“新冠病毒”在海外呈现加速扩散趋势，叠加市场对美国经济前景的担忧，美股引领全球股市步入暴跌调整，一早醒来，“山雨欲来风满楼”的危机感传遍朋友圈。

与此同时，A50的一枝独秀，也让很多人看到了中国资产“避风港”的魅力。作为我大A股的参与者，在不断上演的“大片”面前，你的定力足够吗？

多因素共振，全球股市上演“萝卜蹲”

3月9日，全球市场上演恐慌性“萝卜蹲”。其中标准普尔500指数下跌超7%，触发“熔断”。

不确定和不可知是导致全球暴跌的最重要因素。

“新冠病毒”会在海外快速扩散应该在市场意料之外，这种预期不足引发了资产价格的剧烈波动，两位让人尊重的大师（桥水的达里奥和橡树的马克斯）都在他们最新的市场备忘录里，提到这是巨大的不确定和不可知。

但对疫情的担忧，似乎不足以解释近期海外市场的波动，美国10年期国债收益率持续创出新低，表明市场对于美国经济步入衰退的担忧加剧，在经历了历史上最长的128个月的经济扩张后，美国陷入衰退的概率在进一步上升，而目前的利率水平，让市场担心美联储的应对空间不足。

PredictIt网站数据显示，投资者押注美国经济陷入衰退的概率最新达到60%，创出历史新高。

而原油是其中另一个重要不确定因素。由于产油国家没有达成减产协议，导致原油价格大幅下跌，石油作为很多大宗商品定价的锚，其下跌会有很多连锁反应，使市场的不确定性进一步加大。

疫情只是表象，最终还是要回到经济的主逻辑。金融市场之所以如此风声鹤唳，根本原因还在于全球经济增长动能不足、政策空间受限、前期市场估值偏高等因素。而美国的大幅下跌，很可能将进一步影响美国经济，因为财富效应会直接影响到消费，从而加速衰退。

中国资产成避风港？

在全球市场动荡之下，全球市场正在发出一股鲜明的看多中国资产的声音：中国资产将成为全球资金的避风港。

率先发声的是知名投行摩根士丹利。摩根士丹利日前将中国股票由中性调升为增持，建议买入中国股票作为此次全球疫情爆发后的对冲资产。

摩根士丹利给的理由：中国股市目前估值较低且有可能在疫情下采取进一步的刺激措施。国内券商也认同这一观点。

国盛证券策略团队发表研报预测称，短期内海外投资者聚焦中国疫情防控的卓有成效及逆周期调节的持续加码，A股有望成为全球资金避险港。

长城证券也认为，人民币资产有望成为全球资产的避难场所：在此次疫情的全球扩散过程中，我国的体制优势和对疫情的快速、有效控制有目共睹，我国的证券市场在全球普跌大背景下显示出了非常明显的价值韧性。当前全球疫情呈现扩散态势，我国疫情则反过来呈现明显的收敛态势，人民币资产有望成为全事实上，我们从道琼斯中国概念股指数（简称“道中指数”）表现上可见一斑。截至3月9日，道中指数今年以来上涨3.59%，同期美国标普500指数下跌14.99%。

而相较于美股的大起大落，过去半个月，A股市场连连站上3000点，进行了一轮波澜壮阔的反弹行情。

A股如此强势表现的原因之一就是估值水平相比更低。截至2020年3月6日，沪市平均市盈率15.02倍，深市平均市盈率29.03倍，道琼斯平均市盈率25.3倍。从市盈率来看，沪市股票明显要更低。

不可否认，在全球比较深度融合的今天，海外经济的疲软以及市场的持续调整，会从基本面和风险偏好两个方面影响A股市场。A股市场短期面临的不确定性加大。

但是，从中长期而言，中国的经济基本面相对其他主要经济体更为健康，A股市场目前估值合理，而且货币政策有充分的操作空间，如果短期市场出现更为充分的调整，将为我们提供更好的参加市场的机会。

好消息：国内有序复工

为了更直观地反映复工的基本情况，博道基金量化研究同事构建了一个综合高频跟踪指标，从宏观的角度更直观地追踪以后全国复工进展。

根据当前最新的高频数据显示，全国综合复工指数已经超过60，意味着当前经济活动水平已经达到春节前的60%，尽管回升的斜率仍显缓慢，这已是困难局面下较为积极的信号。

中国互联网基础设施在本次公共卫生事件中发挥了重要作用，大量经济和社会活动迁移到线上，在线办公、在线营销、在线教育、在线买菜成为工作和生活的一部分，包括BAT、京东、美团这些中国最好的互联网公司在本次事件中发挥了重要线上基础设施的作用。

应对当下经济短期冲击，货币政策维持宽松格局，市场流动性充裕，这也激发了市场的风险偏好，逆周期政策持续发力，目前看定力十足，市场预期“新基建”成为经济托底的重心，科技股成为市场的热点，不过对部分估值过高的股票，需要提高警惕并密切跟踪。

投资者如何应对

面对全球股市下跌阴云，我们将如何应对呢？

华尔街顶级投资大师霍华德马克斯：”在真实的世界，事情一般是在‘相当好’和‘普普通通’中波动。但在投资的世界里，观点经常在‘完美无效’和‘无可救药’中摇摆。“

我们更需要做的，是坦然面对短期资产价格可能存在的剧烈波动，并积极应对。

（注：过去一年，道琼斯中国概念股指数和标普500、上证综指走势。）

面对全球扩散趋势的不可知和市场潜在的波动性，我们认为比价下中国资产可能具有相对“避险”属性，理由是：

第一，当前国内防疫措施相对严密，人员流动被限制后有效降低了传染性，从而国内变得相对安全，“安全感”会影响风险偏好；

第二，当前中美利差在高位，这打开了后续的政策空间，政策利率可能还有进一步下行的空间；

第三，当前A股总体估值中枢在中低水平，而美股的估值中枢则在中上水平。

所以，静观风云，多看少动，方是应对境外风暴之良策。在我们选择长期投资的那一刻，就注定了需要增加内心定力，承受短期波动，用时间烫平风险偏好的摆动，并相信优质公司长期自由现金流的价值。

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