2023年无论是权益类市场还是债券类市场，都是投资环境改变非常大的一年。

站在当下，有人判断投资的底层逻辑已经发生改变；有人坚信目前只是短期扰动，价值终究会回归。有人认为全球经济复苏的预期尚不明朗；有人认为利空尽出后，应当开始左侧布局。

各类观点层出不穷，不由令人想起投资界的一句名言：买在分歧，卖在一致。

为了帮助各位投资人能更好作出决策判断，我们通过最近一段时间大火的Kimi Chat整理了近期鑫元基金披露的60多份年报，包含了权益类和固收类两大类基金，分别在其中提取出基金经理们提及频率颇高的词汇。

在50只固收类基金中的年报中，被提及频率较高的词有：货币政策（30次）、财政政策（28次）、经济正常化（10次）、中央经济工作会议（10次）、经济向高质量发展（10次）、房地产（10次）、利率中枢（10次）……

在18只权益类基金的年报中，被提及频率较高的词有：降息（16次）、宏观（14次）、政策性（10次）、经济复苏（10次）、经济转型（10次）……

如果你也正处于投资的十字路口，不如来看一看在年报中的基金经理们是如何思考当下的。

数据来源：鑫元基金整理；68只基金定期报告（截至2023年12月31日），以上观点仅供参考

01  固收类

关于2024年宏观环境的关键词：政策（54次）

曹建华：随着各项经济刺激政策逐步落地，房地产对经济的影响逐步减弱，经济有望逐步回暖。债券市场短期仍然受益于相对宽松的货币环境，以及较强的配置需求，后续需要密切关注经济修复何时在数据上逐步得到验证。

黄轩：2024年利率中枢有望震荡下移，为支持经济继续修复，以及缓和地方债务和居民部门债务压力，货币政策将总量“灵活适度”、结构“精准有效”，货币政策转向收紧的概率不高。

郭卉：政策面来看，中央经济工作会议将“稳中求进、以进促稳、先立后破”作为2024年宏观政策基调。积极的财政政策和地方政府债务的风险化解将共同助推财政扩张，通过“三大工程”带动基建投资上行，拉动制造业投资带来企业部门信用扩张。

刘丽娟：2024年经济修复、财政政策仍需合理充裕的流动性环境予以配合，预计后续降准降息仍有空间，但在防空转套利下，预计资金利率也不会过低，市场利率围绕政策利率运行。

关于2024年经济发展的关键词：经济向高质量发展（10次）

郭卉：2024年作为经济正常化的第二年，需重点关注全年增长目标，及对应的财政政策力度。中性情境下，5%的增长目标可能对应3%的预算赤字率、近4万亿元的新增专项债限额。

颜昕：2024年，财政加大民生支出和房地产销售的边际好转将共同拉动居民部门信用扩张，实现政府信用扩张，最终拉动私人部门信用扩张的局面。但总体来看政策更多起到托底的角色，不会为实现高增长搞强刺激，更注重高质量发展目标。

黄轩：2024年的财政政策整体起到托底的作用，更注重高质量发展。随着地方政府债务的风险化解助推财政扩张来带动基建投资，拉动制造业投资带来企业部门信用扩张。

关于2024年债券市场展望的关键词：慢牛（10次）

陈浩：海外方面，随着美联储在2024年的货币政策转向，外部因素对国内货币政策的约束有望得到明显缓解，国内债市面临的外部压力边际放松。......在此背景下，2024年政府债供给压力可能不会大幅高于2023年，债市可能进入供给压力的缓和期，债券市场缺资产的行情或延续。

郭卉：展望2024年，我们结合资金面、基本面和政策面等因素来看，债券市场有望延续慢牛走势。......2024年随着广谱利率的下行，高票息资产供给的持续压缩，债券利率中枢有望继续震荡下移，信用利差、期限利差、等级利差都有望维持在历史低位。

赵慧：2024年宏观经济核心仍为转方向、调结构、防风险，在此背景下宏观经济大概率温和修复，对债市影响有限。外部因素对国内货币政策的约束有望得到明显缓解，为支持经济继续修复，货币政策将总量“灵活适度”、结构“精准有效”，资金利率仍有调降空间，资产荒格局仍有望持续，债券市场行情或延续，利率中枢有望震荡下移。

02  权益类

关于2024年权益市场宏观层面的关键词：降息（16次）

刘宇涛：展望未来，国内方面，宏观经济复苏和居民负债表修复都可能是一个比较缓慢的过程，流动性宽松和长久期债券利率中枢下移都将持续，自上而下的央国企改革可能是A股市场盈利提升的重要抓手。海外方面，降息通道开启有助于出口型企业打开盈利空间，但也需要警惕大选年和地缘政治等因素导致的政策性风险。

刘俊文：低利率背景下，高股息策略中基本面稳定且ROE较高的品种在宏观预期转向前仍会持续表现。

关于2024年权益市场层面的关键词：估值水平（10次）

李彪：2023年不管是公司业绩基数还是产业修复度都不高，因此2024年有望迎来恢复性增长。另一方面，国内权益资产的股息率相较于国内十年国债、十年期美债都具有更明显的投资性价比。

刘俊文：回望过去这一年，很多A股过去的盈利策略正逐渐失效，市场对于PE/PB的敏感性在降低并有向港股对标的趋势：越来越重视股东回报及分红。以微盘策略为例，因为宏观层面的原因小微盘中产出优质公司的概率在降低，投资者越来越倾向于放弃博弈这种低概率转而拥抱业绩确定性强且永续的好生意，这会导致中期小微盘的估值压力比较大……随着市场出现一轮出清，预计在弱预期弱现实被充分定价后市场将迎来一轮向上的大行情。

关于2024年权益市场产业投资层面的关键词：AI产业投资（9次）

刘俊文：展望2024，新一轮AI革命在全世界如火如荼地展开已成为共识，重要的是选择能持续为社会创造价值或者业绩持续高增的优秀公司。

刘宇涛：产业方面，AI硬件和软件行情也可能再次映射到A股的TMT相关行业，同时创新药等新兴成长产业也逐渐进入收获期，在总量经济向上空间有限的背景下，我们也将密切关注科技创新带来的产业升级机遇。

陆扬：在未来的十年，在数字经济这一热土，会有一批又一批企业长大，而我们需要做的，就是找到其中符合“好生意，好公司，好价格”的公司以及公司里的人，并适时坚守。

$鑫元数字经济混合发起式C(OTCFUND|018819)$

$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$

$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$

风险提示

备注：文中观点均来源于鑫元基金产品2023年年报。投资有风险，基金过往的业绩并不代表将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。鑫元基金管理有限公司郑重提醒您注意投资风险，请详细阅读基金合同、招募说明书，了解基金的具体情况。基金投资需谨慎。本材料中的信息不构成对特定公司、行业或市场的预测，也不构成投资建议。