【事件】

2024年3月5日，十四届全国人大二次会议在北京召开，国务院总理李强代表国务院在会议上作政府工作报告，全面总结2023年工作成绩，明确2024年经济社会发展主要预期目标和政策取向，部署2024年政府工作任务。

【看点1】

国内外形势总判断2024年政府工作报告在充分肯定2023年工作成绩的同时，也对当前工作中面临的困难和挑战做了充分的阐述。报告指出，2023年国内经济总体回升向好，生产总值超过126万亿元，同比增长5.2%，增速居世界主要经济体前列。现代化产业体系建设取得重要进展，传统产业加快转型升级，战略性新兴产业蓬勃发展，科技创新实现新的突破，改革开放向纵深推进，安全 发展基础巩固夯实。但在肯定成绩的同时，报告也明确指出了当前工作面临的困难和挑战。从外部环境来看，报告指出当前“世界经济增长动能不足，地区热点问题频发，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。从内部环境来看，报告指出“我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多，国内大循环 存在堵点”。另外，报告对就业、基层财政、重点领域改革、科技创新、安全生产、政府工作 方面的存在短板也做了全面的阐述。两会政府工作报告对当前工作中面临的困难和挑战认识 更为全面，后续政策或更有针对性，政策之间的协调性也将加强。

【看点2】

积极的财政政策 两会政府工作报告对于财政政策的描述总体延续了中央政治局会议、中央经济工作会议的 总体基调，与去年《政府工作报告》财政政策基调大致相当。报告指出积极的财政政策要适度 加力、提质增效，综合考虑发展需要和财政可持续,用好财政政策空间,优化政策工具组合。中央财政加大对地方均衡性转移支付力度、适当向困难地区倾斜,省级政府要推动财力下沉,兜牢 基层“三保”底线。落实好结构性减税降费政策,重点支持科技创新和制造业发展。谋划新一轮财税体制改革,落实金融体制改革部署,加大对高质量发展的财税金融支持。值得注意的是， 财税体制改革或许是未来经济体制改革的主要方向，目的在于根本解决地产发展模式切换以 后，央地财权与事权不匹配的问题。统筹好地方债务风险化解和稳定发展,进一步落实一揽子化债方案,妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险。

赤字率规模总体符合预期。报告指出2024年赤字率拟按3%安排，持平去年，赤字规模4.06万亿元，考虑经济增长因素比上年年初预算数的3.88 万亿元增加1800亿元，符合预期。从实际情况来看，考虑去年四季度增发 1 万亿元国债以及地方密集发行特殊再融资债，去年全年国债+地方一般债净融资约为5.6万亿元，远远超过年初3.88万亿元的预算数，差额部分由调增的0.8%赤字率以及历年赤字结余予以弥补。去年增发的 1 万亿元特别国债中，近 7000 亿 元结转至今年使用。当前历年赤字结余规模已较为有限，未来若需中央杠杆继续发力，不排除比照去年调增赤字率的可能性。

专项债规模符合预期。报告指出2024年拟安排专项债3.9万亿元，比2023年的3.8万亿元增加1000亿元，基本符合市场预期。从实际情况来看，去年地方政府特殊再融资债中部分是以专项债的形式发行的，因此去年专项债净发行规模约为4.19万亿元，差额部分由历年专项债规模结余予以弥补。

超长期特别国债超出市场预期。报告指出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重 大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行 1 万亿元。 市场对于今年 1 万亿元的特别国债发行已有预期，但部分认为会在年中相继发行，直接在两会 公布小幅超预期，同时连续几年发行的表述超出市场预期。

