海外事件愈演愈烈，加上美股短短几周经历多次熔断，市场悲观氛围蔓延。在全球金融市场动荡的背景下，A股有望成为全球资产“避风港”，A股机会在哪里？如何精选投资赛道？

中庚基金丘栋荣基金经理将为您全面解惑！

丘栋荣，中庚基金首席投资官，12年从业经验，低估值价值投资践行者。

中庚基金副总经理、首席投资官

12年证券从业经验，共管理3只低估值策略基金，擅长“以不确定定价为核心”的低估值价值投资策略。

近期全球市场剧烈震荡，受此影响，A股也出现较大调整。站在当前时点，中庚基金副总经理丘栋荣认为，目前权益资产潜在回报水平较高，极具配置价值。在他看来，现有的市场风格仍会延续，依然看好具有低估值、低流动性和小市值风格的股票。从大类资产类别看，如房产、债券、理财产品等，权益类资产可能是为数不多有望保持较高预期回报的资产类别。

A股有望成为全球资产避风港：丘栋荣认为，美国经济数据在2019年有所下滑，标普500指数的盈利增长已经趋近于0。而且从更长周期来看，美国经济及股市经历了历史上最长的扩张周期，企业的盈利水平达到了历史高位，而股市忽略了周期性因素。在货币宽松的背景下，2019年美股逆势上涨，事件则刺破了美股高估值的泡沫。中国权益资产整体估值水平并不高。此外，以原油为代表的大宗商品处于下跌态势，中国对原油进口的依赖度较高，原油价格的大跌对中国有较为明显的好处，有利于缓解通胀压力。

我们不是不看好消费，而是相对不看好的老的消费品公司，看好的是“新消费”：公司当前体量较小，可能也不被市场认可，但我们认为这类公司的基本风险小、是更有潜力的。

中庚基金当前持仓为什么呈现小盘风格？首先“低”盈利能力：代表的是低风险（风险释放很多，未来有机会触底回升，回升的理由在于税费下降、利率下降）；其次“高”估值：代表的是成长性，如医药和科技；再次小盘股：这是被动的结果，并非我们主动的偏好。目前投资组合呈现的结果是市场定价反映出来结果，而这种结果源自我们所坚持的价值投资的方法所呈现出来的反映，与市场主流买方差异度较大，因为有阶段性市场给予的错误定价，所以当价值回归时才有更高的预期回报和补偿。

为什么更应配置低估值小盘成长风格？中小型企业2017-2019年深受金融去杠杆和的影响，最终作用到市场上面是风格的变化，小盘股跑输大盘股。随着金融政策取向的改善，流动性溢价有望累积，将有利于中小市值的股票。目前我们已经自上而下地关注到这种变化，权益市场亦有表现。再加上再融资政策的放开，中小市值股票将更为受益，具体表现为：首先流动性：再融资政策的放开对于杠杆率较高、负债率较高以及有融资和资本开支需求的中小市值企业的融资需求得到满足；其次基本面：经营和偿付等基本面会得到改善，利润率有望提升，重新进入上行通道。

为什么当前是低估值小盘成长股的更好配置时机？中庚基金通过内部量化系统每天监测股市大类因子的表现和风险溢价，这些大类因子包括估值类、基本面类、量价类、分析师类和另类因子等。目前最新的检测结果显示：低估值因子、低流动性因子、小市值因子均处于历史上最有吸引力的位置，甚至超过2014年6月（近5年半的历史底部区域）的风险溢价，也是中庚基金最看好的因子。意味着具有低估值、低流动性和小市值特性的这类风格股票目前进入最好的配置区间内。

当前要回避什么样的风险？从长期基本面出发，应该要主动回避高风险的行业领域，主要包括：价值陷阱的风险（即估值虽然很低但是基本面风险很高，主要包括地产产业链和传统消费产业链，这些领域无论是短周期还是长周期，都有望逐渐见顶并在未来不可逆持续下行回落）、成长陷阱的风险（看起来概念主题很好、也有想象空间，但估值很贵、成长路径和逻辑无法在公司产业竞争层面落地，容易陷入“成长陷阱”中去）。

在全球资产价格大跌危机中，中国资产韧性相对较强，主要有四方面原因。一是中外事件所处阶段不同。国内事件已基本控制，而海外事件存在进一步扩散的可能。二是从基本面周期位置来看，美国经济及股市经历了历史上最长的扩张周期，利空正不断积累。而中国经济上轮周期在2017年见顶，整体回落时间较长，因事件影响，国内将进一步发力货币政策、财政政策、产业政策，有望使得国内经济反弹。第三从估值来看，中国资产的内在价值也比较高，有望获得更多的资金的配置。最后，中国对原油进口的依赖度颇高，原油价格下跌中国反而最受益。

当前看好的行业板块：从自下而上的角度看，当前市场存在大量低风险、高增长、低估值、高预期回报行业个股投资机会，特征为低风险、高成长、低估值、高预期回报；更多来自过去几年上市次新股、小盘股、民营企业、医药、科技、广义的制造业等细分行业的小龙头公司。

