央行7月22日早间公布，为优化公开市场操作机制，从即日起公开市场7天期逆回购操作利率调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.8%调整为1.7%。同时，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，7月LPR利率1年期为3.35%，5年期为3.85%，较前期均调降10BP。市场普遍认为央行将于美联储降息信号明确后再行操作降息，因此央行此次同步调降OMO与LPR利率时间点略超市场预期，但降幅略窄，年内或有再次降息可能。
【7天期OMO利率作为政策利率的权威性增强】央行旗下《金融时报》撰文指出，公开市场操作机制由之前的价格招标转为数量招标，有利于强化7天期逆回购利率作为主要政策利率的权威性。以往的价格招标模式是央行确定公开市场操作规模，由公开市场一级交易商进行价格投标，中标价格理论上来讲由市场决定，而由市场决定的价格原则上来讲不应作为政策利率。公开市场操作改为数量招标后，利率由央行直接决定，而不是通过市场博弈形成，增强了公开市场操作利率作为政策利率的权威性，且无需每作以确定利率水平。
【调降利率主要目的是对冲宏观经济下行压力】央行在公告中明确表示“进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度”，表明本次调降利率的主要目的在于对冲宏观经济的下行压力。二季度国内GDP同比增长4.7%，致上半年GDP增速回落至5%，显示宏观经济弱复苏的格局尚未出现变化。央行此时降息，意在通过货币政策进一步强化逆周期调节。但也要看到，目前宏观经济的根本问题不在流动性层面，稳增长需要多种政策相互协调配合，判断宏观经济及金融市场未来走势仍需关注货币以外的稳增长政策出台的情况。
【央行对长端利率仍然持谨慎态度】央行旗下《金融时报》撰文称，7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开，要用跨周期的眼光看待长端收益率。同时央行公告称，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，有出售中长期债券需求的MLF参与机构可申请阶段性减免MLF质押品。由此来看，央行对长端利率的态度仍然是较为谨慎的，当前收益率曲线的期限利差或仍未达到央行合意水平，收益率曲线或将更为陡峭化。
【货币政策传导机制或将改变】OMO与LPR利率同步调降，意味着货币政策传导机制已然调整，MLF政策利率属性逐渐去化。未来，7天期OMO利率作为政策利率负责实现央行的价格目标，二级市场买卖国债作为基础货币调控手段负责实现央行的数量目标，LPR利率与MLF脱钩并重新锚定短期政策利率的货币政策框架或将逐渐形成。
【存款利率调降空间进一步打开】存款利率自律机制锚定1年期LPR和10年期国债收益率，随着LPR利率的调降，存款利率调降空间进一步打开，新一轮存款调降或将落地。
【市场影响】
债券市场方面，以往降息落地债市演绎利多出尽多因债市对于降息后经济反弹有所担忧，但在目前宏观经济仍呈现弱复苏格局的情况下，降息演绎利多出尽的概率并不高，无需对债市潜在的调整风险过度担忧。从今天央行的表述来看，后续收益率曲线或将继续陡峭化。
权益市场方面，目前宏观经济转强的关键并不仅仅在于利率水平，对于权益市场的影响仍需要结合后续可能出台的政策进行观察，短期A股或仍维持震荡走势。
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