【看点3】灵活的货币政策

货币政策基调延续中央经济工作会议提出的“灵活适度、精准有效”。报告提出要“加强总量和结构双重调节,盘活存量、提升效能,加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度”， “保持流动性合理充裕，促进社会综合融资成本稳中有降”，2024 年降息降准或仍有空间。报告还指出要“大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”。这是“五篇 大文章”首次写入政府工作报告，并列入货币政策工作之下。2023年10月底召开的中央金融工作会议提出，要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。2024年1月24日，人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上披露，经中央批准，人民银行将设立信贷市场司，重点做好“五篇大文章”相关工作。2024年2月26日，人民银行召开会议，贯彻落实中央金融工作会议关于做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金 融五篇大文章的总体部署，研究部署下一阶段工作。预计2024年货币政策总基调继续维持稳健偏宽，结构性货币政策或仍然是发力的重点，主要方向为“五篇大文章”，未来政策利率或 仍有调降空间。

【看点 4】扩大内需

报告指出经历三年新冠疫情冲击,经济恢复发展本身有不少难题，长期积累的深层次矛盾 加速显现，很多新情况新问题又接踵而至，外需下滑和内需不足碰头，周期性和结构性问题并存。2024 年要“着力扩大国内需求,推动经济实现良性循环”。一方面，促进消费稳定增长。从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策,激发消费潜能。培育壮大新型消费,实施数字消费、绿色消费、健康消费促进政策,积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货 “潮品”等新的消费增长点。另一方面，积极扩大有效投资。重点支持科技创新、新型基础设施、节能减排降碳，加强民生等经济社会薄弱领域补短板,推进防洪排涝抗灾基础设施建设， 推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造,加快实施“十四五”规划重大工程项目。

【看点 5】稳地产

“防风险”是今年房地产方面的关键词。此次报告中关于房地产的表述，放在“更好统筹发展和安全，有效防范化解重点领域风险”框架下，并且位于防风险三大重点领域之首。对比2023年“有效防范化解重大经济金融风险”的表述，报告指出房地产要统筹做好发展和安全两手抓的工作。年初地产销售平淡，从房地产高频数据看，1月份30大中城市商品房成交面积在去年同期极低基数（降幅 40%）的情况下同比仍未转正，降幅较大，加之恒大清盘事件 等房企风险持续扰动市场情绪，一揽子房地产刺激政策效果低于预期，稳定房地产市场仍重任在肩。23年底中央经济工作会议提出的“持续有效防范化解重点领域风险”，本次报告提出 “稳妥有序处置风险隐患”，守住不发生系统性风险的底线， 优化房地产政策,对不同所有制 房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持,促进房地产市场平稳健康发展。此次报告还提出“健全风险防控长效机制”，报告指出适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化， 加快构建房地产发展新模式。加大保障性住房建设和供给，完善商品房相关基础性制度，满足 居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求。此次报告新提健全风险防控长效机制，意味着今年防范化解房地产风险或有制度方面的突破及创新。

【看点6】发展新质生产力

报告指出2024年要“大力推进现代化产业体系建设,加快发展新质生产力”。新质生产力 列政府工作十大任务之首，凸显中国对加快发展新质生产力的重视和迫切感。新质生产力2023年9月首次提出，2023 年底召开的中央经济工作会议再次提及要求“发展新质生产力”，中央政治局今年首次集体学习时亦聚焦新质生产力。报告指出要推动产业链供应链优化升级，培 育壮大先进制造业集群,创建国家新型工业化示范区,推动传统产业高端化、智能化、绿色化转 型。积极培育新兴产业和未来产业，巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。制定支持数字经济高质量发展政策，积极推进数字产业化、产业数字化,促进数字技术和实体经济深度融合。

【市场影响】

两会表述总体符合预期，赤字率及专项债规模较为中性，未来几年连续发行超长 期特别国债略超预期。对于债市而言，两会并未出台特别超预期政策，对市场影响总体较为有 限，未来市场或仍将延续原有逻辑震荡偏强运行。权益市场方面，指数级别的行情仍需等待基 本面的好转，短期内或仍以结构性的行情为主，两会对于新质生产力和扩内需方面的描述或是 市场挖掘超额收益的主要目标，建议对数字经济、低空经济、生物医药、电子、汽车、通用设 备（设备更新改造）保持关注。

$鑫元数字经济混合发起式C(OTCFUND|018819)$

$鑫元科技创新混合C(OTCFUND|018828)$

$鑫元鸿利债券A(OTCFUND|000694)$

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