进入2020年投资下半程，国内经济基本面将如何演绎成为市场关注的焦点。金元顺安金通宝货币市场基金和金元顺安桉盛债券型证券投资基金的基金经理郭建新认为，随着消费和出口的逐步改善，下半年宏观经济增速将稳步修复。而债券市场经过一段时间的调整后会维持震荡走势，可转债的交易机会值得关注。

下半年宏观经济增速将逐步修复

　目前来看，固定资产投资对稳定总需求起到最主要作用，房地产5月份单月的销售和开发增速均已经转正，未来需求仍将保持较强韧性，基建全年增速预计略高于去年。

　受疫情期间收入下降，以及聚集性消费行为明显减少影响，消费需求的恢复可能较为缓慢。过去几个月，在防疫物资出口的带动下，总体出口数据好于预期，未来如果海外市场维持稳定，出口还有进一步改善的空间。

　目前需求端受到的负面影响较大，但还没有传递到供给端，产能没有收缩，因此需求的逐步恢复不会带来物价的普遍上涨，而扩张性的政策主要会带来资产价格上涨。总体来看，下半年宏观经济增速将会稳步修复。

下半年债券收益率上升概率不大

　　近期，债市持续出现震荡调整。市场利率随着预期变化出现波动，根本原因是经济基本面边际好转。此前市场对经济的预期较为悲观，导致收益率大幅下行，之后随着疫情得到控制，经济数据稳步修复，过度悲观的预期被市场证伪，收益率又快速上行并逐步向之前的水平靠拢。

　债券收益率若出现较长时期的趋势性上涨，前提是经济基本面有稳定的较高增速，物价或者资产价格快速上行。据统计，按照全年新增社融30万亿左右计算，前五个月已经新增17万亿以上，未来还有13万亿左右的空间，与去年同期的增量基本持平，下半年流动性不至于过度收紧。从经济基本面和流动性两个角度来看，下半年债券收益率进一步上升概率不大，会维持震荡态势。

信托违约对信用债市场产生连锁反应的概率很小

　　对于债券基金投资者而言，债券的收益主要来自两方面，即票息收入和资本利得。只要债券不违约，票息收入会随着时间稳定增长。从4月底到现在，由于债券收益率上行的幅度非常大，资本利得亏损会比较多，票息收入无法覆盖这部分亏损，基金净值也出现一定回撤。目前收益率已经接近疫情之前的水平，后期进一步上行的概率较小。随着时间推移，票息收入可以比较稳定地修复净值。

　近期爆发的信托违约是否会对信用债市场产生连锁反应？债券市场的融资主体和信托非标的融资主体虽然有一定重叠，但整体来看，债券市场融资主体的资质要相对好一些。同一主体如果既有非标融资又有债券融资，在兑付的保障上也会优先考虑公开发行的债券。信托违约对信用债市场产生连锁反应的概率很小。

　那么，在目前的低利率市场环境下，如何保证基金获利又能控制风险？我们认为目前，信用资质下沉的风险仍然较大，应优选信用资质相对优良的国企和城投债作为底仓长期持有，获取稳定的票息收益，严格规避信用风险。通过利率债波段操作灵活控制组合久期，博取资本利得投资者可适当关注可转债市场的交易机会。

风险提示：

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