不知不觉间，2019年已经行至年终岁尾，这一年A股的表现还是比较给力的，相信大家的收益至少是正的，不少人的收益率可能还非常好看。临近年终，市场也有一些变化悄然出现，年内表现较差的一些指数开始翻身，比如红利和低波指数，最近都有所起色。更值得关注的是市场上一些备受冷落的个股，开始重新得到关注，这或许昭示着明年的行情主线或许有所变化。

2019年是质量因子的大年，MSCI质量和500质量都是狂虐对标指数的表现，然而红利和低波这样在历史上胜率较高，在去年也格外兴旺的因子，今年遭遇滑铁卢，翻车翻得很厉害，虽然也是有百分之十几的涨幅，但是看到与其他指数相比巨大的落差，依旧不能用差强人意来形容。

不过展望2020年，柠檬君觉得红利策略和低波策略还是有希望翻身的，因为积极的变化不仅出现在市场的风向上，还在于指数本身的积极变化。具体来说：蛰伏一年，相对来说，红利指数更加“便宜”了，拥有了更吸引人的股息率、市盈率、市净率；样本股调整后，一些质量上不去的样本股被淘汰掉。便宜还有质量才是真便宜。

结合了红利和低波策略的中证红利低波动指数（全收益指数代码H20269.CSI），就是一个很好的例子：

这个指数发布于2013年12月，已经有比较长的实际运行历史，每年12月调整一次样本股，样本股数量50只，比中证红利的100只要少。在编制规则上，以红利策略为主，低波为辅助，精选高分红且波动率较低的个股，尤其值得一提的是，这个指数会剔除红利支付率过高或者为负的股票（支付率排名在样本空间前5%），剔除每股股利增长率非正的股票。在一定程度上，会筛除那些业绩没有增长，大股东疯狂分红套现的公司，同时也会筛除周期行业里缺乏竞争力的个股。选到的个股大多数是业绩有增长，只是增长可能较慢，但是还挺能赚钱的公司。

这个指数刚刚于2019-12-16进行了样本股调整，调整后的样本股名单如下：

行业分布情况如下：

金融地产占比最大，工业其次，原材料、能源、可选消费占比也比较靠前。细化来说，就是银行、地产、建筑、建材、能源、机械、公用事业、汽车零件。基本上都是现在市场上的价值洼地，被严重低估。

截至2019-12-19，这个指数的PE是8.36倍，股息率高达5.29%，PB<0.9。安全边际已经非常高，估值修复潜力巨大，像建筑、地产、银行、能源的估值水平都处于或者接近历史最低水平，其中隐含了市场非常悲观的预期，未来如果没有那么悲观，就可能产生预期差，而且随着资金扎堆炒高核心资产，其相对估值优势也在在扩大的，高增长对应高估值，也是有限度的，不可能无限扩张。同样，能够保持增长，并且提供稳定现金流的公司也不可能永远被市场忽视。投资者可以蹲一个估值修复的机会。

目前跟踪这个指数的ETF是华泰柏瑞中证红利低波动ETF（512890），有一个非常好记忆的场内简称，叫做“红利LV”，所谓的LV，不是包包，而是“Low Volatility”，也就是低波动的意思。

这个ETF还有场外联接基金——华泰柏瑞中证红利低波动ETF联接A/C（007466/007467），两类份额可以满足不同投资者的投资需求。

目前红利LV的规模有2亿多，打新收益会比较可观，场内交易这一块不用过于担心，公告显示华泰柏瑞基金请了做市商做市，交易上还是能够在一定程度上保障流动性的，红利策略基金这块流动性最好的还是华泰柏瑞旗下老牌的红利ETF（510880），成立满13年，现在拥有约30亿的规模，成交活跃，完全不需要担心流动性的问题。Wind数据，截至12/20上证红利指数的股息率(近12月)为4.76%，相对十年期国债有一定的配置吸引力。