上半年回顾:
2022年上半年A股市场呈现大幅波动,开年以来市场持续下行,到2022年4月27日市场低位,上证指数下跌18.72%,沪深300指数下跌21.15%,创业板指数下跌31.71%。随后市场在复苏预期下开启凌厉反弹,从4月28日至6月30日两个月的时间,上证指数上涨14.89%,沪深300指数上涨15.13%,创业板指数上涨23.86%。整体2022年上半年,以煤炭为代表的能源板块,受益于俄乌战争带来的能源冲击、通胀预期上行,以及国内供需偏紧态势,股价持续上行。以新能源、汽车为代表的热门赛道在4月底以来的市场修复中,分别反弹41.51%、53.93%,超额收益显著,上半年整体表现靠前。稳增长预期下的基建和疫情复苏主线的大消费在2022年上半年也有一定超额收益。
回顾年报中我们对2022年市场的判断,上半年有几点超出此前的预期:
?开年即下跌的格局超出预期。2022年海外进入紧缩周期符合此前预期,但国内货币政策进入宽松期,年初我们认为一季度A股市场尚有可为,存在结构性行情机会。但开年美国国债收益率即进入加速上行,纳斯达克指数大幅下跌,引发市场风险偏好快速下行,市场普跌。
?俄乌战争和国内疫情反复这两件突发事件超出预期。2月下旬俄乌战争爆发,带来能源价格暴涨、滞涨风险加剧、中美脱钩担忧提升。3月底国内疫情恶化,对经济增长担忧加大。突发事件对全球以及国内经济影响范围大且持续时间较长。
?4月底以来在复苏预期下市场反弹力度超出预期。一季报落地后在内部政策持续出台、经济担忧缓解、疫情好转、流动性宽松,外部美债美元指数见顶回落、通胀预期边际好转等推动下,市场展开一轮强势反弹,前期跌幅居前的汽车、新能源在反弹中超额收益显著。
操作回顾:
2022年上半年本基金主要操作大致分为几个阶段:
?一季度我们判断海外虽然进入紧缩周期,但国内货币政策趋于宽松,认为市场存在结构性机会,我们回避了前期拥挤度较高的赛道股,在新技术、新产业上进行了一些配置,包括受益于国产替代、景气行业应用的半导体,数字货币数字版权相关的计算机、传媒股,电力体系变革的相关公司。一季度市场的流动性杀跌过程中,组合没有体现出超额收益。
?二季度在俄乌战争和疫情再次反复之后,整体宏观背景发生了较大变化,内外部需求均有一定程度弱化,国内整体在政策力度加大的背景下好于国外,组合在配置上更加聚焦个股景气,聚焦内需,通过个股业绩的持续兑现获取超额收益。但在4月底以来的反弹中,组合表现弹性不足,阶段性表现不佳。
?必须承认的是,市场总是正确的,二季度在操作中没有把握好市场反弹的时机提升组合收益率,接下来的半年我们会更加关注行业的贝塔和个股的阿尔法,提升组合收益率,希望在全年的维度为投资者带来较好的回报。