二季度,国内经济复苏动能环比趋缓,预期下修,驱动债券市场走强。进入二季度,国内工业生产、固定资产投资、商品消费等修复均偏弱,尤其是房地产销售和投资低迷,同时通胀弱势运行,PPI跌幅扩大。在此背景下,商业银行陆续下调存款利率,6月中旬央行降低OMO和MLF利率,进一步推动了债券收益率下行,并在降息后达到季度内低点,10年国债收益率从3月底的2.85%下行至2.62%附近。降息落地、止盈情绪下小幅回调,随后10年国债在稳增长政策博弈氛围中围绕2.65%震荡。
展望后市,需求不足制约复苏斜率,居民收入预期和实体融资需求处于低位,青年就业承压,基本面对债券市场形成支撑,但当前绝对利率水平处于相对低位,市场对于政策预期变化较为敏感,尤其是财政政策和地产政策,博弈情绪或继续扰动市场,长端在政策明朗前可能处于震荡状态,而中短端在目前流动性稳中偏松的状态下杠杆套息依然有效。后续持续关注重要会议的政策力度及其后的实施效果,若低于预期则可能带动进一步的下行空间。三季度的风险主要来自于超预期的大规模刺激和资金收紧,注重配置资产的流动性。
基金为摊余成本法产品,已经步入成熟运营期,未来操作仍主要以回购融资维持存量资产为主。