最近一直给大家推荐的券商ETF上周大爆发，很多人开始畏高，不知道后市怎么操作，周末有空先给大家分享一下招商证券非银组（郑积沙、刘雨辰、曾广荣）的最新观点，看看专业机构如何看当前的券商行情。
近期券商板块出现明显上涨，本周（6.29-7.3）券商指数涨幅+17.85%。我们认为完善的投资框架支持券商、保险继续前进。
政策助力大：竞争性供给侧改革刺激发展，政策落地+消息刺激打开想象空间。券商行业供给侧改革的初衷有二：
- 对当前投资银行发展现状的不满；
- 做大做强资本市场，激发市场活力。
引入竞争性是本轮改革政策重要思路，将促进中介机构在制度、效率、意识等多方面实现长足发展，“深改”的政策红利进入高潮期。
我们认为后续改革的主线演绎包括：
（1）券商行业内引入竞争，打造高质量投资银行。银行系券商与当前券商体系内整合的券业航母在竞争实现发展。
（2）上交所与深交所在交易制度市场化推进程度上形成竞争，涨跌幅放宽之后，T+0交易或将是下一步改革目标，将有效激发市场活跃度。
（3）引导增量资金进入资本市场，以需求带动供给加速，打造繁荣资本市场，促进直接融资的发展。银行系券商的发展有助促进交易资金和长线资金加速入市，从根本上带动居民增加权益类资产配置。
本轮行情的启动，最大的不同就是政策端频繁落地和消息面连续刺激打开券商行业想象空间。考虑政策有意自上而下加速推动券业整合发展，券商估值有望继续走高。
基本面支撑强：券商行业景气度向好，增量资金加速入市。上半年资本市场活力绽放，日均股基交易量超过8000亿，较去年全年大增45%；两融日均规模1.08万亿，较去年全年增长18%。高景气度的资本市场推动券商板块业绩向好，疫情压力下景气度不降反升领衔绝大多数行业板块。展望下半年，在政策保持高频刺激、市场利率保持整体偏松局面下，资本市场景气度同比、环比均大概率继续改善。结合监管引导，新发权益基金爆款频现，两融余额不断走高，北向资金连续走强等因素，市场活跃度大概率继续向好，全年券商行业大概率实现超越双位数增长，进一步刷新历史第二好业绩。
补涨动能足：牛市预期和板块轮动背景下，非银显著低估。年初以来创业板大涨35%，医药消费TMT涨幅大幅领先。相较而言，券商股在年初以来表现落后，本轮行情启动前较年初下跌8%，呈滞涨特征。保险作为贝塔板块更是一反常态位居跌幅榜前列。非银板块估值情况和行业配置情况均处于历史低位，与当前资本市场全面向好、流动性充裕的现状形成强烈反差。结合当前市场情绪高涨、牛市预期刺激，非银板块补涨动能强劲。
投资建议：维持券商板块推荐评级。券商板块享受市场最高贝塔属性。券商头部公司均满足市占率持续提升的阿尔法逻辑和板块驱动的贝塔逻辑。
风险提示：市场大幅波动、交投活跃度低迷、行业政策推进不达预期。
【主流ETF特别提示：券商ETF（512000）|A股行情风向标】
【券商板块享有三重催化剂共振，结合长期趋势日益明确】
市场成交量方面：6月以来，两市日均成交额超过7000亿，7月2日、3日连续两个交易日成交破万亿，将刺激券商经纪业务收入。
政策方面：创业板注册制正式落地，在资本市场深化改革新周期下，行业政策持续发力，行业进入新一轮政策驱动创新周期。行业龙头在政策红利加持下，将会拉大与其他竞争对手的竞争优势，股价上也将长期享受估值溢价。
流动性方面：催化刺激如期加强，最近一个月十年期国债收益率徘徊在2.5%-2.6%的低位，将驱动券商板块估值提升。
【机构看好券商后市机会】
申万宏源：券商行业进入新一轮上升周期，业绩改善、ROE提升：预计上市券商2020中期净利润增速转正，行业2020E净利润同比增长17%。但年初至6/30券商指数下跌6%，与基本面向上趋势不相匹配。
兴业证券：在创业板注册制改革下，券商投行市场迎来进一步扩容，股票交易、融券机制优化也将利好经纪及两融业务。除横向铺开改革范围外，监管层进一步推动改革深入，如考虑在科创板引入T+0交易、将科创板股票纳入沪股通标的，引入做市商制度等，行业利好政策值得期待。
招商证券：券商作为资本市场中介服务商，其估值取决于资本市场的活力和景气度，蓬勃发展的资本市场是券商良性发展的最重要基石。此外通过并购方式加速发展券商业务也是商业银行试点发展券商业务的可行选择，券商行业可能会迎来新一轮并购潮，从而推动板块估值抬升。
【券商ETF各项数据屡创历史新高】7月3日，券商ETF大涨9.43%，收盘价格1.165元，全天成交27.09亿元，双双创上市以来新高。
融资客也在大举买入，7月2日，券商ETF（512000）单日融资买入额超1.71亿元，当日券商ETF融资余额超9.62亿元，双双创上市以来新高！杠杆资金呈持续流入趋势！
【高贝塔特性凸显】截至7月3日的四个交易日，券商ETF涨幅24.46%，而同期上证指数上涨6.46%，券商ETF的涨幅是大盘的3.7倍，尽显高贝塔特征！
券商作为跟市场最紧密相关的品种，具有高弹性特征，即在大盘涨的时候券商股涨得更多更猛。且即使A股市场出现板块轮动和风格轮动，但只要市场整体成交量增长，券商基本面和业绩均能持续受益！
【高效便捷！仓位平衡大券商及潜力小市值券商股】通过ETF轻松实现了一键买入一篮子券商股，券商ETF跟踪中证全指证券公司指数，覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共45只，其中6成仓位集中于十大券商，分享大券商强者恒强的长期价值，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。
【券商ETF联接基金：券商股投资互联网直通车】
券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖45只券商A股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。
