低位的环境下,股票市场具有较好的投资机会。本基金看好经济复苏的进程,报告期内股票仓位显著上升,可转债仓位下降。行业配置仍以均衡为主,侧重配置机械、电子、食品饮料、计算机、汽车等行业。
展望二季度,预计宏观经济仍然处于复苏的阶段,我们认为本轮经济复苏具备“冷启动、渐加强”的特征,复苏的力度在各类经济循环逐次打开之后相互增强。尽管一季度经济复苏的力度呈现部分力度较弱的特征,但我们仍对二、三季度的经济回升保持信心。预计复苏的次序、力度和持续时间,隐含着相关的投资线索。同时,我们对科技创新和成长性行业的周期位置保持密切关注,特别是成长性行业经过一段时间的调整,正在进入或者即将进入到较为理想的周期位置,有望迎来新一轮的投资机遇。本基金将继续致力于坚持自下而上与自上而下相结合的投资框架,适当加大自上而下的视角对组合投资方向的把握;在总体均衡的风格上,加大对个股和行业的优选侧重;在优选长期竞争力公司的基础上,兼顾估值与盈利增长的匹配性,努力为投资者取得有竞争力的投资回报。