二季度经济基本面在经历了疫情反复、外部俄乌冲突与美联储紧缩的负面冲击后有所改善。随着上海疫情防控取得胜利及国家卫健委对疫情防控要求的变化,全国范围内企业复工复产节奏加快,经济动能环比有所恢复,制造业PMI在经历了4月份低点后于6月份重回荣枯线以上,旅游、餐饮等消费也显示出明显的复苏迹象。二季度全国多个城市出台因城施策的房地产政策,同时5年期LPR利率下调了15bp,大中城市商品房成交高频数据在6月份已有明显改善。流动性方面,考虑到国内疫情冲击、经济增长压力、财政收支缺口以及地产去杠杆风险等因素,监管层坚持以我为主并兼顾外部影响,虽美联储货币政策持续收缩,但十年国债收益率在二季度维持低位震荡。
二季度伴随着流动性宽松,在疫情拐点、经济复苏预期下,A股整体上获得不错的反弹收益,上证指数上涨4.50%,深圳成指上涨6.42%。结构上以创业板、科创板为代表的成长风格整体表现较好。从申万行业指数上来看,汽车、食品饮料、电气设备、商业贸易、家用电器等板块表现较好,报告期内涨幅均超过10%。稳增长相关的银行、地产板块表现较差,报告期内分别下跌4.01%、8.94%。
固收方面,受疫情影响,4月经济基本面疲弱,PMI进一步较大幅度下行至47.4,叠加央行4月再次降准0.25%,国内债市利多因素较多。值得注意是的,4月内10年期美债收益率大幅上行约60bp,美元指数陡升,人民币有一定贬值压力,外部因素对中国国债收益率下行构成掣肘。5月央行虽然没有直接采用降息等宽松政策,但通过压低银行间市场短期限利率,阶段性维持市场利率明显低于政策利率等方式维持了较为宽松的货币政策。受配置压力影响,信用类债券5月内明显走强,利率债小幅震荡。6月受疫情有所缓解,各地复工复产加速推进影响,叠加美债收益率高企,美联储加息力度提高,国内债券收益率有所调整。二季度整体来看,3年AAA评级信用债收益率下行13bp,3、5、10年期国债收益率分别上行3bp、8bp和3bp。
报告期内本基金权益仓位缓慢增加至25%的中枢水平,在方向配置上我们坚持一贯投资思路,大体保持不变,主要集中在银行、食品饮料、化工、汽车、电气设备等业绩增长稳定或低估值相关的行业。固收方面,本基金二季度买入3年期信用债和5-10年期利率债;转债部分以买入低溢价率的银行、公用事业转债为主,同时为保证组合较高的信用资质水平,减持部分信用资质有边际走弱倾向的债券。