证券市场是本内容鲜活的教科书。过去两年，股市大涨，权益基金赚钱效应得以显现，引得投资者蜂拥进场买基金。然而，随着春节之后市场调整，很多在高点冲进去的投资者，又从这本书中学到了一课：投资过程，要学会控制风险，尽可能保证本金安全。

中国公募基金问世20余年，产品涵盖十分广泛，做到了在任何市场环境中都有能够跑出来的产品。2021年以来，相对于权益类基金的震荡走弱，那些以“固收+”为策略的基金产品表现沉稳，部分偏债混合型基金、二级债基还是取得了正收益。

数据来源：wind，截至2021年4月10日

这或许也解释了，固收+为什么能成为眼下流行趋势。换言之，投资虽然有风险，对于具有一定风险承受能力的投资者，但震荡市是可以尝试考虑买“固收+”基金的。

震荡市选择固收+？

投资大师查理芒格曾说：“当你没有办法把控风险的时候可以适当降低预期，努力把它实现，知足常乐。”

对于芒格的言论，经历了2021年初行情的投资者似乎颇有感触。面对震荡，受到惊吓的投资者们越发意识到控制回撤与波动的可贵之处。“固收+”产品似乎恰逢其时，一定程度上对接了投资者这方面的需求。

“固收+”投资策略，一般是指以固定收益类资产打底，力图获取一个稳健的基础收益。此外，用一小部分资金去投资一些收益高、波动大的资产，例如股票（包括新股申购）、转债等，来争取增加整个组合的收益率。

资产管理行业的“固收+”阵营正在不断壮大。公募基金中的偏债混合型基金及二级债基、信托公司发行的混合类产品均属于“固收+”的范畴。

从长期业绩来看，“固收+”产品的表现相对突出。以偏债混合型基金收益为例，根据Wind数据，截至2020年12月31日，过去10年全市场偏债混合型基金平均年化收益率约为6.18%，年化波动率仅为4.45%，其表现远远超过了市场的平均水平。同期，沪深300年化收益率为3.48%、年化波动率23%，中证综合债指数年化收益率为4.23%。

数据来源：Wind 数据截止：2020年12月31日。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段，相关指数过往业绩不代表未来表现。

“固收+”的表现，不仅吸引了一大批投资风格偏好较为稳健的人群，也成了众多中高风险投资者在震荡市中的避震之选。据Wind统计，截至2020年12月末，“固收+”基金数量（A\C份额分别统计）超过了1300只，资产净值规模合计逾1万亿。

基金行业的“固收+”大户？

“固收+”风起之前，一些资管能力突出的公司已在这一领域深耕已久，并取得了令人欣喜的成绩。比如，招商基金多年以前就针对“固收+”产品的特性，重点打造了“瑞系列品牌。

招商瑞系列“固收+”产品具备追求“绝对收益”、“策略统一”、“严控回撤”、“默契CP（搭档）”四大特点，在市场上独树一帜，不断积累品牌认知度和良好口碑。招商瑞系列“固收+”的投资体系分为三个层次，一是严格的风控体系和风控意识，建立纪律底线；二是在遵守风控纪律的前提下，公司提供统一投研资源支持，进行比较灵活的大类资产配置，配置策略根据股债风险收益比在风险限额范围内动态优化调整；三是在大类资产配置的基础上，精选个股，通过阿尔法进一步争取为组合提供回撤保护和进攻性。

截至目前，招商基金瑞系列经过多年的投资实践，形成了相对完善的绝对收益策略，构建了体系化的绝对收益机制和回撤控制机制。截至2021年3月31日，招商基金旗下　“瑞”系列基金共有8只，其中4只产品是由王垠、余芽芳共同管理，分别是招商瑞庆、招商瑞文、招商瑞恒、招商瑞信。

公开资料显示，王垠具备11年的研究经历，6年组合投资管理经验，中游制造业研究员出身，管过年金，擅长大类资产配置；而余芽芳是经济学博士，具有8年证券从业、4年宏观经济研究+4年固收领域投资管理经验。两人的从业经历或多或少显露他们对宏观经济周期变动的敏感性和对绝对收益投资的把控能力。

