回顾二季度,长端利率债震荡,短端受到宽松资金面支撑,曲线陡峭化。多地疫情发酵冲击宏观基本面,PMI数据连续处于荣枯线以下,经济表现低于预期,债券收益率下行,10年国债收益率一度下至2.7%附近。6月疫情防控压力边际缓和,复工复产提速,稳增长宽信用发力,长端收益率转为上行。期间,流动性充裕,资金价格稳定在低位,支持短端走强。而具有相对票息优势的信用债表现也较好,各等级信用债收益率出现了下行,信用利差和等级利差普遍压缩。
展望后市,基本面上,随着疫情对经济影响的逐步减弱,一揽子稳增长政策逐步落地,经济将边际修复,近期部分高频数据也显示有改善迹象,但仍面临疫情阶段性扰动、出口或回落、海外货币紧缩等制约,消费和地产数据也有待时间验证,因此,国内经济边际向上的斜率存在不确定性。流动性方面,市场利率明显偏离政策利率锚的状态预计不可持续,会逐步收敛,波动性或加大,但当前处在信用扩张和经济复苏过程中,还需要流动性配合,短期内资金面趋势性收紧的概率也不大。因此,债券市场短期可能仍处于震荡状态。
操作上,基金二季度有存量资产到期,重新投资了部分短债。目前基金临近开放期,操作上将对到期释放的资金实施逆回购为主。