三季度,债券收益率先下后上,低点出现在8月中旬,10年国债到达年内低点2.58%,分界点是央行下调OMO利率。7月国内疫情反复,地产断贷风波事件发酵,投资者经济预期不佳,同时资金面非常宽松,货币市场利率创年内新低,10年国债下行到2.7%附近。8月15日人民银行意外降息,并带动LPR和存款利率下调,坚定了投资者对货币政策保持宽松的信心,8月中旬公布7月经济数据,7月金融数据和经济增长数据均明显低于预期,推动10年国债最低下行至2.58%。9月债市总体以回调为主,9月公布的8月经济和金融数据多数好于预期,央行官员表示“降低企业融资和个人信贷的成本”,市场宽信用担忧加大,受美联储激进加息以及全球央行跟进加息的外部压力下,人民币汇率加速贬值,美债收益率大幅上行,中美利差倒挂程度进一步加深,国内债券市场承压,三季度末10年国债回升到2.76%。信用债方面,信用利差收窄,等级利差分化。
流动性方面,三季度维持宽松,利率中枢下行。7月,央行等量续作MLF,并表态公开市场投放重价而非量,打消市场对于流动性收紧的顾忌,资金利率大幅走低,DR001下行至1.00%,DR007下行至1.29%。8月中旬,央行缩量续作MLF,调降MLF和逆回购利率,回笼2000亿元的中长期流动性。9月仍保持缩量续作,利率维持不变。季末最后一周,央行加大逆回购投放量,维护资金跨季平稳。
操作方面,根据市场情况灵活调整组合久期及杠杆水平,并积极参与利率债波段交易。信用方面,主要专注于商业银行金融债投资,降低信用风险暴露。整体风险收益比较好。