招商瑞庆、招商瑞文是两人协作管理的代表产品，截至2021年3月31日，成立/接管以来，不仅实现了成立以来完整会计年度年年正收益，而且收获了持续稳健的回报——年化回报分别为11.87%、12.88%，最大回撤分别为2.63%、6.14%。

经过时间的不断沉淀，招商基金“瑞”系列业绩优势仍在不断显现。在刚刚过去的2020年，运作超1年的招商“瑞”系列产品平均收益率达到13.42%，不仅远远跑赢了短期纯债型基金指数以及中长期纯债型基金指数，而且在同类排名中居前。

数据来源：Wind，基金定期报告，截至2020年12月31日

基金行业是一个高度依赖“人治”的行业，而招商“固收+”基金业绩优秀背后显然离不开团队成员的共同努力。

从基础收益的贡献端来看，招商基金具备业内一线的固定收益投资实力。截至2020年末，招商基金固收团队管理规模超3100亿元，近1年、近2年、近3年、近4年、近5年债券投资主动管理收益率分别达到2.27%、6.63%、14.53%、25.79%、72.94%，被评为最近5年、最近10年债券投资能力五星级（）的基金公司。（数据来源及评价机构：海通证券，数据截至/发布日期2020年12月31日。基金评价机构的评价结果不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。）

在权益的“+”部分，招商基金人才辈出，其中基金经理王景、王垠都是招商“瑞”系列权益类资产配置的基金经理，为“瑞”系列基金产品的争取获得弹性收益。截至2020年度，招商基金近1年、近2年、近3年、近4年、近5年股票投资主动管理收益率分别达到73.04%、169.71%、100.03%、137.4%、100.27%。（数据来源：银河证券，截止2020年12月31日，前二十大按中国证券投资基金业协会公布的2020年三季度各公司非货币基金月均规模排名）还被评为最近3年股票投资能力五星级（）的基金公司。（评价机构：海通证券，发布日期2020年12月31日。评价结果不是对未来表现的预测。）

2021年风险控制有法

进入2021年，招商基金瑞系列的团队们见证了市场的开门红，同时也严格控制风险和回撤，使得旗下产品纷纷取得了正收益。

王垠和余芽芳组合一方面在春节前降低了权益仓位，另一方面坚持分散、均衡配置；对于固定收益配置，他们以票息策略为主，不做激进的信用下沉。

对于风险控制，王垠称：“投资要有一个严格的风控纪律，如果产品的最大回撤控制目标预设为不超过5%，假设组合已经积累了5%的安全垫，若回撤了1%，那么只剩下4%的安全垫。”

侯杰（招商瑞阳基金经理）减持了春节前涨幅较大的品种、配置低估值品种；察觉股市变化，及时增加利率债持仓。

王景和马龙组合（招商瑞泽基金经理），增配顺周期、低估值品种，市场下行过程中增持核心资产、捕捉被“错杀”的好公司；同时，增加固收仓位，新配置的债券中以流动性好的债券为主；并在严格控制信用风险的前提下积极寻找票息较高的个券。

（PS:投资思路及观点看法为当前思路，后续可能会随市场情况变化而变化。）

实力组合再度合作

很快，招商基金瑞系列或将迎来新成员。4月26日起招商瑞安1年持有混合基金（代码：A类011190，C类011191）正式发行，该基金将由王垠和余芽芳再一次携手掌舵。

对于今年后续的机会，两位基金经理在基金一季报中提到，2021年市场的向上驱动因素将从过去两年的估值扩张转为盈利驱动，受益于出口和制造业投资复苏的行业和公司有望取得超额收益。部分低估值的板块在景气度修复的前提下有一定的修复空间。

对于后续债券机会，余芽芳表示，在信用扩张基本到位的现实背景和流动性不缺不溢的政策取向下，市场利率预计表现出一定程度的区间震荡，操作中需把握政策细微调节带来的投资机会，并持续关注流动性边际变化和信用事件。

招商瑞安和其他瑞系列产品类似，将以追求绝对收益为目标。新基金设置了一年持有期的要求，即基金投资者买入该基金需要持有一年方可卖出。1年持有期内规模稳定，便于基金经理以长期投资的理念进行大类资产配置和行业及个股选择一定程度上可减少投资者追涨杀跌、频繁申赎造成的损失。