20日(周五)，市场对LPR和OMO降息预期最终“落空”，此前美联储超预期降息50bp后，市场对本月降息的预期“拉满”。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华19日就曾对qeubee live表示，美联储启动降息周期，有助于拓展中国及新兴经济体政策空间。但中美经济处于不同周期，我国低物价环境，常规工具空间充足，政策以我为主。

多数机构分析认为，9月LPR利率保持稳定，主要是银行的净息差压力偏大，政策利率(7天逆回购利率)按兵不动。虽然本次不降，但不排除年内仍有调降可能，且近期降准可能性提升。

值得关注的是，尽管降息“落空”，债市并未明显回调，利率反而继续走低。市场人士对geubee live表示，不降息表明货币政策支持依然可以期待，就继续利好债市，债牛能更长一些。

截止发稿，qeubee数据显示，国债利率多数继续下行，10年国债活跃券利率下行0.75bp至

2.035%，超长期国债活跃券利率下行1.4bp至

2.156%。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，9月LPR利率保持稳定，主要是银行的净息差压力偏大，政策利率(7天逆回购利率)按兵不动。今年2月、7月LPR利率两次较大幅调降，商业银行需要一定时间评估LPR利率调降的具体影响与效果，目前银行净息差压力整体较大。同时，利率锚保持稳定。

东方金诚研报也表示，当前处于7月降息后的政策效果观察期，短时间内连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下调的迫切性并不大。

另外，周茂华指出，从银行存款利率调整方面也面临一定约束，主要是近年来存款利率下行较快，导致存款收益与其他资产收益性价比略有下降，出现部分银行存款搬家现象，银行资产端扩张速度也在放缓、加上净息差收窄，银行经营压力有所增大。

“从目前银行贷款供需情况看，供给略强于需求，银行贷款利率仍存在下行压力，但值得关注的是，目前银行净息差压力较大，加上存款利率调整面临一定约束，银行短期大幅调降LPR利率和贷款利率阻力偏大。”周茂华称。

东方金诚研报指出，降息过程需要做好多方平衡，“短期内无论是下调政策利率引导LPR报价跟进下调，还是大幅度下调存款利率，都不利于银行经营的稳健性。”

不过，周茂华称，本次不降，但不排除年内仍有调降可能，主要是目前微观主体不够活跃，央行可能继续引导和推动金融机构进一步合理调降实体经济融资成本，例如通过利率锚(降息)、降准、结构工具，存款利率重定价等，但幅度等方面预计不宜过大期望。经济整体保持复苏，房地产有积极复苏迹象，目前需要保持定力和耐心。

LPR仍具调降空间，降准可能性提升

展望国内货币政策，周茂华认为，国内常规政策空间充足，并且随着国内宏观政策效果释放，消费和内需稳步复苏，经济内循环畅通，市场情绪逐步回暖，银行整体经营状况逐步改善。LPR仍具调降空间。

此外，“近期降准可能性提升。”周茂华称，国内消费和内需复苏仍需政策加力，不排除央行近期通过降准等工具，释放长期限、低成本资金，帮助银行稳定负债成本，优化负债结构，也能对冲到期MLF资金，提振市场对经济复苏信心，平稳资金面等，起到一举多得效果。

展望未来，东方金诚指出，美联储较大幅度降息后，国内货币政策灵活调整空间扩大，短期内降息降准概率都在上升。综合考虑当前的经济运行态势及物价走势，四季度央行有可能下调主要政策利率，届时将引导LPR报价跟进下调。另外，着眼于强化与财政政策协调配合，支持政府债券发行，四季度也有降准的可能。