经历了19日的震荡，20日市场又陷入调整，创业板指跌破2000点创新低，两市再现近4000家个股下跌的低迷，全天仅成交5740.9亿元，再创年内地量，北向资金净卖出逾35亿元。（来源：Wind）

如果说月初的我们一度嗅到了“牛”的味道，那么连续三周的持续磨底又开始让人看不到希望。

长假前交投清淡
市场企稳还需进一步信号

长假即将来临，市场交投清淡，加上外资短期的集中流出，近两日市场情绪周期加速见底。事实上，短期从国内基本面来看，8月经济数据环比修复好于预期，社融增速企稳回升，在“稳增长”政策的发力之下，经济周期正在逐步走出底部。不过，投资者在政策预期与现实经济之间仍存在较大分歧，对于“最后一跌”的担忧使得市场徘徊不前。

事实上，在A股历次底部回升的反弹当中，行情的伊始大概率都充满着艰难和混沌。此时基本面发出的改善信号相对有限，增量资金的“增援”又还在路上，风险偏好时强时弱，会因为乐观的预期而火速抢跑，也会因为悲观的传闻而突然大跌。

图：上证指数走势图

（数据来源：Wind）

观察沪指在历史上五轮“底部刚起来”区间的表现可知，这一阶段的市场情绪往往并不稳定，而且在大涨确认之前，可能并无过多增量资金的流入。

复盘A股的历次大级别底部，历次筑底时，一般呈现出“政策底—市场底—盈利底”的时间规律，政策底通常领先于市场底1-2个月，而底部低点探明与基本面的关系不大，市场底时常领先于盈利底。不过，随着行情的逐步确认，一般会看到其他经济领先指标的逐步改善。盈利底的出现，则标志着市场上升的动能更为扎实。

尽管底部的构筑往往不是一蹴而就的，但随着市场风险的逐步释放和估值回落，悲观情绪不会持续太久。当前政策底已至，从历史经验看市场底或许并不会太遥远。

当下的A股毫无疑问处于便宜的位置，从资产配置的角度性价比很高。在经济复苏的预期进一步得到强化后，指数有望向上突破，目前低位筹码的布局机会值得珍惜。

定投经历亏损并不罕见

艰难时刻熬过去便是曙光

有投资者问：道理我都懂，定投的确需要等待，但如果一直亏钱，这碗定投的“鸡汤”应该怎么熬呢？

事实上，基金定投的原理是通过长期分次投入来摊低平均成本，但要注意的是基金定投≠稳赚不赔，市场起伏不定、气象万千，定投并非100%能赚钱，就算是具备多年定投经验的投资老手，也几乎都经历过亏损的状态，很难逃开基金定投的“倒微笑曲线”。

所谓的“倒微笑曲线”，大致的情形就是在市场上行期开启定投，在高点不断增加投入、提高成本，之后市场迅速下跌，导致定投出现亏损，与微笑曲线正好相反。

这也告诉我们，定投开始的时机有偏差，可能会经历持续的阵痛，对投资收益产生一定的影响，但如果因为一时的“倒微笑曲线”就放弃定投，可能也会错过后面市场再度上涨的行情。

以万得普通股票型基金指数为例，假设从2015年6月1日开启定投，一直持续到2023年7月3日，采用按月定投的方式，来看看整体的收益走势。

定投万得普通股票型基金指数收益率走势

数据来源：wind，以万得普通股票型基金指数为模拟定投对象，定投时间区间2015年6月1日~2023年7月3日；期间定投收益率为40.05%，定投年化收益率为8.22%，算法:根据计算周期（按日）在所选时间段内拆分出n个区间 年化收益率=[(1+当期收益率)^(365/计算周期天数)-1]*100%，历史数据不预示未来表现，不代表投资建议。

在定投前期，恰逢2015年股灾，2015-2016年定投整体收益欠佳，持续亏损，2018年下半年再度遇到市场行情下行亏损的情况。但如果我们坚持定投，“熬”过了寒冬，等到了2019年之后，市场迎来大爆发，将收获不菲的回报。

回测数据显示，如果从2015年6月1日定投至今，最终收益率为40.05%，最高收益率超过了100%，同期万得普通股票型基金指数的涨幅为26.45%。

数据来源：wind，以万得普通股票型基金指数为模拟定投对象，定投时间区间2015年6月1日~2023年7月3日；期间定投收益率为40.05%，定投年化收益率为8.22%，算法:根据计算周期（按日）在所选时间段内拆分出n个区间 年化收益率=[(1+当期收益率)^(365/计算周期天数)-1]*100%，历史数据不预示未来表现，不代表投资建议。

