2019年A股和港股市场可谓冰火两重天，上证综指全年上涨了22.30%，沪深300指数上涨36.07%，而由于本地事件影响，恒生指数仅上涨9.07%。2020年以来，A股经历了大落大起大落，截止今天收盘上证指数微跌0.51%，而恒生指数跌幅达7.25%。这让大家对港股的投资热情降到冰点，“港股边缘化”的言论又开始甚嚣尘上。

港股的投资价值真的能被A股取代吗？答案一定是NO！因为港股中有很多A股没有的优质标的。

1.港股中独有的行业

从互联网&信息（几乎包揽了腾讯、阿里、联想、美团、小米等巨头），到豪华汽车（奔驰、宝马），到国际品牌（PRADA、Samsonite、L’OCCITANE），再到高端物业服务（绿城服务、中海物业）…这些都是港股市场特有的一些行业，目前A股中少有对应标的。最特色的应该是博彩业，曾经也为投资者带来了丰厚的回报。

2.港股中优质龙头公司

食品饮料行业的蒙牛、康师傅、统一、旺旺、周黑鸭、达利园；黄金珠宝里的周大福、周生生；服装纺织行业的ANTA、菲拉、李宁、特步；餐饮巨头海底捞…尤其是房地产行业，国内前10大房地产公司中，有9家在港股上市（万科在AH两地上市），仅在A股上市的只有保利地产。

下面关注港股和A股之间的差异，除了一些交易制度之外，我认为主要有3点：

第一，投资者结构不同。港股以机构投资者为主，占比60%左右，其中境外投资者又占到40%。而A股中正好相反，个人投资者占六成，虽然近年来比例不断下降，但目前仍然高于机构占比。正是由于投资者结构的差异，导致了不同的市场的风险偏好、无风险收益和流动性。

第二，市场流动性不同。A股的流动性要明显好于港股，主要体现在成交量，这也是很多基金经理更偏好A股的原因。港股市场以投资为主，投机较少，更多的是机构在操作，成交量主要集中在蓝筹股和红筹股之上，有明显的头部集中效应。比如港股市场成交最活跃的100家上市公司，在过去的200个交易日，基本上能占到全市场成交的90%，而A股市场上这一比例不到20%。

第三，股价的驱动力不同。之前看过一篇报告，在分析港股和A股的超额收益因子后发现：在A股市场中，冷门股和反转策略可以取得非常好的超额收益；而港股中股价走势与分析师盈利预期的变动方向基本一致，并且更加持续地反应基本面的趋势变化。举个趋势因子在港股中极致演绎的栗子，当一只股票基本面趋势向上时，机构投资者开始买入，公司市值上台阶，流动性变好并产生溢价，估值继续抬升，由此产生戴维斯双击（估值与盈利增速同时上涨），股价大幅上涨。舜宇光学在过去10年股价上涨100倍，就伴随着估值区间从7-20倍抬升至25-65倍。

然而近年来随着外资不断流入A股以及陆港通的开通，A股与港股之间的差异正在边际收窄。

最后问题来了，现在是投资港股市场的好时机吗？

投资能赚钱的前提是不亏钱。那么当前港股市场具备走熊的条件吗？过去15年港股一共出现4次熊市，每次持续时间短于1年。熊市的出现一般有3个条件：流动性收缩周期、估值相对高位以及盈利增速出现向下拐点。目前港股市场均不满足。港股市场的流动性主要受美联储货币政策的影响，当前全球处于降息周期，流动性充裕。同时恒生指数的估值处于历史低位，且在全球主要经济体市场中最低。

基本面来看，中国经济见底回升的方向是确定的。社会总融资见底回升，企业利润大概率恢复；居民购房能力修复，意愿平稳，低库存下地产部门韧性仍存；制造业目前产能略显紧张，中期无忧，但企业盈利仍未恢复，短期无喜；疫情全球扩散影响需求，但出口不一定会差于2019。

在2019年上半年港股市场盈利增速已经反弹，但由于一些非基本面因素，导致港股市场走势与盈利增速背离。但随着这些因素的影响逐渐褪去，港股市场将回归基本面主导。并且从历史经验来看，当经历系统性熊市下跌时，港股市场估值调整会更加充分（机构投资者行为有关）。伴随着企业盈利恢复，港股市场反转向上的弹性空间也要大于A股。

接下来就是选择一只靠谱的投资港股的基金了，大家有什么推荐吗？