今年上半年,经济从疫情中逐渐复苏,但从一季度后期开始,复苏力度不及市场预期,体现为地产销售及其他可选消费等终端需求不足,尽管出行、旅游人数已经超越疫情之前,但居民消费信心及企业投资意愿较为薄弱——疫情对市场主体的“疤痕效应”较为明显,需要一段时间的恢复。临近二季度末,经济逐渐企稳,库存周期临近尾声,制造业产能利用率有所回升,汽车、家电等可选消费品也显示出较强的需求韧性。在上述经济背景下,市场呈现震荡走势,板块间轮动频繁,主题投资活跃。市场风格上,价值风格总体占优,尤其是股息率较高的公司。国际方面,美联储继续紧缩政策,美元指数表现较为强势,部分抑制了新兴市场的股市表现。在全球产业链重构的大背景下,在新能源、人工智能等产业革命的驱动下,我们认为世界经济可能已经进入了新的一轮资本开支周期,传统制造业和科技制造业的需求都将波动上行。
本基金权益仓位保持较高水平,目前的持仓主要有以下三个方向,一是可选消费(食品饮料和家电),二是高端制造业(半导体,新能源,新材料和电子器件),三是智能化方向(计算机,工业软件,自动化设备,智能汽车等)。按照风格来分,成长和价值是比较均衡的,但是比以前增加了对于股息率的考量,比如虽然公司增速不快,但是股息率高而且在可预见的未来能稳定分红,也会进行配置,要满足现金流强劲,股息率高且稳定(最好5%以上)。我们在部分消费品和高端制造业中都能看到此类标的。从长期来看,中国面临着三个重要的经济社会趋势,我们将以此为基础思考和构建组合。首先是人口结构老龄化速度较快、劳动力人口不足,由此带来地产需求减弱、医疗养老支持加大以及自动化替代人工需求增强等,需要重新考量很多可选消费品行业的市场空间;其次是中美博弈下的全球产业链重构,进口替代的空间巨大,因此能够解决卡脖子问题的半导体、精密设备和先进材料企业值得重点关注,同时那些初步完成全球制造基地布局的企业能够在“全球化”逆风的情况下获得更大的市场份额,未来可期;第三个长期趋势是自动化和人工智能,技术不断突破带来更多的应用可能性,我们倾向于投资那些能够真正提供解决方案,满足客户的场景需求,壁垒高粘性强的软硬件平台型企业,包括智能驾驶、工业自动化等等。