一季度国内经济开局平稳,工业生产和投资持续恢复,政策方面货币宽松先行,财政相对克制,总体符合市场预期。从一季度数据来看,1-3月PMI分别为49.2%、49.1%和50.8%,已回升至荣枯线以上。累计同比数据中,规模以上工业企业增加值、固定资产投资、消费品零售总额以及出口数据均超市场预期。1-2月CPI延续回升,2月CPI转正,开年来PPI同比小幅为负,通胀保持回暖趋势。海外市场方面,美国经济有韧性,宽松预期摇摆。1-3月新增非农就业22.9万人、27.5万人、30.3万人,失业率维持低位,美国通胀略超预期,但仍在延续下行通道。3月FOMC会议释放明确鸽派信号,维持政策利率不变以及年内3次降息预期。市场交易重回宽松预期,此外,瑞士央行降息、英国央行释放明确降息信号、日本退出负利率后依然将维持宽松,欧洲经济相对美国明显走弱,美元走强。
一季度市场大幅波动,在1月下跌后强势反弹,指数表现分化明显具体来看,沪深300上涨3.1%,中证500下跌2.64%,中证1000下跌7.58%,创业板指下跌3.87%。风格方面轮动剧烈,春节前市场持续下跌,小盘、成长风格跌幅巨大,低估值、价值风格强势,春节后市场偏向前期超跌的成长风格,价值、低估值风格弹性较差。行业层面分化明显,银行、石油石化、煤炭、家用电器涨幅居前,均上涨超10%。另一方面,医药生物、计算机、电子跌幅较大,分别下跌12.08%、10.51%、10.45%。资金方面,一季度全A日均成交8953.7亿,季度环比边际上行,反应交易热度有所上行。两融余额15379.49亿,较上季度降低,融资买入占比有所上升。北向资金结束了2023年8月以来持续的资金净流出,月度合计净流入682.23亿。固收方面,1-2月资金面总体较为宽松,跨春节资金利率未如往年一样显著高企,1、2月DR007均值均为1.86%。1月PMI仍处于荣枯线下方,但生产和外需数据有所改善,从价格相关指标看通胀可能继续低位徘徊。2月PMI仍处于荣枯线下方,生产和外需下行,内需上行。3月资金面没有进一步宽松,全月DR007均值1.89%,较2月小幅上行3bp。经济金融数据显示经济基本面没有进一步下行,但复苏力度不强。全季度看,债券收益率明显下行:其中3年期AAA评级信用债收益率下行21bp,3、5、10年期国债收益率分别下行26bp、20bp和27bp。
报告期内本基金权益仓位维持在25%的中枢水平,在方向配置上我们坚持一贯投资思路,大体保持不变,主要集中在公共事业、生物医药、汽车、家用电器、电力设备等业绩增长稳定或低估值相关的行业。固收方面,一季度较大比例减持剩余期限在1年以内的产业债,提高AAA评级商业银行二永债占比,止盈部分5年期左右二级资本债和转债,同时对10年期国开债进行了波段操作。