2022年一季度,债市收益率窄幅震荡,资金面不紧不松,截至一季度末,10年国债收益率较去年四季度末仅上行了1bp至2.78%,10年与1年利差走阔了13bp,不同的是,政金债的短期利率上行更快,10年与1年利差反而缩窄了1bp。本基金久期调节较为灵活,以3年内政金债的配置为主,并灵活对中长久期利率债进行波段操作,注重骑乘策略的运用。年初,央行下调政策利率并在公开市场净投放,收益率快速下行,本基金乘机拉长了久期;季中随着稳增长的政策预期加强,同时美国通胀超预期上行,大幅降低了久期;季末,新冠疫情席卷深圳、上海等重要城市,国内经济疲弱,又重新拉长了久期至中性偏高水平。展望二季度,因疫情反复对经济冲击较大,且一季度并没出台强的刺激政策,预计二季度的经济数据可能较弱,国内货币政策仍可能保持独立,不排除进一步降准降息。中美利差继续缩窄,美国缩表在即,可能对美国长债的影响更偏负面,同时美国的期限结构是否出现倒挂可能影响对经济衰退的预期,美债利率对国内利率的影响还有待观察。一季度中短期政金债表现不如国债可能因为中短期政金债是固收 基金的重仓品种,而这类产品受股市拖累,赎回后减持了流动性较好的政金债,二季度若资金面维持宽松,短期品种的息差价值较高,又可以防御久期风险,投资价值可能提升。我们将积极跟踪宏观经济及政策变化,灵活调整组合久期。