一季度债券市场回顾
一季度债市收益率曲线经历了“熊平-牛陡”的过程。长端来看，10年期国债收益率在1月份从2.83%上行至2.93%附近，2月份则在2.9%附近横屏震荡，3月份从2.90%下行至2.85%附近。相对长端，短端波动更大，1年期国债收益率在1月份从2.10%附近上行至2.15%，2月份受到资金面收紧的影响而明显抬升至2.30%，3月份又因资金环境转松下行至2.23%附近。总体看，市场对基本面判断略有分歧，资金面实际上对一季度债券市场的影响较大。从资金面来看，1月份的资金价格有所抬升，但央行超额续作MLF、公开市场净投放，资金环境虽有阶段性的收敛，但是还并未达到收紧的程度。然而进入2月份，春节之后资金环境的收紧，可能与银行信贷投放过快有关。3月份资金环境边际转松，硅谷银行等风险事件冲击、美联储释放偏鸽信号、央行意外宣布降准，叠加3月份超额续作MLF，3月资金利率有所回落。信用债方面，整体表现好于利率债，当前各等级、各期限信用债收益率历史分位数已修复至30%左右，信用利差方面，一季度信用债利差全面收窄，城投债收窄更为显著。