因此，在定投过程中，承受阶段性的亏损可能是常态，如果投资过程中太过关注基金净值，可能会导致心态失衡，导致定投半途而废。

“微笑曲线”的形成

离不开市场低点的蓄力

说了“倒微笑曲线”，我们再来回看定投的微笑曲线。事实上，市场下跌是造就定投“微笑曲线”的必要条件，如果缺失了市场下跌的过程，往往就无法达到定投的理想状态。

定投过程中行情向下或反复震荡，意味着我们正处于定投微笑曲线的“左侧阶段”：在浮亏中坚持扣款，低位或底部坚持，不断摊低成本。

定投的“精髓”可以概括为：分批投资，淡化择时，平摊成本。上上下下的行情中，定投有时候买得“贵”，有时候买得“便宜”。

定投如何平摊成本？靠的肯定不是“贵”份额。定投长时间不赚钱甚至亏钱，才能以较低成本获取更多便宜份额，而正是这些相对便宜的份额，能够真正帮助我们达成平摊成本的目的。

举一个简单的例子，以“偏股混合型基金指数”为例，假设在上一轮高点2015年6月12日，该指数的净值为“1”；此后伴随市场震荡下行，该指数净值走低。假设每月定额投入1000元，不同时点买入的份额如下表所示：

数据仅作模拟，不构成投资建议。

可以看出，跌得越多的时候，同样一笔定投扣款，买到的基金份额越多，拉低平均成本的效果也就越明显。四个月下来，我们一共花4000元买入5407.27份额，每一份额的平均成本为0.74元，比最初的1元便宜了26%。这意味着，该指数的净值不用回到1，只需回到0.74元以上，我们就可以盈利。定投的能量来自低点的蓄力，越是低位，越需要坚持。

对于坚持定投的中长期投资者来说，反而可以在底部磨底区间坚持“模糊的正确”，收集更多低位的筹码，等待那个乐观的契机使得做多的力量形成合力，市场就会迎来全面的反转。

最难坚持的时候

或许正是好时候

万事万物皆周期，股市是如此，任何一个行业和主题也是如此。股价总是在波动中前行，涨得过多会调整，下跌到底也必然会反弹。视角拉长，难以坚持的当下，可能是个值得珍惜的时刻。

A股的代表性指数沪深300到现在为止一共经历过三次阶段性高点，分别是2007年10月的5877点，2015年6月的5335点，以及本轮下跌之初，“套住”了不少人的2021年2月的5930点。

数据显示，从上两个历史阶段高点开始定投沪深300指数，需要忍受的亏损分别为594天和622天（自然日），然后便都涨回来了，而且回本位置与起始点位相距甚远时就已经开始盈利了。如果能在低位加码定投，还将大幅降低亏损时间。

数据来源：Wind，定投公式：定投收益率=[（sum（每期定投金额/每期净值）*期末净值）/（sum（每期定投金额*投资期数））]-1。使用U8指数定投计算器计算,以沪深300为模拟定投标的，定投方式为月定投，红利再投资，此模拟为历史模拟收益率，使用历史数据对基金定投业务的模拟不代表真实收益，也不代表未来的预期收益。

从2021年2月18日起算，本轮调整已经走过了900多天，早已创下定投沪深300指数亏损天数的新高。正所谓物极必反，市场往往在最悲观的时刻酝酿转机。情绪的弹簧已经被压缩到极致，随时有望向反方向回弹。

即便不考虑定投带来的“魔力”，当我们对WIND偏股混合型基金指数成份基金中成立满五年的450只基金(区分AC类)进行回测会发现：

在过去五年这些基金出现最大回撤后，有412只基金能够恢复下跌前的净值，占比高达92%。

更能坚定我们持有信心的数据是，这412只基金在修复最大回撤后的6个月平均回报高达30.97%！

注：数据来源wind。样本基本为wind开放式基金分类-混合型基金-偏股混合型基金。统计2017/1/1-2021/12/31基金回撤，则需统计成立满5年的基金（2017年前成立）。根据wind指数编制规则可能定期纳入并剔除相关成分基金，以上统计基于历史数据分析，不构成对未来的预测或预判，仅供参考。

投资与风险相伴相生，定投并不能帮我们躲避风险，但确实是帮助我们建立投资纪律、克服焦虑带来的投资损耗、坚守长期投资的绝佳工具。

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。

8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。

9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

10.本页面产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

11.基金产品历史业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

12.基金有风险，投资须谨慎。

本服务由华夏基金管理有限公司提供，相关责任将由华夏基金管理有限公司承担，如有问題请咨询华夏客服，电话400-818-6666。