报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。利率债以政策性金融债为主,信用债以高评级的企业债、公司债等为主。
三季度以来,经济基本面走势一波三折,目前已基本阶段性触底企稳。在经历了4月、5月经济的明显下行后,稳增长政策逐渐开始发力,6月社融信贷数据有所改善,经济基本面逐渐企稳。但是,7月经济数据出现超预期下滑,在政治局会议提出“加强逆周期调节和政策储备”的定调后,政策进一步加力,地方政府专项债发行节奏加快,央行适时开展降息,多地地产调控政策有所放松,暑期出行、汽车促销等带动消费需求增长,经济增长在8月有所企稳反弹。9月以来,主要高频指标环比延续正向表现,制造业企业景气度持续回升,工业生产持续回暖,汽车类消费继续保持强势,地产销售同比降幅有所收敛,出口增速持续收窄,建筑业商务活动指数环比回升。
三季度前半段资金面整体偏平衡,但8月中下旬后有所收紧,四季度的资金利率中枢下行空间或有限。由于实体融资需求相对不足,前半段除了7月底的跨月出现时点性的紧张外,其他时间资金面整体平衡。8月中下旬后,受外汇贬值压力增加、政府债券供给以及信贷季节性冲量等因素影响,资金面持续紧张,虽然期间央行有降准和超额续作MLF的操作,但不改整体紧张的趋势,债券收益率持续上行。展望四季度,由于汇率压力仍未消除,政府债特别是特殊再融资债发行规模较大,以及特别国债的发行预期,预计资金利率的中枢可能会保持在较高水平,难以明显下降。
债券收益率先抑后扬,预计四季度或呈震荡走势。7月初至8月中旬,受经济基本面表现偏弱,市场存在降准、降息预期,资金面整体均衡宽松,以及降息落地等因素影响,债券收益率呈下行趋势。8月下旬以后,受“活跃资本市场”,房地产调控政策优化,经济基本面有所好转,以及资金面持续偏紧等因素影响,债券收益率持续上行。展望四季度,基本面处于企稳弱复苏趋势中,稳增长政策仍有发力的必要,资金利率中枢难以明显下行,叠加四季度机构行为存在不稳定因素,债市整体处于相对逆风阶段。但是,基本面复苏的基础仍不稳固,超预期的政策应该不多,资金面没有持续收紧的基础,机构配置需求仍未离场,债市也不用过于悲观。总体来看,四季度债市的胜率一般,赔率较小,总体或呈震荡走势。