今年以来债市整体表现不错，一季度在基本面数据和政策空窗期的背景下，债券上演了一波亮眼的上涨行情。到了4月下旬，债市经历了一波调整，但从5月中旬开始，伴随着情绪的逐步修复，债市再次迎来修复上涨行情。
近期长债及超长端利率持续下行并突破关键点位，债市利率一定程度上呈现“失锚”。6月18日，30年期国债收益率向下突破2.5%的关口，这是今年以来的第3次突破，债市利率或再次进入敏感区间。
数据来源：choice，20240101-20240625，过往表现不预示未来。
30年期国债收益率向下突破2.5%，此次推动的背后因素是什么？债市后市怎么看？今天我们就来聊聊。
01 30年期国债收益率下行的原因
我们先来看看本轮30年期国债收益率持续下行的背后推动因素：
一是5月经济数据公布，经济整体平稳，结构延续分化。央行6月14日公布数据显示，5月末广义货币（M2）同比增长7%；狭义货币（M1）同比下降4.2%。M1续创新低，M2延续下滑，M2-M1剪刀差再度扩大，经济基本面整体仍维持平稳偏弱的状态，另外房地产销售较低迷，前期措施未显效，急需降低实际利率来刺激需求。
二是“资产荒”背景下，机构配债需求。在债券收益率整体走低的情况下，更多机构正通过拉长久期策略博取较高回报，如养老基金和保险公司，可能因为其长期资金配置需求而增加对超长期国债的投资，这也可能导致长期国债收益率下降。
三是货币政策较为宽松，债市流动性较为宽裕。目前银行净息差不断压缩，各银行调降存款利率，禁止手工补息，降低负债端成本，往后看，存款利率“仍有调降空间”。
四是央行多次喊话提示长债风险，但“阻力效应”有所弱化。民生证券研报认为，央行多次提示长债风险，反应央行态度较为明确，若长债利率进一步向下突破，后续或不排除央行通过买卖国债的可能性来进行收益率曲线的调节，故而2.5%是一个关键点位；但另一方面随着时间推移和市场对相关表述的消化，“阻力效应”有所弱化，在欠配压力之下，长债利率仍或有向下突破的动力，只是下行速度或较为缓慢。
图片来源：公众号谭谈债市
总的来说，经济修复环比放缓、政策提振未超预期、宽货币政策+资产欠配等因素助推了长期国债利率的重启下行。
02 后市展望
那债市后市怎么看？
南方基金现金及债券指数投资部观点认为，7月重要会议召开在即，可能对市场风险偏好有一定扰动。但基本面新旧动能转换、融资需求偏弱等核心矛盾短期内难以逆转，配置压力大仍是债市的核心支撑之一，债券收益率下行的长期趋势或不会轻易逆转，如遇调整或是布局机会。
还有货币政策未转向。货币政策框架向“收窄利率走廊”和“淡化7天逆回购之外的政策利率”转变，一方面意味着资金波动区间趋于收敛，另一方面意味着长期限资金投放方式从MLF向其他成本较低的方式(如降准、买入国债等)转变，对债市影响均偏正面。
最后跨半年资金面预计保持稳定。银行在4月和5月加大同业负债吸收力度，一定程度上降低6月的负债压力;同时，金融业增加值核算方式已经变化，地方政府及银行对存贷规模诉求应该有所减弱，理财回表规模可控。全市场杠杆率持续降低，非银资金较为充足，半年末资金面或保持稳定。
债基作为我们投资组合中的底层资产，优质债基可以起到资产压舱石的重要作用。
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$南方7-10年国开债A(OTCFUND|006961)$
$南方7-10年国开债I(OTCFUND|021037)$
$南方7-10年国开债E(OTCFUND|013594)$
$南方0-2年国开债A(OTCFUND|009615)$
$南方1-3年国开债A(OTCFUND|006491)$
摘自：南南说理财
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