大类资产配置

6月制造业景气度回升，供需修复，经济或迈入修复提速期：6月制造业PMI指数较上月回升0.6%至50.2%，在连续三个月收缩后重返扩张区间。

供给端看，复工复产使得PMI生产指数回升3.1%至52.8%；需求端看，受疫情向好提振，内需持续回暖。建筑业PMI回升4.4%至56.6%，呈现出需求和预期双强局面，在政策加码支持下，预计后续新老基建齐发力，基建高增确定性进一步增强。

资产配置观点

国内权益

短期来看，需警惕经济复苏初期，高景气赛道波动较大的风险。

l 沪深300：上周沪深300上涨1.6%。6月PMI数据发布，反映国内经济进入修复通道；随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳；从中期来看，经济底部或已探明，但估值修复之路预计将较缓慢。

l 中证800价值：上周价值股上涨1.5%。目前地产的融资持续宽松，预计地产政策会进一步放松，叠加近期地产高频数据表现较好，可等后续趋势性高频数据形成开始增配；同时，预计银行的业绩维持较高增速，银行及券商等高股息板块兼具安全性与政策驱动等配置优势，仍有较好的配置机会。

l 科技成长：上周科技股上涨3.1%。从市场情绪来看，随着疫情后经济逐步放开，市场情绪将企稳，成长股估值或有望开始扩张。

l 医药板块：医药指数上周上涨2.6%。推荐受益于疫情复苏、估值较低的国产特效药、二季报业绩或较为亮眼和估值较低的CXO板块，以及有国企改革预期的中药板块。

l 消费板块：上周中证消费上涨3.5%。近期促消费政策不断加码：6月22日国常会提出促消费政策能出尽出，上海也将于6月29日开始有序放开堂食，或对消费板块有一定情绪上的提振。

l 内地资源：上周资源股上涨3.1%。短期来看，对进入衰退交易的部分周期股（工业金属）较为谨慎，但能源和黄金仍有配置价值。从中长期的供给角度来看，俄乌冲突对能源供给的干扰仍较大，能源、化肥领域长期资本开支问题仍然突出，资源品的上游板块配置优势凸显，推荐配置。

l 港股：上周港股上涨。在美国经济动能减弱、托底人民币汇率，国内疫情防控趋势性向好、稳增长政策加码等背景下，后续港股市场有望回暖。建议找寻低估值、业绩安全、高分红高股息的优质央企。

商品

l 黄金：黄金价格上周小幅下跌。美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属价格震荡概率或较大。中短期来看，金价支撑主要来自海外地缘政治事件未决背景下的滞胀风险。后市美联储量化紧缩在即，贵金属价格或仍存较大波动风险。

l 原油：上周原油价格小幅回升。在美联储加息背景 俄乌冲突暂未升级的背景下，油价的交易逻辑切换至短期衰退预期，预计三季度原油价格波动会比较大。前期原油急跌之后或大概率有反弹，中期维度看好油价中枢抬升，上游仍然有配置机会。

l 猪板块：上周猪肉价格延续强势。前期能繁母猪去化成效明显，随着复工复产提振猪肉消费，通胀链条的生猪板块或仍有配置机会。

境外

l 美股：上周美国消费下跌。需要防范滞胀预期强化阶段的回撤风险，美股波动率或将大于2021年。在整体增长下滑和不确定性增加的宏观背景下，能够稳健增长的优质成长股或仍是首选。

汇率

上周五（2022/07/01）10年期美债收益率较上周下降，收2.88。美元兑人民币中间汇率上周五（2022/07/01）收6.7020。

l 美元指数：上周美元指数小幅上涨，上周五（2022/07/01）收105.12。

固定收益

上周资金面仍较为平稳，疫情反复、美债利率下行、数据真空期对债市略偏正面，但由于担忧基本面上行和宽信用，上周债市情绪仍然偏弱。展望后市，为稳住经济，货币政策短期内仍将维持稳健偏宽松的基调，短期内建议采取短券票息策略。

l 利率债：上周银行间国债收益率不同期限多数上涨，国开债收益率不同期限多数上涨。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。

l 信用债：上周各信用级别短融收益率多数上涨；各信用级别中票收益率全部上涨；各级别企业债收益率不同期限全部上涨。展望后市，信用资质下沉的性价比不高，持仓宜选择中高等级、中短久期，使投资组合保持相对较好的流动性。仍需对信用下沉保持较为谨慎的态度。

l 货币基金：近期货币基金收益率小幅上涨。

上周热点回顾

1. 国常会部署筹资三千亿补充重大项目资本金。

2. 6月微观经济数据显示增长逐步向好。

配置专家观点

中报在即，A股市场即将进入业绩验证期，建议把握政策及基本面确定性强的板块机会，行业上推荐：1、有中报业绩支撑、受益于内需提振、成本边际改善的汽车及汽车零部件、家电、光伏、军工等板块；2、供给受限及长期资本开支不足的上游资源及通胀链，短期对进入衰退交易的部分周期股（工业金属）较为谨慎；3、估值不高且与宏观波动关联度相对不高的高股息板块。

相关产品：

华宝稳健养老FOF（007255）

华宝稳健目标风险FOF（013150）