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发表于 2019-10-17 17:42:07 股吧网页版
如何更好地把握龙头券商的机会?

截至10月14日晚,30家上市券商公布9月财务数据,单月合计实现营收169.03亿元(环比 2.52%),实现净利润59.59亿元(环比-15.36%)。其中,中小券商业绩普遍环比大幅增长,而龙头券商业绩增速普遍低于行业平均水平,主要原因是经营策略较为稳健。

随着资本市场回暖,行业ROE今年出现回升,Wind数据统计显示,2019年年中行业ROE(TTM)为4.21%,结束连续三年下滑,呈现拐头向上的趋势。那么,对大券商来说,是否具备更大的ROE提升空间呢?

一、分类监管、头部松绑,有助于打开加杠杆空间

2019年7月,证监会发布《证券公司股权管理规定》,其中提出“分类管理、资质优良、权责明确、结构清晰、变更有序、公开透明”的原则,其中明确了很重要的一项——推动证券公司分类管理,支持差异化发展。这相当于给头部券商充分的政策红利,未来综合类券商能够从事具有显著杠杆率的业务,在分类监管的框架下提升杠杆率。在差异化监管框架下,大券商有望实现差异化的加杠杆,这也是券商长期ROE提升的隐含逻辑。

此外,自2019年6月起,中信证券国泰君安华泰证券海通证券广发证券申万宏源招商证券中信建投中国银河等9家券商先后公告称借道央行通知提高短期融资融券余额上限,并批准发行金融债,一长一短的债券融资工具放开,能够拓宽头部券商杠杆资金的来源。

二、以中信证券为例,看看加杠杆对ROE的提升作用

中信证券财务报告来看,除了2018年收到市场环境影响,ROA跌破2%意外,大部分年份中,中信证券的税前ROA相对稳定,而影响ROE的主要因素是权益乘数的变化,2014年、2015年财务杠杆数较高,2014年为最。可见,提升杠杆率是提升ROE的关键所在。

来源:中信证券财报、天风证券研究所

重资产业务是提升杠杆率则是提升其ROE的核心手段,方向包括股票期权做市、场外衍生品、股票质押回购等业务,未来通过调整资产结构负债表的结构能够提升资金利用的效率,继而提升ROE。

另一方面,设立科创板试点注册制,可发力直投业务。目前,中信证券中信建投华泰证券等科创板项目储备靠前的券商,在直投和另类子公司布局上已经领先于其他券商,这部分业务对于资金的需求大,是未来大券商加杠杆的方向之一。因此,差异化监管框架下,龙头券商阿尔法属性逐步显现。

三、如何把握大券商长期发展红利?

券商ETF跟踪中证全指证券公司指数,覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股,共41只,其中6成仓位集中于十大龙头券商,分享大券商强者恒强的长期价值,另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性,爆发力强,常常能收获惊喜,所以说证券公司指数(399975)是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

此外,券商ETF的场外联接产品——券商ETF联接A(006098)、券商ETF联接C(007531)弥补了无法场外申购的缺陷,为场外小额投资者(散户)提供了指数投资工具,同时也为不方便在交易时间操作的上班族提供了定投的便捷途径。在两只基金的选择上,短炒买C份额,满7天申购赎回费均为0!长持买A份额,大家可按需选择相应产品。


重点提示:左手券商,右手科技,行情双龙头,投资机会两把抓。而上涨不是常态,逢高防守不可缺。拳打波动,脚踢回撤,熊市防御靠债基。

l 科技ETF(515000)/券商ETF(512000)A股龙头双雄争霸

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l 五星长牛债基华宝宝康债A(240003),连续7年正收益;短债超新星华宝中短债A(006947),近6月回报2.5%。专攻债券,不投股票。

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