2023年上半年,受国内外复杂政治经济形势影响,市场波动较大,国内权益市场主流指数涨跌互现。其中,上证综指上涨3.65%,沪深300下跌0.75%,创业板指下跌5.61%。行业指数表现也各有不同,按申万一级行业划分,涨跌幅排名居于前三的传媒、通信、计算机分别上涨50.66%、42.75%、27.57%,而后三名的商贸零售、房地产、美容护理则分别下跌23.44、14.29、13.61%。
2023年一季度,经济随着国内生产、生活秩序的逐步恢复,显示了较强的增长动能,自1月以来,PMI指数连续三个月位于扩张区间,表明经济基本面正在处在修复过程中。进入二季度,短期的动能释放之后,生产经营活跃度略有回落,经过了前期补偿性的复苏之后,经济逐步进入较为长期的基本面修复阶段。当前外围环境对内部的边际影响逐步减弱,随着经济复苏的逐步到来,长期信心得到了不断增强。近期人员流动恢复较好,经济呈现弱复苏态势,在基数及内生增长动能逐步修复等因素的驱动下,预计经济数据后续仍然会有不错的表现。
报告期内,本基金仍保持均衡配置、精选个股的总体策略,基金仓位较为灵活,择机进行了仓位调整。在配置上,本基金仍以经营相对稳定、业绩确定性较强的价值龙头作为底仓,增配TMT、消费、医药等行业个股,同时注重估值水平和个股流动性等因素。
当前位置,对下半年的权益市场持积极的态度,年初以来的连续调整消化了此前较高的估值,当前沪深主要指数均处于2010年来估值中位数以下,整体估值处于合理偏低水平。国内经济复苏表现虽暂时未及市场预期,但政策预期或不断加强,不排除行业维度出台较为积极的扶持政策。预计伴随着前期政策的逐步起效,以及资源品价格下行导致的成本下降,国内经济和A股盈利或将在后续几个月中迎来增速的向上拐点,从而为A股市场形成有效的基本面支撑。
从较长时间区间看,当下A股底部特征逐步显现,市场整体估值风险不大,但行业、个股结构间差异使得市场具有结构性机遇和风险。当前经济层面悲观因素释放较为充分,三四季度或有部分行业暂时走出低谷,结合当前悲观预期下的低估值,或许恰是逐步增加仓位的较好时机。建议当前保持积极态度,期待后续经济数据的边际改善和政策进一步发力。在此位置上,我们将对中长期保持相对乐观的态度并逐步增加弹性仓位。
未来本基金将主要关注以下几方面的投资机会:一是在过去由于多方因素受损估值已经逐渐回落到合理偏低区域,从而可能存在困境反转的板块,如泛消费行业和财务稳健的价值龙头,目前其估值基本处于历史阶段性底部,这些标的从估值、股息率角度可以看到性价比较高的配置时点,在经济进入稳健增长阶段后,上述标的将获得业绩增长及估值修复的双重收益可能;二是前期受各种因素影响回调幅度较大的医药板块,在人口老龄化程度不断加深的背景下,百姓医疗健康需求或将持续增长,国内药企创新研发实力增强、国际化能力初步具备等支持产业长期发展的逻辑依然存在。本基金看好具备持续创新能力的创新药械公司、受医改长期逻辑支撑的医疗服务公司以及具备较强产品研发与推广能力的公司等。
另外,我们对科技行业也抱有较为积极的态度,科技股崛起的基础仍为产业崛起,而新兴产业是当前国内经济发展的一个重点,长期受到政策支持,也在很多领域实现了从技术到市场的突破。我们在科技行业的研究中,重点关注公司的产品和核心技术,适当忽视短期事件造成的影响,同时视不同产品生命周期和渗透率周期给予其不同的估值定价。本基金将持续重点关注半导体、先进制造、新能源、物联网、大数据、人工智能等领域的投资机会。
在投资策略上,本基金力求在全行业全市场选股,不拘泥于某一个或几个特定行业,从而达到分散风险的目标。在选股策略上,始终坚持业绩增长与股价匹配原则精选个股,秉持绝对收益投资理念,坚持以合理的价格买入,力争获取确定性收益。