报告期内本基金主要投资品种为港股。我们主要自下而上选择配置了竞争力较强的资本品、大消费、互联网、等行业的优质公司。风格方面,我们较多暴露了高盈利能力、低估值等因子。
在国内及全球经济增长下滑压力较大、海外市场普遍加息、以及地缘扰动再次升级的多方阴云笼罩之下,三季度权益市场的跌幅在历史上看都是较大的。但同样回顾历史,每次新的机会也都是在悲观的市场情绪中孕育而升。展望四季度及未来,我们认为也有许多不可忽视的积极因素。
1)市场的回调本身就是重要的风险释放。投资的风险来源于“买错”和“买贵”。站在全球产业比较优势的角度而言,在外部客观因素的压力测试下我们都展示了明显的比较优势,特别是制造业,我们仍有信心买入中国资产大概率“不会买错”,而这些资产的价格也实打实的更便宜了,“买贵”的风险也大幅消除。
2)尽管通胀的压力仍在,但一些前瞻指标已经出现了曙光,海外的劳动力缺口已经出现了边际上的缓解,工资增长压力相应的也会在未来某个时间有所缓解,这会在需求端给通胀向下的作用力,并进一步缓解加息带来的流动性压力。
3)在本轮地产、基建、消费都对国内经济产生明显拖累过程中,制造业的发挥了中流砥柱的作用并进一步向中高端产业升级,我们倾向于认为过去讨论了许多年的经济结构转型也已经在一定程度上取得了成功。这些公司和企业家用很强的alpha抵御了外部的不利环境,而一旦未来经济大盘有所修复,我们相信这些公司的发展更值得期待。
过去的一个季度港股市场正在经历经济基本面、海外流动性和地缘担忧的三杀局面,市场情绪较为脆弱。但如前所述,资产价格的回调就是风险最大的释放,港股的赔率进一步大幅提升,经济基本面的回升在政策的发力下也值得期待,倘若通胀压力有所缓和加息步伐有所放缓,beta有望扭转颓势。个股选择上我们主要精选在外部环境极其不利的时候展现很强经营韧性或行业供给格局显著优化的公司,左侧布局市场交易价格已经显著低于内在价值的公司。投资策略上我们会一如既往的坚持偏向价值的投资风格,组合投资标的兼顾“物美”与“价廉”,力求在长跑中取胜。