基民wDtQIS：丘栋荣基金经理您好，您管理的三只基金产品好像名称上都有价值二字，不知道您对于配置价值投资是持续长期看好还是本身基金产品的定位就是价值投资呢？

中庚基金经理丘栋荣：感谢您的互动和留言。中庚基金的理念定位为“深耕价值，只做价值投资”，目前旗下3只产品的名称中都有“价值”2个字。这些产品均是基于低估值价值投资策略，低估值价值投资策略可以用两句话概括：第一是买得便宜，超额收益才能更高，才能“赚得”更多。第二是回避贵的股票，契合市场风格才能“赚得”持久。

相比市场其他低估值策略，中庚基金低估值策略基于基本面判断，关注未来三到五年具有成长性且目前处于低估值的公司，同时通过深入研究和风险管理，构建高性价比的投资组合。

猛龙666：丘栋荣最近有哪个基金是做低估小盘成长股？

中庚基金经理丘栋荣：中庚基金坚持低估值价值投资策略，旗下三只基金中庚小盘价值基金、中庚价值领航基金、中庚价值灵动基金的投资组合均保持低估值优势，通过PB-ROE自下而上精选的股票具备明显的低估值小盘成长股特征。

湿雪和长坡：邱总你好，目前阶段是否可以中线布局优质成长公司？你看好哪个细分板块？

中庚基金经理丘栋荣：感谢您的关注和提问。

中庚基金自下而上关注医药、新能源车产业链、新能源产业链、新消费等板块的机会。具体逻辑在于——

医药板块：长期需求稳定增长、行业竞争格局在改变，重点看好品牌OTC、医药流通和原料药等细分板块；与市场有所不同的是，所看好并配置的是“医药行业中的制造业”。

新能源车产业链：代表了未来产业方向，尤其是特斯拉产业链，具有长期的较高成长性。这个板块会回避成长空间不大但估值非常贵甚至已经提前透支的公司；好处是这个板块内可选标的非常多，可以找到很多性价比更高的标的，发掘其中的机会。

新能源产业链：估值低（风电、光伏）、产业链环节绵长（偏上游产业链），细分行业内很多龙头公司处于10倍内的估值，是重点关注的行业领域。

新消费：涵盖范围较广，典型的子行业包括：轻工制造化妆品、电子消费品、创意消费品产业链等。这个领域内很多公司有着较大发展前景但当前市场对它关注度相对不大，需要耐心去挖掘。

南唐marcus：近段时间，科技板块持续回调，消费板块确逆市增长，请问这是否意味着市场风格正在由成长转为价值？科技股是否还是今年的市场主线？

中庚基金经理丘栋荣：关于科技股的看法：我们看好行业板块是自下而上研究评估的结果，不会简单去判断市场和行业风格变动。当前来看，符合风险低、估值便宜、成长性高这些基础标准的标的正好集中于科技等领域。我们的操作基本思路是：即便是看好科技行业，仍然会坚持严格和严谨的低估值策略，使投资组合能始终保持较高性价比，保持较高的进攻性。

股友mn7sMf：您主理的三只基金各自都有什么特点？有什么区别吗？风格是否近似？持仓有什么不同吗？

中庚基金经理丘栋荣：中庚基金旗下有三个产品，定位是有区别的。

（1）按照风险和预期收益率从高到低来说，风险最高、收益率相对高的是中庚小盘价值，我们叫三高策略，高贝塔，永远是仓位是高的，它是股票型基金，仓位不能低于85%。它对标的基准是中证1000，是一个明显的以中证1000为比较基准的低估值的小盘成长风格的股票型基金。它的风格特征非常明显，始终是只买低估值的小盘、成长股。

（2）中庚价值领航，它是一个60~95%仓位的偏股混合型基金，是一个以中证800为比较基准的一个偏股混合型基金。现在因为小盘股更好，它会更偏小盘的风格，如果小盘股贵了、大盘股便宜了，它可能会重新偏大盘风格。它有一定的资产配置功能，也有一定的风格配置和价值选股的功能。

（3）中庚价值灵动，这是一个灵活配置型基金，它是20~95%的股票，同时是以中证800为比较基准的。会有资产配置，如果股票很贵，我完全可以买债券，可以做现金管理，仓位可以很低；倒过来，我认为现在股票性价比很好，我会帮投资者做资产配置，我们现在的股票仓位会比较高，为什么？因为股票性价比很好，仓位就比较高。

活着就熬：请问丘经理：中庚基金是一家什么投资风格的基金公司，跟其它基金公司相比有怎样不同的特点？

中庚基金经理丘栋荣：中庚基金自成立以来，便明确定位为“深耕价值，只做价值投资，并聚焦主动权益投资”。注重从持有人的长期利益出发，以满足客户的真实投资需求为目标，致力于为客户创造长期可持续的价值。