#大咖秀#成长股、周期股投资的两大要点

时间：3月21日（星期四）15:30—18:00

本期大咖：@太平基金 林开盛

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林开盛，太平灵活配置（000986）现任基金经理和太平睿盈（006973）拟任基金经理，兼任研究发展部负责人。

上海财经大学金融学专业证券投资方向硕士。具有证券投资基金从业资格。2009年7月至2016年4月在申银万国证券研究所任首席分析师，精通化工行业分析。2016年4月加入本公司任研究发展部负责人，从事投资研究相关工作。2017年5月9日起担任太平灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理。

我偏好价值投资，我相信业绩是决定中长期股价走势重要的因素之一。这跟我自身的经历有很大的关系，我本科学的是材料化学，习惯于用理性的视角去做分析和推断，之后在四大会计师事务所做过1年多的财务审计，这段经历对我来说非常宝贵，当时基本上每2-3周就要去审计一家不同的公司，虽然工作强度很大，但因此得以接触各种类型包括各个行业的国企、民企和外企，访谈过从总部到基层，从高管到仓库管理员不同职务的人员，同时认识到做实业的不易，需要凝聚无数人，协调各个部门才能一步步地接近经营目标，而这中间很多环节都有可能出错，导致各种类型的风险。

之后我读金融学证劵投资方向的研究生，把以前审计时候获得的工作经验和理论进行了结合，再往后我工作先后投入到券商和基金，从业至今近10年，一直牢记做实业的艰辛，分析和投资公司，总是持有怀疑的态度，从来不会把管理层提出的目标当成必然会实现的结果，也不轻信一些时髦的概念，而是长期跟踪，不断检验，以实际业绩和自己的盈利预测作为投资的依据。

我认为“价值投资”是一个内涵很大的概念，投资范围不仅仅局限在一般所认为的大盘蓝筹股。成长股和周期股都可以通过对公司的业绩预测寻求其内在价值，从而发掘出价格和价值之间的差异，寻找投资机会。下面我将自己的心得体会提炼出来，与大家一起分享。

成长股投资要点之一：首先要以业绩为锚，不能脱离业绩谈估值。股票研究得出的核心结论应该是行业和公司的盈利增速。在市场相对平稳的情景下，成长股估值水平的提升往往是短期业绩超预期或者中长期业绩增长有望加速的必然结果，反之亦然，脱离业绩去谈所谓的合理估值，本质上是研究懈怠，往往会导致持有个股的股价下调不少才发现基本面在逐步恶化。研究工作有效与否，一个重要的评价标准就是业绩预期的调整应该领先于股价的变化。

成长股投资要点之二：逻辑框架要与盈利预测模型保持一致。任何重要因素的变化，比如董事长的变更、产品的升级、销售策略的改变、竞争对手的崛起等，我们都应该去思考其是否会对公司的盈利增长预期产生影响，影响的是短期还是中长期，研究要尽可能定量，如果有影响但比较模糊，可以通过不同情境的假设来做出分析。实际业绩出来后，还要反过来对逻辑框架进行修正，有时候需要纳入更多因素，有时候则需要剔除实际并不重要的扰动，只有这样，才能保证自己的理解与客观事实相吻合。

周期股投资要点之一：首先应该尽可能在行情启动之初参与，并不断调整业绩预期。周期股的魅力是基本面改善的时候，短期趋势强，业绩弹性大，股价涨得快。如果经过审慎研判，认为基本面将有明显正面变化，应该尽可能在行情启动之初参与，这时候如果判断失误，损失相对可控，如果判断正确，则效果明显。很多人认为周期股只看价格变化和理论业绩弹性，个人认为实际业绩一定要与价格不断拟合并相应进行业绩预期的调整，公司的产品生产模式和定价模式、历史包袱、库存水平、期货套保等因素都可能导致实际价格弹性的弱化，只有综合全面的考虑，才能对公司股价的高低有清醒认识。

周期股投资要点之二：如果股价已经有所提升，之前错过了，还要不要参与？我觉得这时候应该对产品价格运行趋势、核心驱动因素、市场预期的业绩区间等做深入分析，如果不是逻辑特别强、信息易跟踪且业绩预期还有很大的上调空间，通常我会选择放弃，因为回头看，几乎所有周期股股价的高点，仍充斥着大量令人目眩神迷的鼓吹，但冷静的投资者会果断兑现积累起来的成果。

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